株の神ファンドが損失を出す中、他のヘッジファンドは7月にどのようなパフォーマンスを示したのか？

7月の最終週、AIテーマファンドのSituational Awarenessは、大部分の公開株を大手ヘッジファンドのCitadelに売却しました。ロイターが7月31日に入手した投資家向けの手紙によると、このファンドのポートフォリオの価値は当月67%下落しました。

5日後、ロイターが8月5日に引用した投資家情報によると、Citadelの株式に特化したファンドは7月に14.2%上昇しました。同じAI株の回撤の中で、あるファンドは資金調達の圧力の下でレバレッジを減少させ、別のファンドが一部の公開ポジションを引き継ぎました。

この文は半分だけ正しいです。7月のリターン表には、正のリターンを記録したシステマティックな製品もあれば、テクノロジーのポジションが下落した後にポジションを調整したサンプルもあります。それらを「クオンタム」という2文字にまとめてしまうと、最も重要な違いを失ってしまいます。

この上昇はクオンタム業界を代表するのか？

Business Insiderによると、今回名指しされた製品は5社のマネージャーから来ています。彼らが挙げた7つのシステマティックな製品は、限られたリターンのリストに過ぎず、クオンタム業界の調査ではありません。

この小さなリストの中で、クオンタム投資機関である文芸復興テクノロジーのRenaissance Institutional Equities、略してRIEFは、7月に9.2%上昇しました。同じ報道で挙げられた製品の中で、QubeのTorus戦略は唯一の下落を記録したものでした。図の青い棒は整然としているが、業界全体に結論を出すことはできません。

この数字の本当に有用な点は、「クオンタム」を抽象的なラベルから具体的な製品に引き戻すことです。RIEF、文芸復興テクノロジーのInstitutional Diversified Alpha、Two SigmaのAbsolute Return Enhancedについて、メディア報道はそのモデル、資産範囲、リスク予算を開示していません。外部から見えるのは、メディアが引用した月次リターンだけです。

月次の正のリターンは「機械が市場をより理解している」と自動的に翻訳されるわけではありません。それは単に、その1ヶ月間にこれらのシステムが正のリターンを記録したことを示しています。

同じ月に、分類指数も分裂している

Business Insiderのマルチストラテジーファンドのスコアカードでは、ほとんどの製品が7月に下落しました。しかし、ヘッジファンドデータプラットフォームのBarclaysHedgeの同時期の予測では、マルチストラテジー分類指数は0.60%上昇しました。この2つの読みは互いに反証するものではなく、異なるサンプルを抽出しており、統計基準も異なります。

BarclaysHedgeのページにある数字は、その時点で報告されたデータのみをカバーしており、後続のファンドが報告を続けると調整されます。これは「どの戦略が圧力を受けたか」を答えるのに適しており、特定のプライベートファンドにラベルを付けるのには適していません。

BarclaysHedgeの予測によると、テクノロジーヘッジ分類指数は7月に3.99%下落し、転換社債アービトラージは1.46%上昇しました。同じ月に、エクイティロングバイアスや転換社債アービトラージなどの分類の月次パフォーマンスには明らかな違いが見られました。この分類表は、各リターンを具体的な戦略ラベルに戻して読む必要があることを読者に思い出させます。

これにより、「マルチストラテジーが一般的に失速している」という表現があまり強調されるべきではない理由も説明されます。Business Insiderのサンプルにはニュースバリューがあり、BarclaysHedgeの指数にはカバレッジがあります。両者はそれぞれの境界内で読むべきです。

1ヶ月の大幅上昇と年内の成績は同じことか？

必ずしもそうではありません。Business Insiderによると、RIEFの7月のパフォーマンスは最も目立ちましたが、7月末までの年内リターンはわずか4.5%でした。この報道は、この上昇を前の6ヶ月の損失を補うものとして描写しています。

同じ報道では、ヘッジファンドマネージャーのGraham CapitalのTactical Trend戦略の年内リターンは23.7%ですが、月次の上昇幅はRIEFほど目を引くものではありません。ロンドンのクオンタム機関QubeのTorus戦略は、その月に下落したにもかかわらず、年内リターンは約18%です。単月のランキングと年内のランキングを同じ図に置くと、位置はすぐに変わります。

この図は、2つの数字が互いに独立していることを証明しているわけではありません。年初から7月末までのリターンはもともと7月を含んでいます。これは、月次のランキングがスナップショットのようなものであり、視点を引き延ばすと、動きと順位が一緒に変形することを読者に思い出させるだけです。

ランキングの背後には、資産の売却もある

ロイターは7月31日に、Situational AwarenessがAI株の回撤と流動性の悪化の後に、大部分の公開株を売却し、ポートフォリオのレバレッジを削減したと報じました。報道は、正式なマarginコールを受けたかどうかを確定的な事実として書いていないため、より慎重な表現は、これは資金調達の圧力の下でのレバレッジ削減処分であるということです。

ロイターが8月5日に報じたところによると、Citadelはその中の一部の公開ポジションを引き継ぎ、いくつかのポジションの割引は10%を超えました。この売却は同月に行われ、ロイターが引用した投資家情報によると、Citadelの株式に特化したファンドは7月に14.2%上昇しました。

この2つの数字は、1つの取引の利益として相殺することはできません。Situational Awarenessが開示しているのはポートフォリオの価値変動であり、メディアが報じているCitadelの数字は、全体のファンドの月次パフォーマンスであり、ポジション、レバレッジ、評価基準が異なります。この脚注を図に入れることは、この資産処分を奇跡的なアービトラージとして書くよりも、事件そのものに近づくことになります。

このリターン表を分解して見ると、システマティックな取引、ポジションの方向性、資金調達方法などの違いが、同じボラティリティの中で異なるリターンとして現れる可能性があります。

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