¿Qué tipo de token puede atravesar mercados alcistas y bajistas?

Activos de fe y activos de flujo de caja, dos respuestas al largo plazo en criptomonedas.

Escrito por: donn

Compilado por: Saoirse, Foresight News

Los métodos de emisión de tokens en criptomonedas ya han sido descifrados.

Plataformas como Pump.fun han automatizado el proceso de manipulación de precios. Cada emisión de tokens se empaqueta y se especula, y los KOL que saben cómo generar FOMO utilizan hábilmente billeteras fraccionadas para vender y cosechar a los pequeños inversores. La duración promedio de las posiciones de los traders es, incluso, de solo unos pocos segundos.

La eficiencia en la creación de tokens en la industria es sin precedentes, pero crear un token que pueda atravesar ciclos de mercado y que valga la pena mantener durante más de un año es mucho más difícil.

Suelo evaluar si un token puede generar demanda a largo plazo desde dos dimensiones: cuán sólida es la base de creencias que respalda el activo y la credibilidad de los tenedores de tokens para realizar beneficios económicos.

Activos de fe

Este tipo de activos no generan flujo de caja, su valor depende completamente del consenso del grupo: mientras más personas crean que vale algo, más valor tiene. Personalmente, no creo en Bitcoin, así que solo compraré cuando crea que habrá una gran cantidad de personas que continúen apoyando a BTC.

Entonces, ¿cuál es la diferencia fundamental entre tokens efímeros como WIF y BONK y activos meme como BTC que pueden perdurar?

Los activos de fe que pueden mantenerse a largo plazo suelen tener las siguientes características comunes:

• Figuras centrales icónicas, como líderes espirituales. BTC tiene a Satoshi Nakamoto, ETH tiene a Vitalik, SOL tiene a Anatoly (quien solía debatir en Twitter con los fervientes defensores de Ethereum) y HYPE tiene a Jeff. Las figuras centrales de los activos de fe son constantemente mitificadas; al mencionar este token, la gente inmediatamente piensa en ellos.
• Haber sobrevivido a crisis cercanas a la muerte y renacer de las cenizas. BTC sobrevivió al incidente de Mt. Gox, ETH soportó el ataque de hackers de The DAO, y SOL escapó de la muerte tras el colapso de FTX. HYPE enfrentó un ataque de JellyJelly, donde el precio del token cayó a un solo dígito, y el mercado dudaba de la viabilidad del proyecto. Superar estas crisis de vida o muerte elimina a muchos especuladores y deja a los más leales, formando la base de la comunidad. (Nota: el ataque de JellyJelly fue una crisis en la que Hyperliquid (HYPE) sufrió grandes pérdidas en su fondo HLP debido a la liquidación de arbitraje del token JELLY, convirtiéndose en un punto de renacimiento en la narrativa de HYPE.)
• Hacer que los primeros creyentes se enriquezcan, y con grandes fortunas. El aumento del precio del token es la mejor herramienta de promoción; los primeros usuarios que se enriquecen gracias al proyecto se convierten en los más fervientes evangelizadores. Entre 2013 y 2018, BTC proporcionó un retorno de 200 veces a los primeros participantes; entre 2020 y 2022, ETH tuvo un aumento de 40 veces; SOL también logró un aumento de 100 veces; HYPE, con un tamaño considerable, aumentó 30 veces y también distribuyó generosos airdrops a los primeros usuarios.
• Tener una comunidad apasionada, cultura de memes y símbolos exclusivos. Incluso con incentivos monetarios, se necesita una cultura de memes para acelerar la difusión. El lenguaje exclusivo y los memes internos generan un sentido de pertenencia, haciendo que los miembros estén dispuestos a apoyar incondicionalmente esta gran narrativa. BTC tiene la cultura de los ojos láser, ETH tiene el dominio .eth, SOL tiene el símbolo ◎ y la identificación .sol, mientras que HYPE tiene la comunidad de usuarios .hl que inunda las redes. (Nota: los ojos láser son un meme icónico de la comunidad de Bitcoin que surgió en Twitter en 2021, donde la gente añadía ojos láser a sus avatares, representando una fuerte creencia en BTC y unidad en la alza, siendo un símbolo de identidad para los creyentes de Bitcoin.)
• Un breve y poderoso lema de batalla. Un eslogan simple facilita la rápida difusión de la narrativa. BTC: oro digital; ETH: computadora mundial; SOL: asesino de ETH / Nasdaq descentralizado; HYPE: el templo de todas las finanzas.

Recientemente, ZEC también se acerca a este estándar: ha pasado por una crisis de vulnerabilidad en el pool de privacidad, subiendo de 40 dólares a 1200 dólares en un año, con el lema de «Bitcoin de privacidad» o «Bitcoin que pronto tendrá capacidad contra cuántica».

Pero estas características no pueden ser fabricadas a voluntad. Intentar forzar a la comunidad a convertirse en una especie de religión se verá muy incómodo.

Para crear un token a largo plazo que pueda cruzar ciclos, hay un camino más claro...

Activos de flujo de caja

Los activos de flujo de caja son muy escasos en el mercado de criptomonedas, por dos razones principales:

• Es mucho más fácil atraer fondos mediante marketing narrativo que construir un negocio que genere flujo de caja libre positivo.
• Si realmente logras establecer un negocio de vaca lechera que genere ganancias estables y no necesitas expansión de capital, la opción más sencilla es no emitir tokens y quedarte con todas las ganancias.

Muchos equipos de proyectos rentables hacen esto, como DexScreener, Axiom y Trojan, donde todos los ingresos pertenecen al equipo. Hasta que apareció Hyperliquid, el mercado no vio un nuevo paradigma: puedes construir un negocio de alto flujo de caja y acumular valor en el token, donde los ingresos a largo plazo superarán las ganancias a corto plazo del equipo.

Al evaluar activos de flujo de caja, es crucial observar cinco dimensiones clave:

• Fundamentos de rentabilidad: ¿puede generar ganancias de manera sostenible? HYPE y PUMP son casos de referencia, con ganancias diarias promedio de 100,000 a 200,000 dólares al año. La estabilidad de ingresos de un DEX perpetuo es más fuerte y menos cíclica, especialmente después de lanzar contratos perpetuos de participación. El mercado ha dudado de la sostenibilidad de los ingresos de Launchpad (plataformas de emisión de tokens). Anteriormente, el mercado consideraba que los ingresos de PONS, STONK y GP (BonkFun) no eran sostenibles, y sus tendencias posteriores confirmaron esa evaluación, pero PUMP rompió ese consenso.
• Transparencia: ¿se pueden verificar las ganancias en la cadena? Las ganancias más limpias son completamente on-chain; HYPE y PUMP son ejemplos típicos, con un costo de confianza muy bajo. En contraste, proyectos como GRASS tienen ingresos off-chain y contratos privados con Frontier Labs, lo que ha llevado al mercado a cuestionar la autenticidad de sus ingresos (aunque el autor cree que son reales).
• Token vs. acciones: ¿cómo fluyen las ganancias hacia los tenedores de tokens? ¿Existen entidades de acciones que retengan valor? Este es un tema candente en la industria: Venice está realizando financiamiento de acciones mientras distribuye tokens gratuitamente; GRASS también ha aclarado que todo el valor pertenece a los tenedores de tokens. Un ejemplo negativo es SHFL: tiene ingresos considerables, pero las ganancias fluyen hacia una entidad de acciones registrada en Curazao, que recibió 18 millones de dólares en dividendos; los tenedores de tokens solo obtienen la oportunidad de participar en sorteos.
• Mecanismo de captura de valor: ¿se retribuye directamente a los tokens mediante recompra o dividendos? La lógica es clara: las recompras y dividendos automáticos (HYPE, LIT, SKY) son mucho mejores que las recompras discrecionales del equipo (PUMP).
• Credibilidad del equipo: si no hay dividendos y se reinvierten las ganancias en expansión del negocio, ¿es confiable este equipo? Esto es similar a invertir en startups. GRASS, ENA, CHIP y CARDS pertenecen a esta categoría. Ellos prometen que todo el valor pertenece a los tenedores de tokens, pero eligen retener las ganancias e invertir en expansión. Aquí se depende en gran medida de la credibilidad del equipo: los tenedores de tokens no tienen garantías legales, la mayoría no tiene juntas directivas ni informes financieros regulados. Marcos de análisis como TTF de Blockworks pueden ayudar en la evaluación.

Requerir que los proyectos iniciales distribuyan todas las ganancias como dividendos puede perjudicar su potencial de crecimiento; sin embargo, los tenedores no quieren ser engañados, lo que hace que esta demanda sea razonable. Si no se puede explicar claramente cómo se retribuirán las ganancias retenidas a los tenedores de tokens, entonces «invertir en expansión» equivale a hacer que los tenedores apuesten en dos frentes: el desarrollo del negocio en sí y si el equipo estará dispuesto a compartir las ganancias en el futuro. Las recompras pueden reducir parte de la incertidumbre; CHIP ha mejorado la transparencia en la acumulación de valor de tokens recientemente, lo cual es digno de reconocimiento.

Los activos de calidad que cumplen con las cinco normas anteriores son: HYPE, LIT, PUMP y SKY. Es muy raro que nuevos proyectos cumplan con todas las cinco normas. PAPER fue uno de los candidatos más prometedores, teóricamente podría generar ingresos considerables. Desafortunadamente, el equipo finalmente desechó el token, ya que el mecanismo del token podría fomentar la motivación para atacar a los intercambios.

Creo que hay un gran espacio para la innovación en el sector de activos de flujo de caja. HYPE ha creado el paradigma de tokens de alta captura de valor, y PAPER también ha mostrado el límite de este modelo. Imaginemos qué pasaría si un negocio como Polymarket, que genera alrededor de 20 millones de dólares al mes, acumulara todo su valor en un token.

Además, el equipo de Shuffle está discutiendo la creación de un casino completamente en cadena. Si este casino se materializa y utiliza el 90% de los ingresos netos de los juegos diariamente para recomprar tokens, SHFL se posicionaría directamente en la primera fila. Comprar tokens que están en posiciones más bajas y que aún no cumplen con todos los requisitos es, en esencia, apostar a que el equipo optimizará los mecanismos y se acercará a la primera fila.

En el futuro, estaré prestando especial atención a tokens de DEX perpetuos como VAR (Variational) y XTEN (Extended). Otros activos a tener en cuenta son: ARCUS, ENTROPY y otros intercambios, así como Polymarket (si inicia la emisión de tokens TGE).

Resumen

Para lograr activos que crucen ciclos y perduren a largo plazo, solo hay dos caminos. BTC, ZEC y HYPE siguen la ruta de activos de fe; HYPE, LIT y PUMP siguen la ruta de activos de flujo de caja. Entre todos los activos, la experiencia de tenencia de HYPE es la mejor: es un activo de flujo de caja sólido y también tiene el potencial de convertirse en un activo de fe con vida duradera.

Muchos tokens intentan abordar estos dos caminos, pero finalmente fracasan: incluidos nuevos blockchains (el sector ya está sobre saturado) y tokens DeFi establecidos (casi sin ingresos y sin capacidad de captura de valor). Los temas de narrativa de IA han intentado repetidamente crear activos de fe, pero la mayoría no escapa al destino de la caída.

Nota 1: Ya escribí en enero de 2024 sobre «Usar la religión como marco de análisis para blockchain», 10 meses antes de la emisión del token HYPE. Luego descubrí que HYPE cumple con todos los estándares de activos de fe, incluso siendo un activo de flujo de caja. Nota 2: Solo cuando los jugadores usan SHFL para apostar, se quemará el 30% de los ingresos netos del juego, y este tipo de transacciones representan una proporción muy baja de los ingresos totales. La información sobre los dividendos de 18 millones de dólares proviene de documentos financieros relevantes y de fuentes internas del equipo. Nota 3: Los productos perpetuos de Rollbit generan aproximadamente 18 millones de dólares al año. Originalmente estimé que el tamaño de Papertrade podría ser cinco veces mayor que el de Rollbit, lo que significaría ingresos anuales superiores a 100 millones de dólares. Nota 4: Referencia a la propuesta HIP-4 de Hyperliquid.

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