KiiChain : Infrastructure de change (FX) on-chain pour les marchés émergents – Tiger Research

Principaux enseignements

1. Les transferts transfrontaliers existants et le marché des changes (FX) des marchés émergents entraînent des coûts élevés et des retards en raison de procédures complexes, des heures d'ouverture des banques et d'un manque de liquidité en dollars.
2. KiiChain combine la liquidité des stablecoins en monnaie locale de chaque pays pour offrir une couche de règlement FX on-chain disponible 24 heures sur 24.
3. Ce n'est pas une élimination des intermédiaires, mais une plateforme de règlement on-chain sans frontières, utilisant la technologie blockchain pour résoudre des problèmes.
4. KiiChain a sécurisé un volume de transactions cumulées de plus de 500 millions de dollars et plus de 350 000 utilisateurs, et il faudra surveiller la mise en œuvre de la feuille de route pour assurer une liquidité abondante sur le marché émergent pour construire le trading FX on-chain.

1. En 2026, nous vivons toujours dans le même système financier.

Image d'un responsable financier d'une entreprise exportatrice à Bogotá. Source : Tiger Research

Un vendredi après-midi, un responsable financier d'une entreprise exportatrice à Bogotá effectue un paiement à un fournisseur américain. Cependant, l'écran affiche uniquement le message "En cours de traitement".

Derrière les transferts transfrontaliers se cache un processus complexe. Il faut passer par des étapes compliquées telles que l'évaluation d'éligibilité, la vérification des comptes en devises, le change et le règlement final. Malgré cela, l'infrastructure financière mondiale continue de fonctionner avec de nombreuses inefficacités dues aux heures d'ouverture différentes des banques et aux divers systèmes réglementaires.

Nous recevons des nouvelles en temps réel de l'autre côté de la planète. Malgré les avancées technologiques qui abolissent les frontières de l'information et de la culture, l'infrastructure financière qui constitue la base de l'économie reste inefficace.

Cette structure de marché inefficace est particulièrement sévère pour les pays des marchés émergents. Les monnaies des pays émergents ont un statut relativement faible, rendant difficile l'accès à une liquidité immédiate, ce qui entraîne des retards supplémentaires et des coûts accrus à chaque étape de la transaction.

En réalité, dans certaines transactions de change, il arrive que la liquidité en dollars ne soit pas suffisante pour accepter les monnaies locales, ce qui entraîne des coûts beaucoup plus élevés et de longs délais d'attente lors du processus de change.

2. KiiChain : Le début de la couche de change on-chain

La naissance de KiiChain est le résultat de la prise de conscience des praticiens qui ont été confrontés aux inefficacités du marché.

Les fondateurs, Danyel Arenas et Alex Cavallero, ont dirigé un bureau OTC de crypto-actifs et un fonds de market making appelé "Inmersion Capital" à travers l'Amérique latine.

Pour eux, la routine d'un bureau OTC était une lutte constante contre les défauts structurels du système financier existant. Ils devaient combler la faible liquidité entre les monnaies locales et le dollar, tout en traitant les ordres bidirectionnels dans un contexte de contraintes telles que les heures d'ouverture différentes des banques et des contrôles de capitaux stricts.

Ayant directement ressenti l'inefficacité de l'infrastructure financière qui affecte particulièrement les pays des marchés émergents, ils ont commencé à concevoir un plan pour une couche de change on-chain pour résoudre ce problème.

L'objectif de KiiChain est de créer une couche de change on-chain pour les stablecoins et les actifs réels (RWA). En combinant la liquidité des stablecoins en dollars et des stablecoins en monnaies locales sur une seule chaîne, ils visent à établir une véritable infrastructure financière sans frontières où les swaps et les règlements ne s'arrêtent pas, même lorsque le système bancaire est à l'arrêt.
Financement de KiiChain. Image : Tiger Research

Cette vision a conduit à un soutien du marché, permettant de lever un montant considérable de 26 millions de dollars auprès d'investisseurs majeurs tels que Nimbus Capital.

3. Les éléments clés pour construire une infrastructure de change on-chain

Pour réussir à mettre en œuvre la couche de change on-chain mondiale que KiiChain vise, il est essentiel d'intégrer la liquidité fragmentée des stablecoins multinationaux et de garantir des paiements en temps réel 24 heures sur 24. Les éléments clés qui soutiennent cela sont les suivants :

1. Application KiiChain (KiiChain App) : Une infrastructure de marché haute performance qui réalise des échanges instantanés entre actifs hétérogènes en combinant des partenariats de niveau institutionnel et des contrats intelligents.
2. Kii Oracle : Un architecture de validation de données unique qui garantit l'intégrité des prix hors chaîne grâce à un mécanisme de consensus des validateurs du réseau, permettant une découverte des prix transparente.
3. Protocole RWA : Une passerelle de tokenisation d'actifs qui injecte la valeur des actifs économiques réels dans l'écosystème on-chain, tout en respectant un cadre réglementaire strict.
4. KiiChain Pay : Une passerelle clé qui supprime les barrières techniques entre les monnaies fiduciaires et les actifs on-chain, soutenant le transfert de liquidité ininterrompu 24 heures sur 24 via une API intégrée.

Ces quatre moteurs clés fonctionnent de manière organique ensemble, brisant les barrières d'entrée élevées du système financier traditionnel et accélérant la transition vers un hub financier on-chain efficace.

3.1. Application KiiChain (KiiChain App) : Moteur de paiement basé sur le réseau de devises atomiques (AQN)

Ainsi, les monnaies des marchés émergents sont classées comme des actifs périphériques dans l'écosystème financier mondial, ce qui entraîne un manque de liquidité et des risques d'exposition aux retards de transaction. Par conséquent, les méthodes de change existantes (RFQ, CLOB) ne peuvent pas résoudre ce problème.

De plus, l'adoption d'un modèle de market maker automatique (AMM) typique de la DeFi ne constitue pas une alternative appropriée. La nature des transactions de change se concentre sur l'échange entre monnaies et la demande de profit réel, plutôt que sur la conservation de valeur ou l'investissement. Cela expose les fournisseurs de liquidité (LP) à des risques de perte en raison des fluctuations de valeur, rendant difficile l'attente de bénéfices provenant de transactions ordinaires.
Schéma du réseau de devises atomiques. Source : Tiger Research

Ainsi, l'application KiiChain adopte le modèle de réseau de devises atomiques (AQN) qui combine l'immédiateté de la technologie on-chain et les méthodes éprouvées de la finance traditionnelle.

En d'autres termes, le processus de recherche du meilleur taux de change pour l'utilisateur suit l'approche efficace de la finance traditionnelle (RFQ), mais le paiement réel se termine instantanément sur la blockchain. C'est un modèle qui extrait uniquement les avantages de la "compétitivité des prix" de la finance traditionnelle et de "la rapidité et la transparence des paiements" de la blockchain.

Cela a permis de résoudre le risque de retard de transaction propre aux marchés émergents, mais le risque de liquidité est un problème qui ne peut pas être résolu par le modèle. C'est un problème externe, et KiiChain devra continuer à élargir son réseau de partenaires de market making de niveau institutionnel.

3.2. Protocole RWA : Tokenisation conforme aux réglementations {#rps-6}

Le commerce des devises traditionnelles a toujours dépendu d'une structure de confiance interbancaire, comme les lettres de crédit ou les comptes de change, car la vérification directe des garanties n'est pas possible.

KiiChain remplace cela en tokenisant les garanties elles-mêmes sur la blockchain. Grâce à la norme T-REX (ERC-3643), des règles de vérification d'identité et de qualification sont intégrées dans le code des tokens, empêchant ainsi les transferts vers des adresses non qualifiées. La vérification d'identité sensible est gérée par des opérateurs hors chaîne titulaires de licences, laissant uniquement des preuves cryptographiques annulables sur la chaîne.

Les classes d'actifs concernées, telles que l'immobilier, les obligations et les matières premières, sont variées, mais les produits financiers réglementés ne peuvent être échangés que par des émetteurs qualifiés. Toutes les fonctions opèrent dans le cadre légal, de sorte que l'entité émettrice des preuves reste sous le contrôle des régulations et des juridictions.

3.3. Kii Oracle : Consensus basé sur des validateurs pour les prix {#rps-7}

Dans le marché des devises traditionnel, la découverte des prix se fait dans le marché interbancaire dominé par quelques grandes banques de négociation. Ce marché est limité en termes de participation, ce qui garantit la confiance, mais en même temps, les devises qui ne sont pas profondément intégrées dans ce réseau, comme celles des marchés émergents, voient leurs prix devenir opaques et sont facilement influencées par les cotations de quelques négociants. Schéma de Kii Oracle. Source : Tiger Research

Sur la blockchain, l'objectif est de remplacer cette confiance interbancaire fermée par un consensus public des validateurs. Kii Oracle permet à des validateurs de confiance de collecter indépendamment les prix sur plusieurs échanges, et de parvenir à un consensus en calculant la médiane avec un poids proportionnel à la part de staking de chaque validateur. Les valeurs qui s'écartent considérablement de l'écart type prédéfini sont automatiquement exclues, empêchant ainsi quelques-uns de soumettre des valeurs extrêmes qui pourraient perturber les prix.

En fin de compte, ce mécanisme de consensus est une solution technique pour agréger et vérifier des données de prix fragmentées, mais il ne génère pas directement la profondeur de liquidité fondamentale que possède le marché interbancaire. Si le marché source des stablecoins en monnaie locale est lui-même étroit, il existe une limite structurelle qui expose le système à des fluctuations de prix abruptes ou à des distorsions, indépendamment de la logique de calcul sophistiquée de l'oracle.

3.4. KiiChain Pay : Voies de paiement diversifiées {#rps-8}

Le goulot d'étranglement des paiements en devises traditionnelles se produit principalement aux points d'entrée et de sortie du système bancaire (ouverture de compte, vérification de conformité, contraintes horaires, etc.). Même si les intermédiaires sont accélérés, si le processus initial est bloqué, il est impossible de passer à l'étape suivante.

KiiChain Pay ne supprime pas ce point de contact, mais joue le rôle de fournir quatre voies de transfert de fonds (on-ramp, off-ramp, swap) entre les monnaies fiduciaires et les actifs virtuels via une interface API intégrée.

• On-ramp : Conversion de la monnaie fiduciaire en actifs virtuels après KYC
• Off-ramp : Retrait d'actifs virtuels vers un compte bancaire après KYC
• Swap FX : Échange d'actifs virtuels sous garde, complété par des contrats ou des traitements de fournisseurs
• Swap DEX : Échange on-chain sans autorisation sans KYC, routé via un routeur LiFi

Cependant, cette intégration n'améliore que l'accessibilité et ne résout pas le goulot d'étranglement lui-même. Les on-ramps, off-ramps et swaps FX dépendent toujours des opérateurs externes titulaires de licences, du KYC et des horaires d'exploitation des fournisseurs hors chaîne.

Le seul segment qui contourne réellement le goulot d'étranglement bancaire est le swap DEX, exempt de monnaie fiduciaire. La détermination des prix repose également sur une structure où l'API de marché ajoute une marge aux prix des fournisseurs de liquidité externes, ce qui limite à une simple revente avec marge plutôt qu'à une découverte de prix indépendante.

4. Comment le commerce des devises va-t-il changer ? {#rps-9}

Ainsi, ce que KiiChain a créé n'est pas une finance sans intermédiaire, mais plutôt une couche de règlement où les intermédiaires peuvent se rencontrer sans être limités par les frontières et les horaires d'ouverture.

Certains pourraient demander en quoi cela est différent. Cependant, créer un nouveau système qui élimine tous les intermédiaires n'est pas réaliste. Étant donné que les fonds traités doivent respecter les réglementations, les entreprises détenant le KYC et les licences restent nécessaires. Processus de règlement étape par étape de KiiChain comparé à la méthode traditionnelle. Source : Tiger Research

La réduction des processus dans la pratique est limitée. Parmi les huit étapes décrites, seules trois sont complètement omises, tandis que les cinq autres étapes n'ont pas disparu, mais ont simplement changé de protagoniste et de nom tout en conservant leur structure.

L'essence de ce changement ressemble à une structure qui concentre des points de change fragmentés en un seul centre. Dans le passé, pour échanger des pesos contre des dollars, il fallait visiter différents bureaux de change selon les pays et faire face à des contraintes d'horaires d'ouverture variés. KiiChain a rassemblé ces intermédiaires en une seule plateforme on-chain. Les capacités opérationnelles responsables du règlement subsistent, mais en interagissant dans un espace unique où la distance physique et temporelle a disparu, la commodité et la rapidité des transactions ont été améliorées.

Le fait d'avoir intégré la liquidité des stablecoins en monnaie locale multinationale dans une seule chaîne a une valeur de marché réelle. Les swaps d'actifs numériques au sein de cette plateforme fonctionnent de manière automatisée 24 heures sur 24 via des contrats intelligents. Cependant, les points où la liquidité réelle en monnaie fiduciaire est injectée ou retirée restent structurellement soumis à l'environnement opérationnel des opérateurs hors chaîne.

En fin de compte, la tentative de KiiChain peut être considérée non pas comme une dissolution complète de la structure d'intermédiation, mais comme un processus d'optimisation des inefficacités chroniques du système financier existant en transférant l'infrastructure de base sur la blockchain.

5. Conditions pour devenir la nouvelle clé du marché des devises {#rps-10}

Selon les annonces de KiiChain, le volume total des transactions a dépassé 500 millions de dollars, avec plus de 350 clients B2B2C et une base d'utilisateurs de plus de 350 000. De plus, ils maintiennent une croissance solide d'environ 10 % des utilisateurs chaque mois, élargissant progressivement leur pouvoir de marché.

Cependant, les grandes visions sur la feuille de route, telles que les cartes de débit on-chain, un réseau de paiement mondial dans 50 pays, des produits d'épargne en stablecoins, des prêts sans garantie, des comptes virtuels américains et un système de règlement automatique par IA, en sont encore au stade de la conception. Actuellement, l'utilité réelle fournie par KiiChain se concentre sur la fonction initiale d'infrastructure de paiement des devises.

Néanmoins, ils ne sont qu'au début de leur parcours.

Pour que KiiChain s'établisse en tant que véritable hub financier on-chain, il est crucial que les participants de l'écosystème s'unissent de manière organique. Ce n'est que lorsque les partenaires de fourniture de liquidité, les entreprises multinationales et les utilisateurs individuels interagissent au sein d'un réseau unique que des effets de réseau puissants peuvent se produire, permettant une transition vers des fonctions financières de nouvelle génération.

Il reste à voir si ces effets de réseau se réaliseront réellement, et l'exécution sera essentielle. Si KiiChain parvient à transformer sa feuille de route en produits fonctionnels et à sécuriser une liquidité abondante sur les marchés émergents, elle pourrait devenir une couche de base plus large qui définit la manière dont les fonds de ces marchés se déplacent sur la blockchain, au-delà d'un simple blockchain de paiement FX.

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