VC يراهن، لكن هل يمكن أن تصبح Multiliquid النسخة RWA من Curve؟

كشف مؤسس Multiliquid والرئيس التنفيذي أنه لا توجد خطط حالياً لإصدار عملة.

كتبه: ماهر، Foresight News

في 16 أكتوبر، أكمل بروتوكول السيولة للأصول المرمزة المؤسسية Multiliquid، الذي يتبع Uniform Labs، جولة تمويل أولية بقيادة Polychain، بمشاركة Strobe Ventures وCMT Digital وMetalayer Ventures وGenerative Ventures وCircle Ventures. مع الجولة السابقة التي تم إكمالها، بلغ إجمالي التمويل للمشروع 8 ملايين دولار.

قال مؤسس البروتوكول والرئيس التنفيذي Will Beeson لـ The Block إن البروتوكول بدأ في معالجة معاملات تجريبية، ويخطط لزيادة عدد مزودي السيولة في الربع الرابع. كما أكد أنه لا توجد خطط حالياً لإصدار عملات.

هل Multiliquid هي Curve في مجال RWA؟

لا تصدر Multiliquid أصولاً، بل تحاول بناء قناة تحويل يمكن إتمامها على الفور بين المنتجات المرمزة الرائدة والعملة المستقرة.

يمكن لحاملي الأصول تحويل صناديق العملات المرمزة أو منتجات السندات الحكومية إلى USDC بنقرة واحدة، كما يمكنهم القيام بالعكس، حيث يتم إتمام العملية بالكامل في صفقة واحدة، ويتم التسوية بناءً على صافي قيمة الصندوق، دون الحاجة إلى انتظار نافذة الاسترداد التقليدية.

في الأسواق المالية التقليدية، عادة ما يتطلب استرداد صناديق العملات والسندات الحكومية قصيرة الأجل T+1 أو حتى وقت أطول. بعد تحقيق الأصول التقليدية على السلسلة، لا تزال معظم المنتجات مقيدة بتأخير مادي بسبب آلية الاسترداد T+1 التقليدية، مما يؤدي إلى احتكاك للمستخدمين المؤسسيين عند الحاجة إلى تعديل مراكزهم بسرعة أو تحويل الأصول إلى سيولة.

تشبه آلية تشغيل Multiliquid تلك الخاصة بـ Curve في توفير تبادل فعال بين العملات المستقرة المختلفة، والاختلاف هو أنها تتعامل مع صناديق مرمزة ذات خصائص تنظيمية، بدلاً من الأصول المشفرة المفتوحة بالكامل.

حالياً، يخدم البروتوكول بشكل رئيسي المستخدمين المؤسسيين، بما في ذلك الخزائن التي تحتاج إلى تخصيص الأموال بشكل مرن، والمستثمرين الذين يرغبون في تقديم سيولة ثانوية، وكذلك الجهات المصدرة للأصول التي تأمل في توفير مسارات خروج أكثر سهولة لحاملي الأصول.

وفقاً لبيانات RWA.xyz، حتى منتصف أكتوبر، اقتربت القيمة الموزعة للأصول المرمزة في العالم الحقيقي من 39 مليار دولار، مما يدل على توسع ملحوظ منذ بداية العام. حيث تتراوح قيمة السندات الحكومية الأمريكية وصناديق العملات المرمزة بين 14.8 مليار و15.5 مليار دولار، مما يجعلها أكبر فئة فردية.

تستحوذ منتجات BlackRock BUIDL وCircle USDC وOndo USDY وFranklin Templeton على الحصة الرئيسية. على الرغم من النمو السريع في جانب الإصدار، لا تزال معظم الأصول موجودة بشكل مرخص، مما يحد من تداول السوق الثانوية ودرجة استخدام السيولة الفعلية. لا يزال النسبة المئوية للأصول المرمزة التي تدخل مشاهد الإقراض أو الرهن DeFi المفتوحة منخفضة، مما يسبب احتكاكاً للمؤسسات في تحقيق إعادة توازن فعالة وإدارة الضمانات على السلسلة.

تفسر هذه الاتجاهات أيضاً سبب بدء التركيز على البنية التحتية للسيولة. بعد توسيع حجم الأصول المرمزة، إذا كانت عمليات الاسترداد والتحويل لا تزال تعتمد على العمليات التقليدية، فإن مزايا التخصيص على السلسلة ستكون صعبة التحقق. يحتاج السوق حالياً إلى أدوات قادرة على ربط منتجات مختلف الجهات المصدرة بالعملات المستقرة، وتقديم تسويات فورية ضمن إطار تنظيمي، بدلاً من مجرد زيادة منصات الإصدار الجديدة.

يستهدف بروتوكول Multiliquid حالياً ثلاث فئات من المستخدمين المؤسسيين: أولئك الذين يحتاجون إلى نشر العملات المستقرة غير المستخدمة في أصول ذات عائد واستردادها في أي وقت؛ والمستثمرين الذين يرغبون في تقديم سيولة ثانوية للأصول المرمزة الرائدة؛ والجهات المصدرة للأصول التي تأمل في توفير خروج برمجي على مدار الساعة، مع نية تجنب تكاليف بناء برك السيولة الأساسية وفقدان رأس المال. حالياً، نموذج إيرادات البروتوكول هو تحصيل رسوم نقاط أساس على المعاملات.

خلفية الفريق

وفقاً للمعلومات الرسمية، يميل خلفية فريق Multiliquid نحو التمويل التقليدي والأعمال المؤسسية.

كان Will Beeson أحد مؤسسي بنك Allica البريطاني، ثم شغل منصب رئيس المنتجات في منصة الأصول المرمزة Libeara التابعة لبنك Standard Chartered، حيث قاد بناء البنية التحتية للأصول المرمزة المؤسسية، وشارك في إطلاق صندوق العملات المرمزة ULTRA التابع لشركة Wellington Management.

يمتلك Angelo D'Alessandro، الرئيس التنفيذي للعمليات في Multiliquid، ما يقرب من 30 عاماً من الخبرة في خدمات التمويل، وقد أسس وقاد البنك الرقمي buddybank التابع لشركة UniCredit.

بينما يتمتع Michal Benedykcinski، الرئيس التنفيذي للأعمال، بأكثر من 15 عاماً من الخبرة في أسواق رأس المال والأسهم الخاصة، حيث شغل سابقاً منصب نائب الرئيس في Arca، وكان مسؤولاً عن التعاون المؤسسي مع Hedera.

فيما يتعلق بهيكل التمويل، من المتوقع أن تكتمل الجولة الأولية في مايو إلى يونيو 2025 بشكل SAFE، بينما ستكتمل الجولة الثانية في أبريل إلى يونيو 2026 بشكل حقوق ملكية محددة، ولم يتم الكشف عن تفاصيل تقسيم المبالغ والتقييم لكل جولة. سيتم استخدام الأموال بشكل رئيسي لتوسيع فريق هندسة البروتوكول، وجذب المزيد من الشركاء في مجال السيولة والأسواق، وكذلك إدخال المزيد من المنتجات النقدية والسندات المرمزة إلى شبكة EVM وSolana.

من حيث خلفية السوق، تزداد حاجة المؤسسات لتخصيص السندات الحكومية والمنتجات النقدية على السلسلة، لكن السيولة وكفاءة التسوية لا تزال عوامل مقيدة. اختارت Multiliquid الدخول في مرحلة التحويل الفوري بين الأصول والعملات المستقرة، بدلاً من جانب الإصدار، مما يجعل هذا المسار أقرب إلى أدوات إعادة الشراء والسيولة الليلية في السوق التقليدية.

حالياً، لا يزال البروتوكول في مرحلة مبكرة، ولم يتم الكشف عن بيانات حجم المعاملات وعملاء المؤسسات. سيكون من المهم مراقبة ما إذا كان يمكنه الاستمرار في جذب المزيد من مديري الأصول، وتشكيل سيولة قابلة للتحقق من حيث حجم الأموال الفعلية.