機関投資家のダークプールが静かに暗号取引量の15%を占め、小口投資家の鯨ウォッチングの優位性を奪った理由

sFOXによると、暗号ダークプールを通じた取引は4月のわずかな量から6月には月間取引量の15%にまで増加しました。別の報告によると、7月30日の同社の報告書では、OTCデスクを通じての機関投資家の取引量が77.7%に達し、公共取引所での取引は18.4%にとどまっています。5月のダークプールの取引量は1億4700万ドルに達しました。

sFOXのダイアナ・ピレス氏は、CryptoSlateに対し、この変化は構造的なものであり、数年前の株式および外国為替市場の再配置に例えています。

なぜ機関投資家は暗号ダークプールを使用するのか

大口取引は、公共のオーダーブックに置かれると痕跡を残します。他のトレーダーはそのパターンを読み取り、実行を先取りしたり、注文が執行される前に価格を押し下げたりすることができます。

ピレス氏は、ジェーン・ストリートやシタデルのような企業を、読み取れないようにすることに動機づけられた参加者の例として挙げました。パターンが認識可能になると、市場はそれに対して取引を始めます。

そのため、暗号取引量は暗号ダークプール、OTCデスク、および単一の注文を同時に十数の取引所に分散させるプラットフォームを通じてルーティングされるようになりました。

sFOXだけでも40以上の取引所とOTCデスクに接続しており、機関投資家のクライアントは通常の月に14〜19の取引所を通じてルーティングします。

OTCデスクは大口注文を自ら処理し、それを小さな部分に分けてから次にルーティングするため、単一の取引が市場を揺るがすことはありません。

ピレス氏は、これが暗号ダークプールの全体的な前提であると説明しました：デスクはプライベートにサイズを吸収し、その後、オーダーブックがほとんど動かないほど小さな部分で取引所に到達させます。彼女は、フローが公共の取引所に到達したときに、より深いオーダーブックとタイトなスプレッドに寄与することを期待しています。

かつて市場の実際の活動のほとんどを反映していた公共のオーダーブックは、今ではその一部しか示していません。静かな取引所は、機関投資家が非アクティブであることを意味しません。大口の買い手は、目に見える入札を掲示することなく数週間にわたって蓄積することができ、大口の売り手は売り壁を表示することなくポジションを解消することができます。

クジラ監視の優位性が意図的に消えつつある

ビットコインと暗号通貨のトレーダーはかつて、取引所の預金、注文壁、誰でも密接に監視できる大規模なオンチェーンポジションを完全に把握することで他の市場に対して優位性を持っていました。

ピレス氏は、ダークプールがその優位性を意図的に排除していると指摘しました。プラットフォーム、OTCデスク、ブローカーは基礎となるフローを見ることができ、これは規制と顧客契約によって保護されていますが、小売投資家は機関が買っているのか売っているのかを見ることは意図されていません。

簡単な価格ギャップも閉じつつあります。ある取引所で購入し、別の取引所で高い価格で売ることは、情報が資金よりも遅く動くためにかつては機能していました。ピレス氏は、そのギャップは年々薄くなっていると述べ、プライムブローカーやアグリゲーターが同時に数十の取引所をスキャンし、小売業者がその違いを見る前にそれを回避するからです。

彼女は、暗号取引が株式のように見えるようになると予想しています。個々の投資家は取引所に直接アクセスするのではなく、取引所間で価格を探すブローカーを通じてルーティングされます。

小売アカウントは、取引所の最低手数料ティアに必要なボリュームに達することはほとんどありませんが、機関サイズのフローを集約するブローカーはすでにそれを達成しています。ピレス氏は、そのギャップが普通のトレーダーをブローカーに引き寄せると予想しており、株式のように規制がその移動を強制することはないと述べています。

取引のどちら側が勝つか

ブルケースでは、アグリゲーターとプライム取引所が小売注文を機関のものと同様にルーティングしています。スプレッドが狭まり、スリッページが減少し、単一のクジラ注文が薄いブックを通過することが少なくなります。

公開取引所から離れる取引の優位性は他の場所に移動します。オンチェーンおよびDeFi取引所は大規模なポジションを可視化し続けるため、ボラティリティを追い求めるトレーダーは依然として行く場所がありますが、規制されたコンプライアンスのある市場の側はより穏やかに成長しています。

暗号のダークプールに対するベアケースは、可視性が普通のアカウントサイズに対して約束された執行の利点が現れるよりも早く消えてしまうことです。小売業者と「ドルフィンティア投資家」は機関の方向性を読み取ることができなくなります。

スプレッドが狭まり、より良いルーティングはプライムブローカーやアグリゲーターに到達するのに十分な大きさのアカウントに集中します。公開取引所は信号として薄くなり続け、彼らを監視していたトレーダーが最初にそのことに気づくでしょう。

いずれにせよ、いくつかの習慣がその現実に適応します：単一の取引所のボリュームを広範な市場の部分的な信号として扱うこと、単一の取引所の掲示手数料を信頼する前に取引所間での総執行コストを比較すること、そして市場注文がそれを動かす可能性があるほど薄いブックのときにリミットオーダーに依存すること。

静かな注文書でも、実際の機関活動を隠すことができる。

暗号市場は、取引しやすく、読み取りにくいものへと成熟している。小売業者はクジラ主導のショックが少なくなるが、注目すべきクジラのほとんども失われる。

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