Bernstein riduce il target di prezzo di Circle a 140$, affermando che la minaccia di Open USD svanirà

Riepilogo Veloce

• Bernstein ha ridotto il target di prezzo di Circle a 140$ da 190$, mantenendo un rating di Outperform, affermando che la minaccia del consorzio Open USD che ha colpito l'azione svanirà.
• La società prevede che Circle registrerà un secondo trimestre sostanzialmente piatto, con l'offerta di USDC che terminerà il Q2 a circa 73 miliardi di dollari, in calo rispetto ai 77 miliardi del Q1.

Bernstein ha abbassato il suo target di prezzo su Circle (CRCL) a 140$ da 190$, mantenendo un rating di Outperform, dicendo ai clienti che il consorzio Open USD che ha messo sotto pressione l'azione è una minaccia minore di quanto il mercato creda.

La nota, guidata dall'analista Gautam Chhugani e pubblicata mercoledì, prevede un secondo trimestre sostanzialmente piatto per l'emittente di stablecoin. La stablecoin di Circle (USDC) ha chiuso il Q2 con un'offerta di circa 73 miliardi di dollari, in calo rispetto ai 77 miliardi alla fine del primo trimestre, sebbene l'offerta media sia aumentata modestamente a circa 76 miliardi, secondo Bernstein.

Tuttavia, il target più basso di Bernstein implica comunque un notevole potenziale di crescita.

Circle ha chiuso a 64,32$ il 28 luglio, lasciando il target di 140$ circa il 118% sopra il prezzo dell'azione, secondo la nota. Bernstein valuta Circle su una base di flusso di cassa scontato a lungo termine, arrivando a circa 23 volte l'EBITDA rettificato stimato per il 2028.

Perché la narrativa di OUSD svanisce

Il lancio di Open USD a giugno, una stablecoin consortile sostenuta da oltre 140 nomi nel settore dei pagamenti, bancario e fintech, tra cui Visa, Mastercard e Stripe, ha pesato sul sentiment.

La controargomentazione di Bernstein è che Circle ha firmato memorandum di intesa concreti con le stesse entità nominate nell'alleanza, da Kakao a Samsung a BNY.

Gli analisti hanno fatto riferimento a un commento precedente di un funzionario di Samsung secondo cui non ci sono state consultazioni formali su OUSD e che l'azienda non sapeva quale ruolo avrebbe svolto, un'osservazione che gli analisti hanno interpretato come un indebolimento della coesione del consorzio.

La direzione di Visa ha aggiunto peso alla questione nella sua ultima chiamata sugli utili, affermando che rimarrà multi-moneta e multi-chain e che il suo ruolo è aiutare i clienti a connettersi all'ecosistema delle stablecoin piuttosto che scegliere i vincitori.

Il reddito da riserva si mantiene nonostante il drift dei tassi

Il reddito di Circle è naturalmente coperto contro i tassi di interesse, secondo la visione di Bernstein.

Il SOFR medio è sceso al 3,62% nel Q2 dal 3,66% nel Q1, portando il tasso di rendimento delle riserve a circa il 3,46%, mentre il reddito da riserva è rimasto vicino a 655 milioni di dollari, in aumento rispetto ai 653 milioni del trimestre precedente.

Tuttavia, l'accordo Hyperliquid rimane il chiaro freno su quella linea.

Circle e Coinbase hanno concordato a maggio di condividere circa il 90% del reddito da riserva guadagnato su USDC detenuto su Hyperliquid, in cambio del fatto che USDC diventasse il principale asset di quotazione, regolamento e margine dell'exchange, portando Hyperliquid a dismettere la propria stablecoin USDH.

I saldi di USDC su Hyperliquid sono aumentati da 5 miliardi di dollari a metà maggio a oltre 6 miliardi di dollari, generando un reddito da riserva lordo annualizzato stimato di 210 milioni di dollari, di cui circa 190 milioni vengono reindirizzati all'exchange ogni anno, secondo la nota. L'impatto completo del margine si farà sentire dal terzo trimestre.

Stime di offerta ridotte, tesi intatta

Bernstein ha ridotto la sua stima dell'offerta di USDC a fine 2026 del 37% a 83 miliardi di dollari e la sua cifra per il 2028 del 40% a circa 170 miliardi di dollari, adeguandosi alla debolezza del mercato delle criptovalute, mantenendo però il tasso di crescita dell'offerta a 10 anni al 32%. Le revisioni hanno ridotto le stime di reddito da riserva per il 2026 fino al 2028, abbassando la previsione di EBITDA rettificato per il 2026 del 12% a 602 milioni di dollari e la stima EPS per il 2026 a 0,92$ da 1,98$.

Tuttavia, la chiamata a lungo termine rimane invariata.

Gli analisti si aspettano che l'offerta totale di stablecoin raggiunga circa 4 trilioni di dollari entro il 2035, con Circle che detiene circa il 30% di quota. Considerano il vantaggio normativo di USDC, la liquidità nella distribuzione delle criptovalute e l'espansione della rete di pagamenti come la base per quella posizione, anche se la concorrenza si intensifica.

La posizione normativa di Circle si è rafforzata a luglio, quando ha ottenuto l'approvazione finale dell'OCC per stabilire Circle National Trust, una banca fiduciaria nazionale regolamentata a livello federale che fornirà custodia di asset digitali, riportando che si tratta della prima approvazione di questo tipo per l'azienda. Le azioni CRCL hanno chiuso intorno a 64,32$, mostra la pagina delle azioni cripto di The Block.

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