Morgan Stanley interpreta: Aumento de la previsión de precios de memoria, pero el impulso a corto plazo puede debilitarse

TL;DR
· Morgan Stanley ha elevado la previsión de precios de varios tipos de memoria para el 3T26, al tiempo que advierte que el impulso de las acciones de memoria podría debilitarse a corto plazo.
· Según este informe, la expectativa de aumento de precios para PC DRAM se eleva al 15-20%, y la corrección de ganancias de DRAM se acerca al 89%.
· Samsung y SK Hynix siguen respaldados por la demanda de IA, pero las guías de resultados, LTA y las declaraciones de gastos de capital influirán en la continuidad del aumento.

Morgan Stanley ha elevado significativamente su previsión de precios de memoria para el tercer trimestre en un informe de investigación del 7 de julio, pero al mismo tiempo advierte que las acciones de memoria podrían enfrentar presión de corrección a corto plazo.

Esto no significa que el ciclo de memoria esté cambiando a negativo. El informe mantiene la opinión de «atractivo» para la industria tecnológica de Corea del Sur, continuando con una perspectiva optimista sobre Samsung Electronics y SK Hynix, y prevé que las ganancias de las empresas relacionadas crecerán más del 35-40% en 2027. La verdadera advertencia es que los precios de la memoria, las expectativas de ganancias y las posiciones de los inversores ya han alcanzado niveles altos, y los precios de las acciones a corto plazo no necesariamente continuarán aumentando al mismo ritmo que en los últimos meses.

El número más directo es la previsión de precios. El informe ha elevado la expectativa de aumento del ASP combinado de PC DRAM para el 3T26 del 3-8% anterior al 15-20%, el DRAM de servidor al 13-18%, GDDR6 y GDDR7 al 15-20%, y SSD empresariales al 18-23%.

Las direcciones de los precios de las instituciones públicas también están calentándose. Un artículo de TrendForce del 3 de julio indica que el mercado de DRAM del 3T26 sigue extremadamente ajustado, con un aumento esperado en los precios de contrato del 13%-18% en comparación con el trimestre anterior, y un aumento del 10%-15% en los precios de contrato de NAND Flash. Sin embargo, TrendForce también menciona que el DRAM de servidor sigue siendo insuficiente, pero los acuerdos de suministro a largo plazo ralentizarán el aumento.

Los precios siguen subiendo, pero la dificultad de negociación de las acciones de memoria está aumentando. Según el informe de Morgan Stanley, la amplitud de la corrección de ganancias de DRAM ha alcanzado recientemente cerca del 89%, acercándose a niveles históricos. El mercado de memoria impulsado por el gasto de capital en IA, HBM y la demanda de servidores ha anticipado muchas de las buenas noticias en los precios de las acciones.

El aumento de precios más pronunciado es en el tercer trimestre, y las preocupaciones también se centran en el tercer trimestre

Este aumento abarca una amplia gama. Además del PC DRAM, las expectativas de precios para el DRAM de servidor, DRAM gráfico, DRAM convencional y SSD empresarial para el 3T26 se han ajustado significativamente al alza. Entre ellos, el aumento del 15-20% en PC DRAM y DRAM gráfico es la señal de precio más fácilmente captada por el mercado. El aumento del 18-23% en SSD empresariales indica que el aumento de precios de almacenamiento no se limita solo a las categorías relacionadas con servidores de IA.

El problema radica aquí. Cuanto más rápido se ajusten las expectativas de precios, más fácil será que las acciones entren en la fase de «realización de buenas noticias».

Las acciones de memoria no han estado exentas de ajustes en los últimos dos años. Las estadísticas de Morgan Stanley muestran que desde que comenzó la ola de IA generativa en noviembre de 2022, las acciones relacionadas con DRAM han experimentado tres correcciones notables, incluyendo la realización de ganancias, impactos de eventos específicos y ajustes que duraron varias semanas. Cada corrección no ha interrumpido la tendencia a largo plazo impulsada por el gasto de capital en IA, pero ha recordado a los inversores que incluso en ciclos fuertes pueden ocurrir caídas profundas y temporales.

Las tres principales correcciones de acciones de DRAM fueron aproximadamente -25%, -25% y -35%, pero en general, aún han subido desde el mínimo de 2022 hasta un nuevo máximo en 2026.

Los precios al contado también respaldan la lógica del aumento de precios. El seguimiento de precios proporcionado en el informe muestra que los precios al contado de DRAM han aumentado rápidamente desde principios de 2025, y los precios al contado de NAND también han rebotado claramente desde el fondo recientemente, aunque los precios de contrato son rezagados, pero la dirección también es ascendente. En otras palabras, la advertencia de corrección a corto plazo no se debe a un deterioro de los precios, sino a que los precios y las expectativas han aumentado demasiado rápido.

El precio al contado de DDR5 de 16 Gb ha subido a alrededor de 47 dólares, y el precio al contado de NAND de 64 Gb MLC ha subido recientemente a 31.10 dólares.

Ajustes de ganancias cerca de niveles altos, las acciones de memoria necesitan digerir las expectativas

Para las acciones, lo más crucial es cuánto espacio queda para ajustar las expectativas más allá del precio en sí.

La amplitud de la corrección de ganancias de DRAM ha alcanzado recientemente alrededor del 89%, y se encuentra cerca de niveles históricos. Este indicador puede entenderse como que cada vez más analistas están elevando sus previsiones de ganancias. Cuando la mayoría de las personas ya han elevado sus ganancias, la dificultad para seguir superando las expectativas aumentará.

La amplitud de la corrección de ganancias de DRAM ha aumentado a aproximadamente el 89% después de 2025, acercándose al rango de picos históricos.

Esta también es una de las razones por las que el impulso a corto plazo puede debilitarse. Las acciones de memoria no carecen de apoyo fundamental, sino que el aumento de precios, el ajuste de ganancias, la congestión de capital y el sentimiento de la cadena de IA ya se han acumulado. Una vez que las guías de resultados no sean lo suficientemente fuertes, las declaraciones de gastos de capital no sean lo suficientemente positivas, o las acciones de grandes proveedores de nube se vean presionadas, el sector de memoria será más propenso a amplificar la volatilidad.

Morgan Stanley sigue prefiriendo el DRAM y la memoria tradicional, donde el flujo de capital es más claro y los cuellos de botella de suministro son más evidentes, considerando que su atractivo es superior al de NAND, y es relativamente menos optimista sobre los fabricantes de módulos de memoria. Este orden indica que el mercado no está simplemente apostando a que «todos los tipos de almacenamiento aumenten de precio», sino que está observando si este aumento de precios puede realmente traducirse en ganancias.

La expectativa de aumento de precios de PC DRAM para el 3T26 se ha elevado del 3-8% al 15-20%, y el SSD empresarial se ha elevado al 18-23%, con múltiples previsiones de precios de DRAM ajustadas al alza simultáneamente.

Samsung ya ha dado su guía, mientras que SK Hynix tendrá que esperar hasta finales de mes

Los informes de resultados de los dos gigantes de la memoria de Corea del Sur se convertirán en la ventana para que el mercado valide la lógica del aumento de precios.

Samsung Electronics ya ha publicado su guía de resultados para el 2T26 el 7 de julio. La compañía espera ingresos de aproximadamente 171 billones de wones, con un beneficio operativo de aproximadamente 89.4 billones de wones, y un rango de beneficio operativo de 89.3 a 89.5 billones de wones. Para Samsung, el mercado no solo observa las ganancias trimestrales, sino que también se centra en la recuperación del negocio de memoria, el progreso de los productos relacionados con IA, y si el aumento de precios de almacenamiento tradicional puede continuar mejorando las ganancias.

El tiempo del informe de resultados de SK Hynix aún debe esperar. El calendario del mercado público indica que la compañía espera publicar su próximo informe de resultados el 29 de julio. Dado que SK Hynix tiene una posición más destacada en la memoria de HBM y servidores de IA, el mercado será más sensible a los precios de memoria de productos del tercer trimestre, los acuerdos de suministro a largo plazo (LTA) y las declaraciones de gastos de capital.

Si la dirección de la gestión confirma que la memoria de productos del tercer trimestre sigue siendo fuerte, que los compromisos de LTA aumentan, y que los gastos de capital solo se ajustan moderadamente al alza, la corrección a corto plazo podría parecer más una corrección saludable. Pero si la guía no es lo suficientemente fuerte, o si los gastos de capital se interpretan como un aumento de suministro demasiado rápido, el mercado podría reevaluar cuánto tiempo más puede continuar el aumento de precios de la memoria.

El LTA en sí tampoco es una señal sin riesgos. Históricamente, los acuerdos a largo plazo no necesariamente conducen a un aumento de precios de las acciones, algunos acuerdos han sido renegociados, o se han convertido en restricciones para los clientes obligados a comprar cuando cambia la demanda. El mercado no solo observará «cuántos se han firmado», sino también los precios, plazos, calidad de los clientes y flexibilidad de ejecución.

La demanda de IA sigue presente, pero el mercado comienza a preguntarse si hay un exceso

La lógica de mantener una perspectiva positiva a largo plazo sigue proveniendo de la IA, especialmente de los agentes de IA que pueden ejecutar tareas, llamar herramientas y mantener interacciones continuas. Morgan Stanley prevé en su informe que, para 2027, las ganancias de las empresas relacionadas aún podrían superar el 35-40%, que es también la razón por la que no equipara el riesgo de corrección a corto plazo con el final del ciclo.

Sin embargo, la controversia sobre la demanda de IA está cambiando. Anteriormente, el mercado apostaba más a la expansión continua de la escala de entrenamiento y razonamiento de modelos, impulsando la demanda de capacidad de cálculo y memoria al alza. Ahora, algunos inversores comienzan a preocuparse de que, después del tercer trimestre, los proveedores de nube puedan enfatizar más el ahorro de tokens, la eficiencia de razonamiento, modelos de código abierto de bajo costo, y la presión de inflación de chips sobre los márgenes de beneficio.

Hay una pregunta aún más sensible: ¿existen realmente los mayores gastadores de IA que puedan ofrecer capacidad de cálculo a la venta, lo que sugiere que la construcción previa podría estar en exceso en ciertas etapas? Esta afirmación aún no ha formado una conclusión definitiva, pero es suficiente para hacer que el mercado se vuelva más cauteloso antes de los informes de resultados de los grandes proveedores de nube.

La divergencia en este ciclo de memoria no radica en si la demanda de IA desaparecerá de inmediato, sino en si el aumento de precios, el ajuste de ganancias y el gasto de capital de los clientes pueden continuar reforzándose en la misma dirección. Si los informes de la cadena de suministro de IA del segundo trimestre siguen siendo amigables, pero las guías del tercer trimestre comienzan a debilitarse, las acciones de memoria podrían experimentar primero un ajuste en la valoración y las posiciones.

El ciclo de memoria sigue estando en el contexto del gasto de capital en IA, pero el comercio a corto plazo ya ha pasado de «cuánto han subido los precios» a «cuánto tiempo puede el mercado confiar en estos aumentos de precios». La próxima comunicación de resultados de Samsung y SK Hynix, las declaraciones de gastos de capital de los proveedores de nube, y la ejecución de LTA, determinarán si esta corrección es solo un respiro en un mercado alcista, o si es realmente el comienzo de una desaceleración en la velocidad del aumento.