Le coût d'extraction de Bitcoin de la société minière MARA atteint 62862 dollars par unité, dont 39674 dollars pour l'électricité

Dans le secteur des cryptomonnaies (120btc.CoM) : La société minière de Bitcoin, MARA Holdings, cotée au NASDAQ, a publié son rapport financier pour le troisième trimestre 2026 le 10 novembre, heure de Pékin, détaillant la structure des dépenses énergétiques pour l'extraction d'un Bitcoin. Les données montrent que pendant la période de rapport, le coût d'achat d'électricité de la société pour ses propres mines s'élevait à 39674 dollars, approchant ainsi le seuil des 40000 dollars. Il convient de noter que cette donnée ne reflète que les dépenses d'achat d'énergie récurrentes directement versées aux fournisseurs d'électricité publics, et ne représente pas le coût total d'extraction de la société.

Le directeur général de CryptoQuant, Ki Young Ju, a recalculé en utilisant le compte de résultat consolidé publié par MARA, estimant que le coût moyen d'extraction de chaque BTC pour le trimestre était de 62862 dollars. Cette différence significative dans les chiffres révèle la complexité des dépenses opérationnelles réelles des sociétés minières :

• Limites des indicateurs d'achat d'électricité des propres mines : Cet indicateur ne couvre que les frais de base d'électricité payés au fournisseur, divisés par le nombre de Bitcoins réellement produits par les propres mines, sans inclure les dépenses de gestion des mines sous-traitées, ni les amortissements matériels, les frais de gestion quotidiens et les coûts de financement par emprunt ;

• Écart entre le prix de l'électricité et la difficulté du réseau : Bien que le coût moyen de l'électricité des propres mines de MARA soit resté relativement bas, à environ 0,04 dollar par kilowattheure, le coût d'achat direct par unité de Bitcoin a tout de même légèrement augmenté d'environ 1 % par rapport à l'année précédente. La raison principale en est que l'expansion de la difficulté d'extraction du réseau a clairement dépassé la croissance de sa propre puissance de calcul, et un prix de l'électricité bas ne peut pas compenser l'augmentation des coûts marginaux due à la dilution de la probabilité de production par machine ;

• Pression sur les dépenses opérationnelles : Au troisième trimestre, la société a enregistré des frais d'électricité payés directement de 48,124 millions de dollars, mais les dépenses d'énergie pour la sous-traitance et autres ont atteint 71,511 millions de dollars, tandis que les dépenses d'exploitation sur site et de maintenance des équipements s'élevaient à 21,481 millions de dollars, montrant ainsi la consommation supplémentaire de flux de trésorerie due à la capacité sous-traitée.

En ce qui concerne l'efficacité opérationnelle quotidienne, les dépenses d'exploitation par PH/s de puissance de calcul s'élevaient à 30,8 dollars par jour, avec une légère amélioration d'environ 2 % par rapport à l'année précédente. Cet indicateur englobe les dépenses en énergie, la sous-traitance et les coûts de fonctionnement sur site. Cependant, maintenir les machines en marche et récupérer les investissements en capital sur l'ensemble du cycle restent des distinctions essentielles. Le rapport financier indique qu'un montant d'environ 151 millions de dollars a été comptabilisé pour les amortissements et les amortissements, ainsi que 75,815 millions de dollars pour les frais généraux et administratifs, et 13,472 millions de dollars pour les intérêts. Pour les grandes entités minières, le paiement ponctuel des frais d'électricité, le maintien de l'exploitation quotidienne des mines, ainsi que le remboursement intégral des investissements en équipements lourds et des intérêts de financement constituent trois seuils de rentabilité de plus en plus exigeants.

Expansion de la puissance de calcul électrique de 18 %

En ce qui concerne les infrastructures matérielles et la capacité de production, la puissance de calcul connectée à l'électricité de MARA atteignait 71,2 EH/s à la fin du troisième trimestre, réalisant une expansion de 18 % par rapport à l'année précédente. Cependant, cette donnée représente la limite théorique de charge des équipements physiques connectés au réseau électrique, incluant une partie de la puissance de calcul inoccupée qui a été temporairement déconnectée pour des raisons de planification ou de maintenance, et ne peut pas être considérée comme la puissance de calcul moyenne effective maintenue à pleine charge tout au long du trimestre.

En ce qui concerne la production réelle, l'expansion de la puissance de calcul sur le papier ne s'est pas traduite linéairement par une augmentation des tokens :

• La production totale a montré un affaiblissement séquentiel : Au cours du trimestre, la société a produit 2247 Bitcoins, bien qu'en raison d'une base basse l'année précédente, cela représente une légère augmentation de 5 % par rapport à l'année précédente, mais une baisse significative de 7 % par rapport au deuxième trimestre de cette année ;

• Des conditions météorologiques extrêmes limitent le taux de fonctionnement : La direction a indiqué dans son rapport opérationnel que sa mine principale au Texas a été perturbée par des températures extrêmes en été, entraînant des arrêts fréquents en raison de la réponse à la demande du réseau électrique et des coupures de courant dues à la chaleur, ce qui a gravement réduit le temps de production en ligne ;

• Écart entre la capacité théorique et la production effective : L'intensification de la concurrence sur le réseau, les fluctuations du taux de disponibilité des machines et la variance des résultats de production diluent tous les bénéfices de l'expansion matérielle, indiquant que l'accumulation de puissance de calcul nominale ne peut pas être directement convertie en résultats de règlement sur la chaîne.

Les gains non réalisés soutiennent l'apparence des bénéfices nets

Sur le plan du compte de résultat, MARA présente des caractéristiques financières hautement dépendantes de la réévaluation des actifs. Les données du rapport aux actionnaires montrent que le bénéfice net attribuable aux actionnaires ordinaires a atteint 634 millions de dollars au troisième trimestre, mais cela provient principalement de la reconnaissance de gains de valeur juste d'environ 885 millions de dollars, englobant la réévaluation de la valeur marchande des actifs numériques sous-jacents et de leurs actifs à recevoir.

En parallèle d'un bénéfice net impressionnant sur le papier, la capacité de génération de liquidités des activités réelles est sous pression à un stade :

• Les revenus principaux ont connu une baisse significative : Au cours du trimestre, les revenus ont diminué de 35 % par rapport à l'année précédente pour atteindre 164 millions de dollars, indiquant que l'explosion du compte de résultat ne provient pas d'une compression substantielle des coûts d'extraction par unité, ni d'une montée en puissance des activités principales, mais plutôt d'une remontée temporaire de l'évaluation du marché secondaire du Bitcoin sur le bilan ;

• Liquidité récupérée par la vente de Bitcoin : Après la clôture du troisième trimestre, la société a vendu 13597 Bitcoins au prix moyen de 81039 dollars, réalisant environ 1,1 milliard de dollars en liquidités ;

• Réduction de l'exposition à la liquidité : La direction a utilisé 750 millions de dollars des liquidités obtenues pour rembourser intégralement un prêt de 750 millions de dollars garanti, et a réussi à débloquer et récupérer 17477 Bitcoins qui servaient auparavant de garantie. Cette opération relève d'un rééquilibrage défensif typique du bilan après le trimestre, et non des revenus d'exploitation minière réellement générés au cours du trimestre.

En réalisant une partie des actifs appréciés pour obtenir des liquidités, MARA a complètement éliminé les risques de marge supplémentaire et de liquidation forcée que les prêts garantis pourraient rencontrer en cas de baisse des prix des cryptomonnaies, améliorant ainsi la flexibilité financière ; mais cette opération financière n'a pas fondamentalement réduit les achats d'électricité rigides et les dépenses opérationnelles physiques nécessaires pour extraire chaque Bitcoin. À l'avenir, la capacité de l'entreprise à transformer le tampon de capital apporté par les avoirs en Bitcoin en flux de trésorerie d'exploitation durable dépendra fortement de son efficacité à consommer les ressources électriques et de sa capacité à produire des unités de puissance de calcul.