سرمایه‌گذاری 800 میلیارد وونی، نتیجه‌ای که به دست آمد ‘اتصال اپلیکیشن’ است... نگرانی عمیق هان‌تو سرمایه‌گذاری درباره کوین‌وان

هان‌تو سرمایه‌گذاری، با سرمایه‌گذاری 800 میلیارد وونی، سینرژی محدود دارد
کوین‌وان، تمدید حساب‌های واقعی با کاکائو بانک... افزایش حجم معاملات چالش است
بازار شرکتی و نهادینه‌سازی ETF‌های واقعی نقطه عطفی است

"یک سیب‌زمینی داغ 800 میلیارد وونی."

شرکت هان‌تو سرمایه‌گذاری به کوین‌وان 800 میلیارد وون سرمایه‌گذاری کرده است، اما انتظار می‌رود که برای دستیابی به اثرات سرمایه‌گذاری زمان زیادی لازم باشد. خطوط کسب‌وکار هان‌تو سرمایه‌گذاری و کوین‌وان به صورت دوگانه تشکیل شده است. این شرکت هم‌زمان با داشتن سهام کوین‌وان، از طریق کاکائو بانک حساب‌های واقعی را ارائه می‌دهد.

با توجه به اینکه هان‌تو سرمایه‌گذاری به کوین‌وان سرمایه‌گذاری می‌کند، پیش‌بینی اینکه چه مقدار از آن به دست خواهد آمد در حال حاضر دشوار است. زیرا موقعیت کوین‌وان در بازار دارایی‌های دیجیتال داخلی به تدریج ضعیف‌تر می‌شود.

کوین‌وان اخیراً با تمدید همکاری حساب‌های واقعی با کاکائو بانک، عدم قطعیت‌های تجاری را کاهش داده است، اما فاصله بین کاربران و نقدینگی، محدودیت‌های قانونی و چالش‌های دیگری وجود دارد که باید حل شوند. نگرانی هان‌تو سرمایه‌گذاری از اینجا آغاز می‌شود.

هان‌تو سرمایه‌گذاری · کاکائو بانک و کوین‌وان

به گزارش 20 روز از صنعت دارایی‌های دیجیتال، کوین‌وان اخیراً همکاری با کاکائو بانک برای حساب‌های واقعی را به مدت یک سال تمدید کرده است. کوین‌وان از نوامبر 2022، بانک همکار خود را از NH Nonghyup به کاکائو بانک تغییر داده و هر سال قرارداد را تمدید کرده است.

این تمدید اولین تجدید قرارداد پس از پیوستن هان‌تو سرمایه‌گذاری به عنوان سهامدار اصلی کوین‌وان است. کاکائو بانک در ماه مه، پس از بررسی سیستم ضد پولشویی (AML) کوین‌وان، با وجود تاریخچه تحریم‌های واحد اطلاعات مالی (FIU) و زیان انباشته کوین‌وان، تصمیم به ادامه همکاری گرفت.

با این حال، همکاری حساب‌های واقعی تنها حداقل شرایط برای راه‌اندازی بازار وون است و به خودی خود کاربران یا حجم معاملات را افزایش نمی‌دهد. با اینکه هان‌تو سرمایه‌گذاری 27.16% از سهام کاکائو بانک را در اختیار دارد، اما کاکائو با یک سهم بیشتر، وضعیت سهامدار اصلی را حفظ کرده و بنابراین تأثیر مستقیمی بر ارزیابی AML بانک یا تصمیمات تجدید قرارداد ندارد.

سرمایه‌گذاری و همکاری، اما سینرژی محدود

با نگاهی به محتوای سرمایه‌گذاری و همکاری‌های خدماتی در حال حاضر، سینرژی محدود است. پیش‌تر، هان‌تو سرمایه‌گذاری و OKX Ventures هر کدام حدود 800 میلیارد وون برای تأمین 20% از سهام کوین‌وان سرمایه‌گذاری کردند. با این حال، از مجموع سرمایه‌گذاری 1600 میلیارد وونی، تنها حدود 500 میلیارد وون از طریق انتشار سهام جدید به شرکت کوین‌وان وارد شده و بقیه برای خرید سهام قبلی سهامداران موجود استفاده شده است.

همچنین، ارتباط خدماتی هنوز در مراحل ابتدایی است. کوین‌وان در ماه ژوئیه منوی 'سرمایه‌گذاری در سهام' را در اپلیکیشن خود ایجاد کرد، اما این تنها به یک لینک ساده به سیستم تجارت وب (WTS) هان‌تو سرمایه‌گذاری محدود می‌شود.

اگر مشتریان هان‌تو سرمایه‌گذاری بخواهند از کوین‌وان استفاده کنند، باید مراحل ثبت‌نام جداگانه و افتتاح حساب واقعی کاکائو بانک و تأیید هویت (KYC) را طی کنند. طبق قوانین فعلی، حوزه کاری شرکت‌های سرمایه‌گذاری و دارایی‌های مجازی به شدت از هم جدا شده است، بنابراین ساخت "سوپر اپ" که امکان خرید و فروش سهام و دارایی‌های دیجیتال را در یک مکان فراهم کند، در حال حاضر غیرممکن است.

آپ‌بی‌تی و بیت‌سوم 96% بازار را در اختیار دارند... کوین‌وان در سهم 2% قفل شده است

در حالی که گسترش همکاری‌های خارجی به کندی پیش می‌رود، قدرت بنیادی کوین‌وان به تدریج ضعیف‌تر می‌شود. کوین‌وان در سال 2025 پیش‌بینی می‌کند که درآمد 455 میلیارد وون و زیان عملیاتی 63 میلیارد وون را ثبت کند و از سال 2022 به مدت چهار سال متوالی زیان عملیاتی داشته باشد. با وجود اینکه به لطف سود غیرعملیاتی مانند سود سهام، 27 میلیارد وون سود خالص به دست آورد، اما در تجارت اصلی خود، همچنان در ساختار زیان باقی مانده است.

این به دلیل تثبیت سیستم انحصاری در دو صرافی اول و دوم است. طبق آمار کوین‌گکو در تاریخ 19، بر اساس حجم معاملات 24 ساعته، سهم آپ‌بی‌تی 64.5% (389.38 میلیون دلار) و سهم بیت‌سوم 32.3% (194.70 میلیون دلار) است که این دو صرافی 96.8% از کل بازار را در اختیار دارند.

در مقابل، سهم کوین‌وان تنها 2.5% (15.29 میلیون دلار) است. همچنین، تعداد کاربران فعال ماهانه (MAU) کوین‌وان در سه ماهه اول سال جاری تنها حدود 300 هزار نفر بوده و برای دستیابی به هدف تعیین شده برای نیمه دوم سال (1 میلیون نفر)، نیاز به رشد بیش از سه برابر دارد. علاوه بر این، در ماه ژوئیه، حجم معاملات روزانه پنج صرافی بزرگ داخلی نسبت به ماه ژانویه 80.3% کاهش یافته و این امر باعث می‌شود که سرمایه‌گذاران به سمت صرافی‌های بزرگ با عمق سفارش بیشتر جذب شوند که این وضعیت برای کوین‌وان بسیار نامساعد است.

رویدادهای استیبل‌کوین و لیست‌های جدید نیز 'اثر لحظه‌ای' دارند

تلاش‌هایی که برای ایجاد یک راه‌حل انجام شده، محدودیت‌های واضحی را نشان داده است. کوین‌وان از اکتبر سال گذشته، هزینه‌های بازار وون برای USDC را به طور کامل رایگان کرده و سهم استیبل‌کوین‌های داخلی را در مدت یک سال از 1.8% به 34.8% افزایش داده است. اما در ماه فوریه، سهم کل کوین‌وان در بازار وون به طور موقت به 14% افزایش یافت، در حالی که حدود 67% از کل حجم معاملات به یک استیبل‌کوین خاص متمرکز شده است، که این یک وضعیت غیرعادی است.

علاوه بر این، آپ‌بی‌تی و بیت‌سوم با ارائه معافیت از هزینه‌های استیبل‌کوین و رویدادهای پاداش واریز، رقابت را تشدید کرده‌اند. برای کوین‌وان، ادامه معافیت از هزینه‌ها به معنای عدم سود (درآمد) است و اگر مزایا را متوقف کند، نقدینگی به رقبا منتقل می‌شود، که این وضعیت به یک معضل تبدیل شده است.

کارت‌های جدید برای لیست‌گذاری نیز نتوانسته‌اند به تأمین نقدینگی منجر شوند. تعداد دارایی‌های لیست شده کوین‌وان از 282 مورد در پایان سال 2024 به 394 مورد در پایان سال 2025 افزایش یافته است که 112 مورد افزایش دارد. این افزایش بیشتر از افزایش آپ‌بی‌تی به میزان 36 مورد است. اما از ابتدای سال جاری تا 13 اوت، در دو فصل متوالی، 41 دارایی که ارزش بازار آن‌ها کمتر از 4 میلیارد وون بوده، 24 مورد از آن‌ها متعلق به کوین‌وان بوده است. بسیاری از دارایی‌ها در معرض خطر حذف از لیست، در کوین‌وان متمرکز شده‌اند.

از این میان، 18 دارایی قبلاً به عنوان دارایی‌های تحت نظارت یا حذف شده از لیست مشخص شده‌اند. بنابراین، لیست‌گذاری جدید تنها باعث ایجاد معاملات کوتاه‌مدت شده و در تأمین نقدینگی پایدار ناکام مانده است.

ریسک‌های قانونی و محدودیت‌های قانونی... نقش هان‌تو در 'جنگ طولانی' است

ریسک‌های قانونی همچنان مانع هستند. واحد اطلاعات مالی (FIU) در ماه آوریل حدود 90 هزار مورد تخلف از الزامات ضد پولشویی و حدود 30 هزار مورد تخلف از الزامات محدودیت معاملات را در کوین‌وان شناسایی کرد و برخی از آن‌ها منجر به توقف فعالیت به مدت 3 ماه و جریمه 5.2 میلیارد وون و هشدار به مدیر عامل شد. با وجود اینکه اثر این تصمیم به دلیل پذیرش توقف اجرای حکم تا قبل از حکم نهایی متوقف شده است، از دیدگاه هان‌تو سرمایه‌گذاری، این به معنای این است که قبل از ارتباط تجاری واقعی، باید کنترل‌های داخلی کوین‌وان اصلاح شود.

در نهایت، سرمایه‌گذاری هان‌تو در کوین‌وان بیشتر به عنوان یک استراتژی بلندمدت برای باز کردن بازار قانونی در نظر گرفته می‌شود تا یک کارت برای افزایش کوتاه‌مدت. در حال حاضر، هان‌تو سرمایه‌گذاری یک بخش استراتژی دارایی‌های دیجیتال تأسیس کرده و در حال آماده‌سازی برای پروژه‌های دارایی‌های دیجیتال، استیبل‌کوین، کیف پول و اوراق بهادار توکنی (STO) است.

یک منبع در صنعت دارایی‌های دیجیتال گفت: "اگر بازار شرکتی به طور جدی باز شود، شبکه گسترده شرکت‌ها و نهادهای هان‌تو سرمایه‌گذاری به کوین‌وان وارد شده و می‌تواند نیروی جدیدی برای معاملات ایجاد کند" و افزود: "در آینده، محصولات قانونی که ارتباطی بین مالی سنتی و دارایی‌های دیجیتال ایجاد می‌کنند، مانند ETF‌های واقعی، باید گسترش یابند تا فضای همکاری واقعی بین دو شرکت ایجاد شود."

او ادامه داد: "در حال حاضر، تنها می‌توان به حفظ حساب‌های واقعی یا ارتباطات خدماتی محدود اکتفا کرد، اما اگر زیرساخت‌های قانونی فراهم شود، فرصت‌های تجاری متنوعی برای ترکیب توانایی‌های مدیریت محصولات مالی هان‌تو سرمایه‌گذاری و زیرساخت‌های معاملاتی کوین‌وان ایجاد خواهد شد."