¿Qué nuevas estrategias trae Power Perps de Paragon para operar la volatilidad sin adivinar subidas o bajadas?

Autor: 0xFacai, Blockbeats

Hemos mencionado que en septiembre, el volumen nominal de opciones en la cadena alcanzó los 4,829 millones de dólares, un aumento del 121.7% en comparación con el mes anterior; el volumen mensual de primas también creció de más de 20 millones de dólares a más de 80 millones de dólares. Jeff, fundador de Hyperliquid, habló públicamente sobre las oportunidades de desarrollo en opciones.

Sin embargo, muchos traders nativos de criptomonedas ya están acostumbrados a operar con contratos perpetuos. Si creen que el precio subirá, abren una posición larga; si creen que bajará, abren una posición corta, depositan margen y pueden abrir y cerrar posiciones en cualquier momento. Al cambiar a la interfaz de opciones, enfrentándose a una fila de precios de ejercicio, fechas de vencimiento y letras griegas, el impulso de operar se ve consumido en gran parte por la complejidad de la operación.

La nueva Power Perps de la plataforma de trading HIP-3, Paragon, ofrece otra entrada. Comienza con HYPE², permitiendo a los traders obtener curvas de rendimiento similares a las de opciones mediante el "apertura de contratos".

Sin precios de ejercicio, sin fechas de vencimiento. Aún estás operando un contrato perpetuo, solo que el precio que sigue ha cambiado a HYPE al cuadrado.

Convexidad

El rendimiento de un contrato perpetuo normal es una línea recta. Manteniendo una cantidad fija de posiciones largas, cada vez que el activo sube 1 dólar, se gana la misma cantidad; cada vez que baja 1 dólar, se pierde la misma cantidad. Usar apalancamiento hará que esta línea se vuelva más empinada, pero la forma sigue siendo la misma.

"El contrato de potencia N" cambia esto.

Para facilitar el cálculo, supongamos que un activo tiene un precio de 100 dólares al momento de su lanzamiento, y el precio del contrato cuadrático también comienza en 100.

Si el activo sube a 110, el índice llega a 121, lo que representa un aumento del 21%; si baja a 90, el índice cae a 81, lo que representa una disminución del 19%. Con un cambio de precio del 10%, el largo gana un poco más cuando sube y pierde un poco menos cuando baja.

Al ampliar el rango, la diferencia se vuelve más evidente. Si el activo sube un 50%, el índice cuadrático sube un 125%; si baja un 50%, el índice cae un 75%. Si el activo se duplica, el índice se convierte en cuatro veces su valor original. El contrato cúbico lleva esto un paso más allá: si el activo se duplica, el índice se convierte en ocho veces su valor original.

Supongamos que la variación del activo subyacente es r:

La variación del contrato cuadrático = 2r + r² Curva de rendimiento del contrato cuadrático frente a una posición larga normal de 2x

El 2r anterior proporciona el margen de ganancia de una posición larga de 2x; el r² posterior, que no es menor que cero, permite aumentar las ganancias en un aumento y reducir las pérdidas en una caída, y cuanto mayor sea la amplitud del mercado, mayor será esta diferencia.

Esto es "convexidad". Al seguir la curva cuadrática hacia arriba, cada vez que sube 1 dólar, el largo gana más que el anterior 1 dólar; al bajar, cada vez que baja 1 dólar, la pérdida es menor que la anterior. La sensibilidad del contrato cuadrático cambia automáticamente con el precio, algo que los contratos normales no pueden hacer.

Lo que los traders de opciones están dispuestos a comprar incluye precisamente esta "convexidad".

Este concepto ya tenía una base teórica en 2021. Paradigm discutió cómo mantener una exposición a opciones "sin fecha de vencimiento" mediante tarifas de financiamiento continuas en sus Opciones Eternas, y el artículo posterior sobre Power Perpetuals utilizó la potencia de los precios como objetivo de seguimiento. Opyn luego practicó esto con Squeeth, que sigue ETH², y Paragon quiere llevar este tipo de productos al libro de órdenes de Hyperliquid.

Además, la demanda de trading de opciones tradicionales se dispersa en muchos contratos con diferentes precios de ejercicio y fechas de vencimiento, lo que fragmenta la liquidez. "El contrato de potencia N" permite que los traders del mismo activo y potencia compartan un libro de órdenes.

Tarifas

Al llegar a este punto, es fácil tener una idea. Si el contrato cuadrático sube más rápido y baja más lentamente, ¿dónde está el costo de esta ventaja?

Hagamos un experimento de doble apertura. Supongamos que un trader abre simultáneamente una posición larga cuadrática y una posición corta de contrato normal con dos unidades del activo subyacente cuando el precio es 100. Si el precio del activo sube de 100 a 110, la posición larga cuadrática gana 21, la posición corta lineal pierde 20, lo que da un total de 1 de ganancia. Si el precio baja de 100 a 90, la posición larga cuadrática pierde 19, la posición corta lineal gana 20, lo que da un total de 1 de ganancia. Si sube a 120 o baja a 80, en ambos casos se ganan 4.

Escribiendo esto en una fórmula, la ganancia y pérdida de esta combinación larga y corta es:

Ganancia y pérdida de la combinación larga y corta = (diferencia de precio del activo subyacente con respecto a 100)² ÷ 100 Ganancia y pérdida de la combinación de posición larga cuadrática y posición corta lineal

Si no hubiera tarifas de financiamiento, el trader podría aprovecharse de esta manera.

Sin embargo, el "principio de no arbitraje" exige que tal ventaja tenga un precio, es decir, tarifas de financiamiento.

Desde el lado del creador de mercado, esto se entiende mejor. Un creador de mercado vende un contrato cuadrático y compra dos unidades del activo subyacente para cubrirse. Si el activo sube 10 dólares, la posición corta del creador de mercado pierde 21, mientras que la cobertura solo gana 20, resultando en una pérdida neta de 1; si el activo baja 10 dólares, la posición corta gana 19, mientras que la cobertura pierde 20, igualmente resultando en una pérdida neta de 1. Esta es la "ganancia" de arbitraje del otro lado.

El creador de mercado también debe ajustar continuamente la cantidad de cobertura a medida que cambia el precio. Cada ajuste genera ganancias y pérdidas relacionadas con el cuadrado de la variación de precios. Acumular estas variaciones cuadráticas es lo que se denomina "varianza". Cuanto más drástico sea el movimiento de precios, mayor será el costo de cobertura que el creador de mercado asume al proporcionar convexidad.

Por lo tanto, además del costo de mantener contratos normales, los largos de contratos de potencia N también deben pagar continuamente por la convexidad. Esta parte del costo está relacionada con la varianza (el cuadrado de la volatilidad), que generalmente es pagada por los largos a los cortos. El precio de la oferta y la demanda también influye en la tarifa de financiamiento final.

Liquidación

Comenzando nuevamente desde 100 dólares, tomemos 100 dólares de capital y comparemos una posición larga de 2x y una posición larga cuadrática con colateral completo, valorada en 100 dólares.

Si el activo baja de 100 a 50, la pérdida de la posición larga de 2x es de 100 dólares, el capital ya se ha perdido por completo, y la liquidación real se activará incluso antes. Sin considerar las tarifas de financiamiento y otras pérdidas de posiciones de margen completo, la posición larga cuadrática, que baja de 100 a 25, aún retiene 25 dólares de capital, y no será liquidada solo por la caída del precio.

La posición larga cuadrática con colateral completo permite al trader obtener aproximadamente el doble de sensibilidad al precio inicial, al mismo tiempo que evita la liquidación provocada únicamente por la caída del precio.

Pero una vez que se aplica apalancamiento adicional en el contrato cuadrático, la liquidación se acercará rápidamente. Según el ejemplo del documento de riesgos de Paragon, sin contar las tarifas de financiamiento acumuladas y otros activos de la cuenta, una posición larga de 2x en HYPE² será liquidada cuando HYPE baje aproximadamente un 22.5%, mientras que una posición larga de 3x solo necesita bajar aproximadamente un 10.6% para ser liquidada. Diferencias de liquidación

El lado corto también debe tener más cuidado. Cuanto más sube el precio, más rápido es la velocidad de pérdida de la posición corta cuadrática, y una posición corta cuadrática de 1x también será liquidada.

Trading de volatilidad

La combinación de la posición larga cuadrática con la posición corta lineal anterior también puede convertirse en una estrategia de trading. No necesitas adivinar si el precio subirá o bajará, solo necesitas juzgar si el precio se alejará lo suficiente de su posición actual.

En las opciones tradicionales, comprar opciones de compra y venta con el mismo precio de ejercicio y la misma fecha de vencimiento puede formar un "straddle". En un gran aumento, la opción de compra gana dinero; en una gran caída, la opción de venta gana dinero, lo que ofrece oportunidades de ganancia en ambas direcciones. Power Perps, al combinar una posición larga cuadrática con una posición corta lineal, también puede crear una curva de rendimiento ascendente en ambas direcciones. Curva de rendimiento de la posición larga y corta de volatilidad

Esta es una entrada intuitiva para operar la volatilidad. Tanto un gran aumento como una gran caída pueden ofrecer oportunidades, pero el precio necesita tener suficiente volatilidad para compensar los costos de financiamiento.

Por otro lado, al vender en corto el contrato cuadrático y comprar la cantidad correspondiente de activos subyacentes o posiciones largas lineales para cubrirse, se puede operar en corto la volatilidad. Si el precio se mantiene cerca de la posición de apertura, las tarifas de financiamiento cobradas por el contrato corto cuadrático pueden convertirse en ganancias; una vez que hay un gran aumento o caída, las pérdidas después de la cobertura aumentarán con el cuadrado de la amplitud del mercado.

Sin embargo, la característica de "sin fecha de vencimiento" del contrato cuadrático también significa que el costo de financiamiento, que es un costo de mantenimiento, puede acumularse indefinidamente.

Power Perps tampoco puede replicar todas las estrategias de opciones tradicionales. Las combinaciones de Leverage requieren dos precios de ejercicio diferentes; las estrategias de spread pueden establecer límites de ganancias y pérdidas mediante diferentes precios de ejercicio; las opciones de compra y venta cubiertas también requieren vender opciones a precios de ejercicio específicos, cediendo parte del espacio de ganancias en una dirección a cambio de primas.

Estas estrategias tienen puntos de inflexión de ganancias definidos por los precios de ejercicio, que generalmente también establecen un tiempo de vencimiento. La combinación de contratos cuadráticos con posiciones lineales produce una curva suave. Ajustando la proporción de posiciones, se puede aproximar algunas estrategias de opciones dentro de un cierto rango de precios; sin embargo, para establecer con precisión "un tope en un cierto precio" o "mantener ganancias constantes dentro de un cierto rango", aún se necesita de opciones.

El costo de simplificar la operación y concentrar la liquidez es la pérdida de una parte de la estructura de ganancias que se puede elegir libremente.

Evolución de la estrategia de "listado"

Hyperliquid proporciona un libro de órdenes, un mercado subyacente y un sistema de márgenes, y Paragon ha diseñado nuevas curvas de rendimiento sobre esta base. Los creadores de mercado pueden cubrirse más fácilmente, y los desarrolladores también pueden seguir empaquetando combinaciones en estrategias, reduciendo las operaciones de ajuste y construcción que los traders deben realizar.

Las opciones tradicionales ya han demostrado que hay una demanda a largo plazo en el mercado por diferentes estructuras de ganancias. El valor de este intento de Paragon radica en expresar parte de esa demanda de una manera que los traders nativos de criptomonedas entienden, y también en permitir que la liquidez perpetua existente pueda proporcionar cobertura para nuevos productos.

Una tendencia aún más notable es que el "listado" en el intercambio HIP-3 ha evolucionado de seleccionar activos financieros tradicionales populares a crear nuevas formas de derivados. Esperamos ver más de estos nuevos experimentos financieros en Hyperliquid.

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