資本市場：S&P MervalのETF、トークン化、今後数ヶ月の賭け

アルゼンチンの資本市場は拡張の段階にあります。地域の他の市場に比べてまだ規模は小さいものの、すでに1400万以上の顧客口座を持つCaja de Valoresを超えています。同時に、国立証券委員会（CNV）が推進する官僚主義の排除、より高度な技術の導入、および金融商品へのアクセスの拡大は、業界の発展を再定義し始める要因です。

マクロ経済の文脈を超えて、業界の主要な機関はすでに新しい投資商品、資産のトークン化、ステーブルコインのインフラ、信用へのアクセスを拡大するメカニズムを組み合わせたアジェンダに取り組んでいます。

業界の会合では、BYMA、A3 Mercados、MAVの代表者たちが、次の市場発展の段階は単にマクロ経済の改善によって説明されるのではなく、新しい技術や商品を取り入れることによって投資家の基盤を拡大することが経済成長の鍵であることに同意しました。

アルゼンチン初のETF、年内に登場予定

最も期待されている発表の一つは、初のローカルETFの発表です。BYMAのディレクター、ゴンサロ・パスクアル・メルロは、プロセスがすでに始まったことを確認しました。**「私が最も待ち望んでいるのはローカルETFの発表です。年内に出ることを期待しています」**と、証券仲介業者協会のイベントで発表しました。

彼によれば、BYMAはすでにプロセスを開始するための入札を始めており、最初の兆候はポジティブです。さらに、9月から10月の間に発表される可能性があると予告しました。これは、アルゼンチン国内外で取引できるため、投資の選択肢を広げ、特に株式セグメントにおいて外国投資家の参加がまだ低い市場に、より多くの資本が流入することを促進する重要な商品です。

現在、アルゼンチン市場には40以上のCEDEARsのETFがあり、ローカルアカウントからセクター、地域、または金や暗号通貨などの資産によって多様化されたポートフォリオにアクセスできます。ローカルETFの創設は、市場の洗練の過程におけるさらなる一歩を示すことになります。

現在、アルゼンチン市場には40以上のCEDEARsのETFがあります
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ステーブルコインとデジタル資産のインフラ

A3 Mercadosは、イベント中に、デジタル資産エコシステムのための新しい技術インフラユニットであるPrimary Xに取り組んでいることを発表しました。

このプロジェクトは、仮想資産サービスプロバイダー（PSAV）の形で、A3 Mercadosのインフラに統合された仮想資産の卸売スポット市場を開発することを目指しています。目的は、PSAVと自己資金で運営するALyC間で、USDT、USDC、ビットコイン、イーサリアムなどの資産の取引と決済のための安全で規制されたローカルな環境を提供することです。コスト、時間、OTC取引および海外の取引所に関連するリスクを削減します。

**「私たちはフィンテックの世界に近づく必要性を感じ、市場の大規模化のための重要な手段はFCIであると考えました。そのため、ソフトウェアプロバイダーからインフラプロバイダーに転換しました。」**とA3 MercadosのCEO、ディエゴ・フェルナンデスは述べました。

クリプト市場について、フェルナンデスは、アルゼンチンにはすでにビットコインの先物契約が存在するものの、その発展は依然として初期段階であり、取引量が少ないと強調しました。また、現在、ビットコインに投資したいアルゼンチンの投資家は、24時間取引が行われる流動性の高い取引所を通じて直接取引を行っていると考えています。さらに、ローカルの先物はペソで取引されるのに対し、ビットコイン市場は主にドルまたはステーブルコインで運営されているため、製品の魅力が減少しています。

資金調達を拡大するための手段

進行中の別の開発は、小口投資家のプライベートクレジットへのアクセスを拡大することを目指しています。現在、プライベートセクターへのクレジットはGDPの11%に相当し、地域の他の国々の水準を大きく下回っています。この枠組みの中で、MAVを通じて流通するクレジットは、その市場のわずかな部分、**約4%**に過ぎません。

MAVは、電子クレジット請求書（FCE）をトークン化する技術に取り組んでいると説明しました。これにより、資本市場内でより簡単に取引できるようになります。このイニシアチブは、現在は大規模な機関投資家に集中しているこの種の資産を**中小企業（pymes）**に近づけることを目指しています。

並行して、同機関は新しい発行の担保として金融資産を利用するためのメカニズムにも取り組んでいます。このアイデアは、投資家が別の金融商品を担保として置いて手形を発行できるようにすることです。

実物資産と金融資産を担保として利用することもBYMAの優先事項の一つです。同機関は、より洗練された担保メカニズムを通じてクレジットを拡大する巨大な機会があると述べました。

**「実物資産の担保化には巨大な機会があり、異なる方法でクレジットを開始することができます。」**この点で、A3は、**担保登録の連邦システム（SFRG）**に向けて進む重要性を強調しました。

このプロジェクトは、クレジットを裏付ける担保を登録できるユニークでデジタルな全国登録簿を作成することを目的としています。特に**中小企業（pymes）**のために資金調達を容易にし、より多様な資産を担保として利用できるようにすることが目指されています。

今後数ヶ月で期待される別の進展は、クローズドファンドのさらなる発展です。特に、REITに類似した構造の不動産プロジェクトに向けたものです。このスキームは、アルゼンチンでわずか1ヶ月前に初めてのステップを踏み出しました。

これは、Ciclo Nova Asset Management が管理し、Banco Comafi が預託会社として機能するファンドであり、規制された公募の手段を通じて不動産資産への貯蓄を流入させることを可能にし、投資家に対する選択肢を広げ、実体経済の長期的な資金調達源を強化します。これらの手段が市場に既に存在する資金調達の手段を補完することが期待されています。

未解決の課題：より多くの国際投資家

革新を超えて、市場の関係者は、外国資本の参加を増やすことが依然として主要な課題の一つであることに同意しました。A3からは、アルゼンチンのデリバティブ市場はほぼ国内市場であると強調されました。「アルゼンチンのデリバティブ市場には、ほとんど外国資本の参加がありません。」

一方、BYMAからは、アルゼンチンはまだ長期的な機関投資家を引き付ける必要があると指摘されました。「アルゼンチンには長期的なスマートマネーのプレーヤーが不足しています。」また、現在の国のスタンドアロン市場としての分類が国際的な資金の流入を制限していると警告しました。

現在、外国のアクティブファンドは、国の国際的な分類に関連する規制上の理由から、アルゼンチンの株式にさえ投資できません。

MAVからも国内資金調達の発展に焦点が当てられました。フェルナンド・ルチアーニは、市場で取引される信用が成長の潜在能力に対して非常に小さな割合を占めていると強調しました。**「MAVの信用は、GDPに対する民間信用の11%のうちのわずか4%を占めています。これは10倍に増やさなければなりません。」**と述べました。

規制に関連する最後の側面：2026年の初めから、CNVは「ビッグバン」と呼ばれる一連の措置を通じて、規制の近代化と簡素化のプロセスを推進しています。

このイニシアチブは、多くの事前承認スキームを自動承認メカニズムに置き換え、自動公募制度を拡大し、中小企業および頻繁な発行者のための制度を簡素化し、**プライベートオファー（セーフハーバー）**の制度を導入し、資本市場のための為替制限を緩和し、二重上場の障壁を排除し、ハードドルの約束手形や製品の約束手形などの資金調達手段を近代化しました。

新しい投資家を取り入れる市場、プロセスを簡素化することを目指した規制、そして新しい製品やインフラの開発を加速する業界により、アルゼンチンの資本市場は新たな段階に入ろうとしています。ローカルETF、資産のトークン化、信用を拡大するための新しい保証の使用、デジタル資産のためのインフラなどの手段の確立は、今後数年間の成長の主要な原動力となるでしょう。