بنك أمريكا يتوقع انخفاضًا يصل إلى 10% في الأسواق الأوروبية بسبب المخاطر في دورة الذكاء الاصطناعي

يحافظ بنك أمريكا (BofA) على موقف حذر تجاه الأسواق الأوروبية منذ عدة أشهر، ورغم قوة المؤشرات، لا يرى أي مبررات لتغيير تشخيصه. في أحدث تقرير استراتيجي له، يتوقع البنك أن ينخفض Stoxx 600 إلى 580 نقطة بحلول الربع الثاني من عام 2027، مما يعني تعديلًا قريبًا من 10% مقارنة بالأسعار الحالية.

تعود إصرار بنك أمريكا على رؤيته الهبوطية إلى تشخيص واضح: السوق يتجاهل تراكم المخاطر. بالإضافة إلى ذلك، يزداد الشك حول المحفز الكبير للأسواق في العام الماضي: الدورة الضخمة للإنفاق على الذكاء الاصطناعي.

"نستمر في كوننا سلبيين بشأن الأسهم الأوروبية"، يكرر الاستراتيجيون سيباستيان ريدلر وتوماس بيرس.

الأسواق: السوق يتجاهل المخاطر بينما تواجه دورة الذكاء الاصطناعي الشك والضغط على الهوامش.

بالنسبة لبنك أمريكا، من الغريب أن يتداول Stoxx 600 بأقل من 3% من أعلى مستوياته التاريخية في ظل تزايد الشكوك حول ازدهار الذكاء الاصطناعي. على الرغم من أن المراجعات القوية للأرباح قد خففت حتى الآن من الارتفاع في العوائد الحقيقية للسندات، يحذر البنك من أن هذا الدرع سيتراجع إذا استمر الشك حول ربحية شركات التكنولوجيا في التصاعد.

التفاصيل

واحد من الحجج الرئيسية لبنك أمريكا هو أن قطاعات مختلفة من الأسواق المالية بدأت بالفعل تطالب بعلاوة أكبر مقابل المخاطر المتخذة، بينما لم ينتقل هذا التحرك إلا قليلاً إلى الأسواق.

يشير بنك أمريكا، على سبيل المثال، إلى ارتفاع الفروق في الديون السيادية الفرنسية، والزيادة الكبيرة في علاوات الائتمان الأمريكية ذات الجودة المنخفضة، والضغط على الشركات الأكثر مديونية المرتبطة بنظام الذكاء الاصطناعي. ومع ذلك، تظل علاوات المخاطر للأسهم قريبة من أدنى مستوياتها المسجلة مؤخرًا.

على الرغم من أن الأسواق المالية قد شهدت تقليصًا في مضاعفات تقييمها --- مع انخفاض PER العالمي من 20.5 إلى 17.5 مرة و PER الأوروبي من 15.8 إلى 13.8 مرة ---، يحذر بنك أمريكا من أن هذا الانخفاض يعود فقط إلى ارتفاع العوائد الحقيقية للسندات. وفقًا للشركة، استوعبت الأسهم تأثير تكلفة المال، لكنها لم تأخذ بعد التصحيح المتوقع بسبب زيادة مخاطر السوق.

بنك أمريكا: يتوقع انخفاضًا بنسبة 10% في الأسواق الأوروبية بسبب مخاطر دورة الذكاء الاصطناعي.

هنا يكمن أحد الأسباب الرئيسية التي تجعله يحافظ على حذره: إذا انتقلت هذه المخاطر أيضًا إلى الأسهم، فسيكون هناك مجال لمزيد من الانخفاضات حتى لو كانت المضاعفات قد تراجعت بالفعل.

ازدهار الذكاء الاصطناعي في قلب النقاش

الحجة الكبرى الثانية لبنك أوف أمريكا تكمن في هشاشة دورة الاستثمار المذهلة في الذكاء الاصطناعي. قفزت توقعات الإنفاق الرأسمالي على مدى 12 شهرًا من أكبر شركات التكنولوجيا الأمريكية - أمازون، ألفابت، ميتا، مايكروسوفت وأوراكل - من حوالي 330 مليار دولار أمريكي في بداية عام 2025 إلى تريليون دولار أمريكي، وهو ما يعادل تقريبًا 3% من الناتج المحلي الإجمالي للولايات المتحدة.

من المهم التأكيد على حجم التحول الكبير: إنها كثافة استثمار تفوق تلك المسجلة في دورات تاريخية كبيرة مثل طفرة السكك الحديدية في القرن التاسع عشر أو فقاعة التكنولوجيا في التسعينيات.

على الرغم من أن ازدهار الذكاء الاصطناعي دفع الناتج المحلي الإجمالي العالمي، والميزانيات العمومية للشركات، وارتفاع الأسهم، إلا أن بنك أوف أمريكا أطلق إنذارات. تحذر المؤسسة من أن القطاع يدخل في ديناميكية كلاسيكية لدورة الاستثمار: الأرباح الاستثنائية الأولية جذبت موجة ضخمة من رأس المال التي تهدد اليوم بالتسبب في فائض في القدرة الإنتاجية، وزيادة المنافسة، وتآكل كبير في هوامش الربح.

تؤكد تجربة الحلقات السابقة، بحسب البنك، أن "ما يهم لاستدامة الدورات الاستثمارية الكبرى ليس براعة التكنولوجيا الجديدة، بل اقتصاد الصناعة الجديدة". بمعنى آخر، لا يشكك بنك أوف أمريكا في الإمكانات التحويلية للذكاء الاصطناعي، لكن ما يثير الشك هو ما إذا كانت جميع الاستثمارات التي يتم القيام بها يمكن أن تحقق عائدًا كافيًا لتبرير حجمها المذهل.

إشارات الإنذار

تظهر في هذه النقطة الأولى إشارات التحذير. تسارعت المنافسة على هيمنة الذكاء الاصطناعي مع ظهور نماذج صينية مفتوحة تقدم قدرة عالية بتكلفة منخفضة جدًا. لم تتأخر العواقب المنطقية في الظهور: انخفض السعر المتوسط للتوكنات بنحو 50% منذ منتصف العام، مما ضغط على هوامش الصناعة بأكملها.

تدعم الحجة الصاعدة أن انخفاض الأسعار يجب أن يعزز استخدام هذه الأدوات حتى يعوض التكلفة الوحدوية المنخفضة. هذه هي تطبيق ما يسمى ببارادوكس جيفونس: عندما تصبح التكنولوجيا أرخص، يزداد استهلاكها لدرجة أن الإنفاق الإجمالي ينتهي به المطاف ليكون أكبر. في الوقت الحالي، لا يرى بنك أوف أمريكا دليلًا كافيًا على أن هذه الظاهرة تحدث.
المخاطر الكامنة: زيادة تكاليف التمويل وصعوبة تحقيق الربح من الذكاء الاصطناعي تهدد ربحية الاستثمارات.

صورة تم إنشاؤها بواسطة الذكاء الاصطناعي

استخدام الذكاء الاصطناعي في الشركات الأمريكية يتزايد، لكن الإيرادات تتراجع. وفقًا لشركة Ramp AI، على الرغم من أن استهلاك الرموز لا يتوقف عن النمو، إلا أن الإنفاق الإجمالي انخفض بشكل طفيف منذ أغسطس بسبب انخفاض الأسعار الذي أثر على الهوامش. بالنسبة للمحللين، تعتبر هذه الصعوبة في تحقيق الأرباح وسط منافسة شرسة مقدمة تقليدية لضعف دورة الاستثمار.

تضاف إلى هذا السيناريو زيادة في تكلفة التمويل. يعتمد الإنفاق المرتبط بالذكاء الاصطناعي بشكل متزايد على الاقتراض، في سياق شهد ارتفاعًا كبيرًا في عوائد السندات. **هذه هي سلسلة المخاطر التي تقلق بنك أوف أمريكا: قدرة أقل على تحقيق الأرباح من الذكاء الاصطناعي، تدهور في ربحية الاستثمارات، تخفيضات في النفقات الرأسمالية، تباطؤ اقتصادي، مراجعات سلبية للأرباح الشركات وزيادة متوقعة في علاوات المخاطر في الأسواق المالية.

يُقدَّم هذا المحتوى لأغراض معلوماتية عامة فقط، ولا يُشكل مشورة مالية أو استثمارية أو قانونية أو ضريبية. ولا ينبغي اعتبار أي فعاليات أو مكافآت أو عروض ترويجية عبر الإنترنت أو أي معلومات ذات صلة واردة فيه توصيةً أو طلبًا أو دعوةً لشراء الأصول المشفرة أو بيعها أو تداولها أو إجراء أي معاملات أخرى عليها. تتميز الأصول المشفرة بتقلبات سعرية مرتفعة وقد تؤدي إلى خسائر. وقد يختلف مدى توفر خدمات WEEX ومنتجاتها والفعاليات المرتبطة بها حسب المنطقة. وتقع على عاتقك مسؤولية التأكد من أن مشاركتك تتوافق مع القوانين واللوائح المحلية المعمول بها.