Abraxas Capital、オンチェーンアナリストを驚かせる機関

著者：0xFacai

Abraxas Capitalは、馴染みのあるようでありながら、どこか知らない名前です。

馴染みがあるのは、オンチェーンのアカウントを検出する報道によく登場するからです。数万ETHを一度に引き出したり、資金の引き出しで流動性を一気に枯渇させたりする行動は、簡単に目に留まります。

知らないのは、この機関がほとんど公共のイメージを持たないからです。確認できるXアカウントもなく、従業員がTwitterで意見を述べることもありません。多くの人が彼らを知っているのは、オンチェーンデータプラットフォームがアドレスの横に貼ったラベルによるものです。

TradFiからCryptoへ

Abraxasの出発点は伝統的金融にあります。創業者のファビオ・フロンティーニとルカ・チェラティは、ドレスデン・クラインウォーターハウス銀行に勤務していました。二人は2002年にロンドンでAbraxas Capital Managementを設立し、当初はグローバルマクロ取引を行っていました。2017年に、会社はデジタル資産に焦点を移しました。

ファビオ・フロンティーニ

2018年、Abraxasは彼らの最初の製品Elysium Global Arbitrage Fundを発表し、欧米とアジア市場間でビットコインのアービトラージを行い、その後、徐々にステーブルコインのアービトラージに移行しました。2019年2月、フロンティーニはTetherの当時のCFOジャンカルロ・デバシーニと会い、その後バハマでTetherの銀行パートナーであるDeltec Bankを訪問しました。その後、Elysiumは小規模な取引からUSDTの流動性をテストし、徐々に規模を拡大しました。

不久のうちに、AbraxasのHeka FundsはTetherの最大の機関顧客の一つとなりました。2021年までに、15億ドル以上のUSDTがHekaのアドレスパスに分類され、当時のTetherの歴史的な配布量の約1.5%を占めました。そのうち、少なくとも10.5億ドルがBitfinexに、1.44億ドルがBinanceに、1.32億ドルがHuobiに流入しました。2023年までに、Elysiumが毎年取引するUSDTは10億ドルを超え、取引手数料はほぼゼロに近づきました。

Elysiumシリーズファンドの資産管理規模は、2022年に5億ドルを超え、2023年には10億ドルを超え、2025年には40億ドルを超える見込みです。現在の4つのファンド製品のうち、Elysium Global Arbitrage Fundの規模は15億ドル、Alpha Bitcoin Fundは19億ドル、Alpha Ethereum Fundは700万ドル、Alpha Gold Fundは4.23億ドルです。

公式サイトによるElysium Global Arbitrage Fundの紹介

2025年のドルシェア手数料後のパフォーマンスも参考になります。Elysium Global Arbitrage Fundは12.41%のリターンを記録しました；Alpha Bitcoin Fundは-2.55%のリターンで、同期間にBTCは8.28%下落しました；Alpha Ethereum Fundは-5.21%のリターンで、同期間にETHは13.95%下落しました；2025年10月に設立されたAlpha Gold Fundは、当年の最後の3ヶ月で14.63%のリターンを記録し、同期間に金は11.50%上昇しました。

2026年7月23日現在、Abraxas Capitalの43の識別可能なアドレスは、約11.42億ドルの資産を保有しています。その中で、ビットコインは5.486億ドル、イーサリアムは4.405億ドル、HyperCoreは約6934万ドルです；さらに、26のHyperliquid契約ポジションが約7037万ドルの価値を持ち、約1282万ドルのHyperliquidステーキング資産があります。

これら43のアドレスは、Abraxasのオンチェーンの輪郭を単一の取引アカウントよりもはるかに大きな範囲に拡張しました。オンチェーンの検出報告で最も頻繁に登場するHyperliquidアドレスは、機関の公開された足跡の一部に過ぎません。

Tetherの親友

2026年7月に公開されたCircleとHeka Fundsの仲裁資料は、初めてAbraxasとTetherの資本関係を明らかにしました。2023年4月28日、TetherはElysiumの累積ポジションを約5.002億ドルに達しました；1ヶ月後には約5.046億ドルに増加しました。仲裁段階に入ると、Tetherの投資は8億ドルに達し、Elysiumの総資産の約75%を占めました。TetherはHekaのUSDT発行手数料も免除しました。創業者のフロンティーニは証言し、Tetherは2024年2月に再びElysiumに5億ドルを投入しました。

2023年3月、USDCがペッグを外れた際、Abraxas Capitalは二次市場で割引されたUSDCを購入し、Circleに対して1ドルで引き換えました。2週間以内に引き換え金額は5.87億ドルを超えました。Circleはその後、これらの取引が競合他社Tetherの市場シェア拡大を助けていると疑い、同年12月にAbraxas Capitalのアカウントを凍結しました。Abraxas Capitalは市場操作を否定し、仲裁人はCircleが契約に基づいてアカウントを制限する権利があると確認しましたが、Abraxas Capitalの市場操作が成立するとは裁定しませんでした。

オンチェーンの資金の流れは、この関係を仲裁の外にまで延長しました。2025年8月、2.5億ドルのUSDTがTetherからAbraxas関連アカウントに流れ、一部の資金はAaveの債務を減少させるために使用され、約7900万ドルが一時的にAaveに戻りました。2026年4月9日から24日まで、関連アドレスパスに基づいて、約43億ドルの新たに発行されたUSDTが再びAbraxasの資金ネットワークに組み込まれました。

資本、費用、オンチェーンの通路の3つの線が重なり、AbraxasとTetherの関係は、ステーブルコイン発行者と一般顧客を超えています。公開された文書には、TetherがAbraxas管理会社の株式を保有しているかどうかは記載されていませんが、Elysium資産におけるその重みはすでに4分の3に達しており、AbraxasはTetherの資金が取引所、貸出プロトコル、アービトラージ市場に入る重要な機関出口となっています。

利益を上げるヘッジウォレット

私たちは、Abraxas CapitalがHyperliquid上で最も知られているアドレスを分析しました。その54件の計算可能な取引は合計約7811万ドルの利益を上げ、35勝19敗、勝率は64.81%です。

このアカウントの単一ポジションの中央値は約52万ドルですが、平均は約845万ドルに達しています。平均は中央値の16倍であり、結果は明らかに少数の巨額ポジションによって支配されています。31件の空売りが約7774万ドルの利益をもたらしました。

これら54件の記録は機関のヘッジシステムの一部に過ぎませんが、機関レベルのアカウントが公開注文簿でのポジションのキャパシティを示すには十分です。

このアカウントの最大の損失と最大の利益は、どちらもXPLから来ています。

2025年9月23日、このアカウントは0.7504ドルの平均価格で約1978万ドルのXPLの空売りを開始しました。当時XPLは正式に発行されていませんでした。2日後、Plasmaがメインネットを立ち上げ、XPLの完全希薄化評価額は一時的に80億ドルを超えました。アカウントは4日後に1.2255ドルの平均価格でポジションを閉じ、約1253万ドルの損失を出しました。

最初の取引が終了した後、アカウントはほぼすぐに1.0491ドルの平均価格で再び空売りを行いました。新しいポジションは約1.517億ドルに達し、前のポジションの約8倍です。XPLは9月28日にピークを迎えた後、下落し、アカウントは最終的に10月17日に0.692ドルの平均価格で退出し、約5221万ドルの利益を上げました。

現在、このアドレスは約9782万ドルのETHの空売り、5100万ドルのHYPEの空売り、6000万ドルのBTCの空売り、1541万ドルのSOLの空売り、235万ドルのFARTCOINの空売りを保有しています。FARTCOINのポジションは全市場の未決済契約の11.07%を占め、SOLは4.33%、ETHは4.16%、HYPEは3.89%、BTCは2.13%を占めています。

一つのアドレスが複数の永続市場規模の数パーセントを占め、ポジションの開設と減少自体が市場が消化する必要のある変数となっています。しかし、視点を引いてみると、これは43のラベル付きアドレスの中の一つに過ぎません。

オンチェーンの巨大クジラ

2025年5月、Abraxasは大規模なETHの調整を完了しました。5月20日までに、識別された2つの関連アドレスの資産は11.5億ドルを超えました；5月13日から20日までの1週間で、これら2つのアドレスは取引所から近27万ETHを引き出し、価値は6.9億ドルを超えました。

そのうち、17.4万ETH以上がその後Aave、Ether.fi、Compoundに流入し、当時の価格で約4.4億ドルに相当し、Aave V3のポジションは約4.8億ドルに達しました。この1週間のETHの調整量は、前述のHyperliquidアドレスの全名目ポジションを大きく上回ります。

2019年4月25日から2026年7月22日まで、Abraxasは中央集権取引所に約1217億ドルを累積して預け入れ、プラットフォームから約1055.4億ドルを引き出し、合計流量は2272億ドルを超えました。

2272億ドルを超える取引所の出入金は、Abraxasの資金回転能力を徹底的に暴露しました。

単一のアドレスに分解しても、資金の流量は依然として驚異的です。2024年、0xed0c...4312アドレスは2.16億ドル以上の資産を保有し、Aave、1inch、Spark、Compoundなどのプロトコルを通じて60億ドル以上の取引量を生み出し、5ヶ月の間に他のAbraxasアドレスに8億ドル以上を移転しました。

このアドレスの過去90日間のETH関連資金の流れは約37.5億ドルであり、そのうち約20.6億ドルがAave、Compound、Sparkを経由しました。Aave V3には約46.1億ドルのETHおよびBTCの派生資産が累積して預け入れられ、約30.1億ドルのUSDTが借り入れられました。数十億ドルが貸出プロトコルと取引所の間で繰り返し循環し、このアドレスの日常を構成しています。

最も高価な広告

2024年9月、Abraxasは約20分で1億ドルのUSDeを引き換え、一時的にEthenaのプロトコル引き出しバッファ資金を枯渇させました。25分後、バッファ資金は3000万ドルに回復しました。機関の資金調整が、偶然にも主要なDeFiプロトコルへのストレステストとなりました。

貸出市場でも同様の規模が見られます。2025年7月、Abraxasは一時的にAave上で約36%のUSDe預金を管理していました。あるAbraxasアドレスは、約10億ドルのsUSDeを循環させ、別のアドレスはSparkLendで約5.47億ドルの担保を保有し、さらに別のアドレスはAaveに約6668万sUSDeを一度に預け入れました。

Chaos LabsはAAVEガバナンスフォーラムで、AaveのUSDe市場がAbraxas Capitalなどの巨大クジラによって主に制御されていることを警告しています。

ETHの調整は2026年まで続きます。7月13日から17日まで、AbraxasはBinance、Bybit、Bitfinexから合計45996ETHを引き出し、当時の価格で約8439万ドルに相当します。同時期に、約82300ETHがSparkとAaveに預け入れられ、そのうち約54500ETHがSparkに、27845ETHがAaveに流入しました。

その間、この記事で分析されたHyperliquidアドレスはETHの空売りを拡大し続けました。7月24日、空売りは約50245ETHに達し、名目価値は約9782万ドル、未実現損失は約114万ドルでした。数万ETHの現物が貸出プロトコルに送られ、近億ドルの空売りがHyperliquidで価格変動をヘッジしました。Abraxasは、数万ETHの現物を動かし、近億ドルの公開ヘッジポジションを構築する能力を持っています。

ETH以外にも、Abraxasのトークン化された金の保有も支配的です。Abraxasはウォレットを跨いで約86947枚のXAUTを保有し、供給量の12.3%を占め、約4億ドルの価値があります。2025年6月のある時点で、あるAbraxasアドレスはUniswap V3 XAUT/WBTC流動性プールの99.26%の流動性を提供しました。

Abraxasの神秘性はこれによって消えたわけではありません。私たちは、彼らがなぜ各ポジションを構築するのかを知ることができず、オンチェーンラベルからファンド全体の戦略や業績を推測することもできません。

しかし、彼らはソーシャルメディアを運営する必要がないことは明らかです。資金の流動性の規模自体が、最も高価な広告です。

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