Upbit s'active : une contre-attaque précipitée pour récupérer des parts de marché des stablecoins

Pas de frais, lancements intensifs, mais cela ne suffit pas à empêcher l'érosion des parts de marché des stablecoins.

Rédaction : c4lvin

Compilation : Chopper, Foresight News

Upbit a lancé une campagne promotionnelle du 26 juillet au 9 août, exemptant de frais de 0,05 % les transactions de stablecoins sur le marché des wons. Au cours de la même semaine, la plateforme a rapidement lancé des stablecoins en dollars tels que RLUSD et USDG. Ces mesures visent à stimuler le volume des transactions de stablecoins.

Ce n'est pas la première fois qu'Upbit lance des stablecoins, mais c'est la première fois que la plateforme met en place plusieurs services liés aux stablecoins en si peu de temps. Cet article analysera la logique derrière l'engagement d'Upbit dans le secteur des stablecoins à travers trois dimensions : la structure du marché des stablecoins sur les bourses coréennes, les tendances des flux de capitaux transfrontaliers des stablecoins, et l'environnement réglementaire actuel.

Restructuration du marché des stablecoins sur les bourses coréennes

En janvier 2025, le marché des stablecoins en Corée était dominé par deux acteurs : Upbit avec 53,5 % de parts de marché et Bithumb avec 42,5 %, totalisant plus de 95 % du marché. À peine 18 mois plus tard, la dynamique du secteur a complètement changé. En juin 2026, Coinone est devenu le leader avec un volume quotidien moyen de transactions de stablecoins de 845,8 milliards de wons (34,8 %), suivi de Bithumb avec 755,7 milliards de wons (31,1 %), tandis qu'Upbit a atteint 730,2 milliards de wons (30,1 %), transformant le marché en une compétition à trois.

Le déclencheur de ce changement de dynamique a été la décision de Coinone d'exempter totalement les frais de transaction sur l'USDC à partir d'octobre 2025. À cette époque, les autres concurrents maintenaient des frais entre 0,04 % et 0,20 %, tandis que Coinone a adopté une stratégie de zéro frais. Cela a permis à sa part de marché d'atteindre 11,5 % en mars 2025, puis 30,5 % en décembre, dépassant pour la première fois Upbit qui avait 29,7 %. La demande de transactions, très sensible aux frais, s'est massivement dirigée vers Coinone, principalement pour deux types de besoins : le transfert de fonds à l'étranger pour participer à des transactions dérivées, et la recherche de gains sur le taux de change du dollar.

Cela démontre clairement que la demande de transactions de stablecoins est extrêmement élastique au prix. Peu importe la bourse où ils sont achetés, les stablecoins sont des actifs homogènes, et de nombreux utilisateurs retirent leurs fonds vers des portefeuilles externes après achat. Par conséquent, les éléments clés qui distinguent la compétitivité des bourses ne sont que les frais et la liquidité. En réalité, une simple différence de 0,05 point de pourcentage dans les frais peut suffire à modifier le classement du secteur.

Il est important de noter que cette restructuration du marché ne se produit que dans le secteur des stablecoins. En juin 2026, dans le cadre des transactions de cryptomonnaies de toutes catégories, Upbit détenait 60,0 % de parts de marché, Bithumb 32,0 %, et les deux ensemble dépassaient 90 %, tandis que Coinone n'avait que 6,2 %. En d'autres termes, dans un marché où Upbit détient une position dominante, les stablecoins représentent son segment le plus faible.

Parallèlement, la taille globale du marché est en forte contraction. En juillet 2026, le volume total quotidien des stablecoins des cinq principales bourses coréennes était de 4,6669 milliards de dollars, en baisse de 80,3 % par rapport aux 23,7 milliards de dollars de janvier. Dunamu (la société mère d'Upbit) a enregistré un chiffre d'affaires de 234,6 milliards de wons au premier trimestre 2026, en baisse de 55 % par rapport à l'année précédente ; le bénéfice d'exploitation a chuté de 78 % à 88 milliards de wons. En seulement six mois, la taille du marché a diminué à un cinquième de son niveau précédent. Dans un tel environnement, les secteurs qui ne sont pas affectés par les cycles haussiers ou baissiers et qui présentent une forte résilience de la demande ont une valeur stratégique bien plus élevée que pendant les périodes de prospérité du marché.

Les stablecoins, vecteurs centraux des flux de capitaux transfrontaliers en Corée

Pour comprendre la nature de la demande de stablecoins en Corée, il est essentiel de suivre la destination des fonds après que les utilisateurs achètent des stablecoins.

Rien qu'en juin 2026, les cinq principales bourses coréennes ont vu 27,625 trillions de wons de stablecoins retirés vers des bourses étrangères, tandis que le volume de stablecoins revenant de l'étranger était de 22,022 trillions de wons, entraînant un flux net sortant de 5,603 milliards de wons. Depuis le début de la collecte de ces données en janvier 2025, il y a eu un flux net sortant chaque mois pendant 18 mois consécutifs, avec un flux net total atteignant environ 14,9 trillions de wons.

Cette sortie nette continue contraste fortement avec le marché boursier. Au deuxième trimestre 2026, les ventes nettes d'actions coréennes à l'étranger ont atteint 16,185 trillions de wons, tandis que le flux net sortant de stablecoins a atteint 16,872 trillions de wons. Les fonds investis dans des actions étrangères peuvent revenir sur le marché local lorsque l'environnement change ; mais même en période de baisse, les stablecoins continuent d'afficher un flux net sortant, ce qui témoigne de la position particulière des stablecoins sur le marché coréen.

Les stablecoins jouent un rôle de canal pour transférer des capitaux vers des bourses étrangères et DeFi, un rôle qui n'est pas inné, ce qui rend ce phénomène encore plus intéressant à étudier. Le marché des stablecoins en wons a été lancé relativement tard en Corée, Upbit étant la dernière des cinq bourses à ouvrir un pair de trading USDT en wons, en 2024. Avant cela, les utilisateurs devaient acheter des actifs volatils comme le Bitcoin ou le XRP pour transférer des fonds, prenant ainsi le risque de fluctuations de prix pendant le processus de transfert.

Après l'ouverture des paires de trading en wons, cette fonctionnalité transfrontalière a rapidement été prise en charge par les stablecoins. L'Autorité de supervision financière de Corée a commencé à collecter des données sur les transferts transfrontaliers de stablecoins en janvier 2025, ce qui montre que les régulateurs considèrent déjà les stablecoins comme un outil principal pour les flux de capitaux transfrontaliers. Dès 2019, le volume mondial de transactions de l'USDT avait déjà dépassé celui du Bitcoin ; et en Corée, en raison du retard dans l'ouverture des paires de trading en wons, le pays a en quelque sorte compressé ce processus de développement après 2024.

L'effet réel de la stratégie d'expansion des transactions de stablecoins

Revenons à la décision d'Upbit : cette réduction des frais est une promotion limitée dans le temps, se terminant le 9 août ; tandis que Coinone, qui a volé une grande part de marché, applique une politique de zéro frais permanente depuis octobre 2025.

Les effets des promotions limitées dans le temps ont des précédents. Korbit a lancé une campagne de zéro frais et de récompenses sur l'USDC du 1er au 13 avril 2026, pendant laquelle la part de marché des stablecoins a atteint 3,48 %, mais après la fin de la campagne, le volume des transactions est revenu à Upbit et Bithumb. En se basant sur cet exemple historique, il est probable que le volume de transactions stimulé par la campagne d'Upbit diminue également après la fin de la promotion. Voici une évaluation des tendances futures en comparant les données de la période promotionnelle et celles d'une période normale.

Voici la comparaison du volume quotidien moyen des transactions de stablecoins d'Upbit pendant la période promotionnelle et le mois précédent : le volume quotidien moyen des 30 jours précédant la promotion était de 46,96 milliards de wons ; après le lancement de la promotion, il a augmenté de 162,0 %, atteignant 123,06 milliards de wons. En excluant les week-ends et en ne tenant compte que des jours ouvrables, l'augmentation est de 170 %, passant de 55,03 milliards de wons à 148,69 milliards de wons.

Les résultats de la politique se sont manifestés très rapidement. Le 25 juillet, soit la veille de l'événement, le volume des transactions était de 29,95 milliards de wons ; le jour du lancement de l'événement (dimanche), il a atteint 72,19 milliards de wons, doublant par rapport au week-end précédent ; le premier jour ouvrable, le 27 juillet, il a grimpé à 162,27 milliards de wons, atteignant un pic de 203,29 milliards de wons le 29 juillet.

Les données révèlent trois phénomènes clés :

• Le volume de transactions supplémentaires provient presque entièrement de l'USDT. Le volume quotidien moyen de l'USDT est passé de 46,06 milliards de wons à 120,71 milliards de wons, représentant 98,1 % du volume total des transactions de stablecoins d'Upbit, sans changement significatif avant et après la promotion. Les nouveaux stablecoins lancés pendant la campagne, RLUSD (volume quotidien moyen de 710 millions de wons) et USDG (volume quotidien moyen de 340 millions de wons), n'ont contribué qu'à environ 1 % de l'augmentation globale, leur popularité s'est rapidement évanouie. Le jour du lancement, RLUSD a atteint 5,6 milliards de wons, puis est rapidement retombé à environ 100 millions de wons par jour ; USDG a atteint 2,24 milliards de wons le jour de son lancement, puis a également rapidement diminué. L'enthousiasme suscité par le lancement de nouveaux stablecoins n'a duré qu'un jour. En revanche, les stablecoins de longue traîne tels que USD1, USDS, USDE, ainsi que les actifs liés à l'or comme le XAUT, même en bénéficiant de l'exemption de frais, ont vu leur volume de transactions stagner, voire diminuer. Conclusion : la stratégie d'expansion des stablecoins d'Upbit n'a pas réussi à détourner le flux de transactions de l'USDT vers d'autres types de stablecoins.
• Bien que la campagne ne soit pas encore terminée, l'effet stimulant commence déjà à s'estomper. Le volume quotidien moyen de la première semaine était de 148,65 milliards de wons, tandis que celui de la deuxième semaine est tombé à 84,68 milliards de wons. En excluant les week-ends et en ne tenant compte que des jours ouvrables, le volume des transactions a diminué de 33 %, passant de 163,944 milliards de wons à 110,58 milliards de wons. Cela représente une tendance typique de déclin rapide de l'enthousiasme au début de la campagne.
• Les fluctuations des taux de change constituent une variable perturbatrice. En juillet, le won s'est renforcé, le prix de l'USDT sur la plateforme Upbit est passé de 1 517 wons le 26 juin à 1 423 wons le 4 août, avec une baisse se produisant à la fin juillet, coïncidant avec la période de promotion. Les fluctuations des taux de change peuvent générer des demandes d'arbitrage et d'achat à bas prix, donc une partie de l'augmentation du volume des transactions provient des fluctuations des taux de change, et non uniquement de l'exemption de frais.

Dans l'ensemble, une fois la promotion terminée et les frais rétablis, Upbit aura du mal à conserver les parts de marché temporairement acquises pendant la campagne. Tant que la politique de zéro frais permanent de Coinone reste en vigueur, Upbit sera confronté à un dilemme : soit suivre la tendance en supprimant définitivement les frais de transaction sur les stablecoins, soit sacrifier des parts de marché pour préserver ses revenus de frais.

La réglementation institutionnelle, un facteur clé

Je crois qu'Upbit est également conscient que la croissance du volume des transactions due à l'exemption de frais n'est qu'un effet à court terme, et que le lancement de plusieurs nouveaux stablecoins ne peut pas réellement diversifier le flux de transactions de l'USDT.

Les estimations montrent qu'au cours des 15 derniers jours, Upbit a renoncé à environ 1 milliard de wons de revenus de frais. Pourquoi investir des ressources dans un secteur à faible marge et renoncer activement à des frais ? Les changements dans l'environnement réglementaire en Corée sont un indice important.

Premièrement, le lancement d'un stablecoin en wons est désormais imminent. Le gouvernement coréen prévoit dans sa stratégie de croissance économique pour 2026 de promouvoir la législation sur la « loi fondamentale sur les actifs numériques » au second semestre. Le projet de loi devrait inclure des dispositions sur le système de licence d'émission de stablecoins en wons, les exigences en matière d'actifs de réserve, et les droits de rachat des utilisateurs. La loi américaine GENIUS devrait être mise en œuvre à la fin de 2026 ou au début de 2027, ce qui marquera un nouveau cycle de diffusion mondiale des stablecoins en dollars.

Deuxièmement, la structure de propriété de Dunamu change. En novembre 2025, Naver Finance a décidé de transformer Dunamu en filiale à part entière par le biais d'un échange d'actions ; les deux parties ont proposé de créer un écosystème de paiement centré sur les stablecoins et les portefeuilles numériques, comme direction de collaboration importante. Dans cette perspective, le volume des transactions de stablecoins d'Upbit, sa liquidité et sa base d'utilisateurs ne sont pas seulement une source de revenus de frais, mais aussi un canal de distribution pour les futures activités de paiement. Ainsi, élargir la base d'activités autant que possible revêt une signification stratégique.

Troisièmement, le point de contradiction est que la réglementation pourrait empêcher Dunamu de profiter pleinement des avantages des stablecoins en wons. La loi actuelle sur les « informations sur les transactions financières spécifiques » et la « loi sur la protection des utilisateurs d'actifs virtuels » stipulent que les prestataires de services d'actifs virtuels ne peuvent pas négocier des actifs émis par des parties liées. Après que Dunamu ait été intégré au groupe Naver, si Naver dirige un consortium pour émettre un stablecoin en wons, il existe une interprétation réglementaire selon laquelle Upbit pourrait être limité dans la mise en ligne de ce type de monnaie. La possibilité de lancer un stablecoin local en wons reste incertaine, mais l'opportunité actuelle qui peut être solidement saisie est de devenir le hub de distribution des stablecoins en dollars en Corée.