دلار: دولت مانع نوسانات ارزی را حفظ می‌کند و بازار پیش‌بینی افزایش ملایم تا پایان سال را دارد

دلار دولت‌محور دوباره از ۱.۵۰۰ تومان فاصله گرفت، سطحی که در هفته‌های اخیر به عنوان یک مرجع مرکزی برای بازار تثبیت شده و بازار آن را به عنوان نوعی مانع کوتاه‌مدت شناسایی می‌کند. در عین حال، طرف مقابل این ثبات ارزی با وضوح بیشتری در نرخ‌های بهره به تومان که دوباره تحت فشار قرار گرفته‌اند، نمایان می‌شود.

روز جمعه، نرخ ارز دولتی ۴.۵۰ تومان کاهش یافت و به ۱.۴۸۷.۵۰ تومان برای فروش رسید، که پایین‌ترین سطح آن از اواخر ژوئیه است، پس از اینکه دو روز متوالی افزایش داشت. به این ترتیب، ۲۴.۹٪ زیر سقف نوار ارزی قرار گرفت که در ۱.۸۵۸.۳۵ تومان قرار دارد.

در بانک ملی، اسکناس ۵ تومان کاهش یافت و به ۱.۵۱۰ تومان برای فروش رسید، در حالی که دلار کارت به ۱.۹۶۳ تومان رسید. میانگین خرده‌فروشی که توسط بانک مرکزی اعلام شد، در ۱.۵۱۲.۵۹ تومان بسته شد. در میان بازارهای غیررسمی، دلار آبی ۵ تومان افزایش یافت و به ۱.۵۴۵ تومان رسید، در حالی که دلار نقدی در حدود ۱.۵۸۳ تومان معامله شد و دلار MEP نزدیک به ۱.۵۲۱ تومان قرار گرفت.

کاهش دلار یک طرفه دارد: نرخ‌ها دوباره افزایش می‌یابند.

در حالی که نرخ ارز تحت کنترل باقی ماند، نقدینگی به تومان دوباره گران‌تر شد. "نقدینگی گران‌تر شده و این موضوع هم در بازارهای قرض و ریپو و هم در سپرده‌های ثابت نهادی که به نرخ TNA نزدیک به ۲۵٪ رسیدند، منعکس می‌شود،" یک منبع بازار توضیح داد. در این سناریو، او افزود، "TAMAR باید در روزهای آینده به سمت بالا تنظیم شود."

این دینامیک پیچیدگی‌هایی را که تیم اقتصادی برای حفظ همزمان سه هدف با آن مواجه است، منعکس می‌کند: نگه‌داشتن دلار در سطح پایین، مدیریت نرخ‌های بهره و ادامه جمع‌آوری ذخایر.

در هفته‌های اخیر، بانک مرکزی و خزانه‌داری مشارکت خود را در بخش‌های مختلف بازار افزایش دادند تا از نوسانات بیشتر ارزی جلوگیری کنند.

واضح‌ترین نشانه، کاهش سرعت خرید دلار توسط بانک مرکزی بود. پس از خرید به طور متوسط ۱۰۳ میلیون دلار در روز در ماه ژوئیه، مقام پولی این رقم را به حدود ۳۳ میلیون دلار در روز در ماه اوت کاهش داد.

کاهش تقاضای رسمی ارز به دنبال جلوگیری از افزایش فشار خرید در بازار ارز و کمک به نگه‌داشتن دلار دولتی زیر ۱.۵۰۰ تومان است.

از مشاوره ۱۸۱۶ اشاره کردند که تصمیم به تعیین این سطح به عنوان مرجع کوتاه‌مدت همچنین تأثیراتی بر دیگر بخش‌های بازار داشت. طبق توضیحات آن‌ها، این استراتژی بر عملکرد بدهی‌های ارزی آرژانتین تأثیر گذاشت که نسبت به دیگر بازارهای نوظهور عقب‌افتاده است.

بانک مرکزی به محدود کردن خرید ذخایر خود اکتفا نمی‌کند. در عین حال، در قراردادهای دلار آینده و اوراق بهادار مرتبط با نرخ ارز فعالیت می‌کند، در حالی که سعی دارد سطح معینی از نرخ‌های کوتاه‌مدت را در بازار ریپو حفظ کند. هدف این است که از انتقال مازاد نقدینگی به سمت تقاضای بیشتر دلار جلوگیری شود.

در هفته‌های اخیر، مشارکت خزانه‌داری نیز در بازار ارز و مدیریت روزانه تومان فعال‌تر شده است.

طبق گزارش Outlier، وزارت اقتصاد به طور خاص در بازار نقدی مداخله می‌کند، مزایده‌های بدهی را مدیریت می‌کند و شروع به استفاده از سپرده‌های خزانه‌داری در بانک‌ها به عنوان ابزاری برای تنظیم نقدینگی کرده است. یک مثال در آخرین عرضه بدهی در ماه ژوئیه مشاهده شد. خزانه‌داری نزدیک به ۴ تریلیون تومان بالای سررسیدها جذب کرد، اما این وجوه را به طور فوری در بانک مرکزی واریز نکرد.

در عوض، بخش عمده‌ای از تومان‌ها را در سیستم بانکی نگه داشت و از برداشت فوری تمام این نقدینگی از پایه پولی جلوگیری کرد.

این طرح به دنبال یافتن تعادل است: اگر بیش از حد تومان برداشت کند، نرخ‌ها می‌توانند به شدت افزایش یابند؛ اگر نقدینگی زیادی را در دسترس بگذارد، خطر این وجود دارد که این وجوه به دنبال پوشش در دلار باشند.

از Outlier هشدار دادند که پیچیدگی این مکانیزم همچنین عدم قطعیتی را در میان معامله‌گران ایجاد می‌کند که سعی می‌کنند تعیین کنند کدام یک از اهداف ---نقدینگی، نرخ‌ها یا نرخ ارز--- در هر لحظه اولویت دارد.

با وجود تنش‌هایی که مدیریت نقدینگی ایجاد می‌کند، انتظارات ارزی همچنان نسبتاً ثابت باقی مانده‌اند. آخرین نسخه پیش‌بینی اجماع LatinFocus، که تخمین‌های بیش از ۵۰ بانک و مشاوره بین‌المللی را جمع‌آوری می‌کند، پیش‌بینی کرد که دلار دولتی به ۱.۶۴۸.۱۰ تومان برای پایان سال ۲۰۲۶ برسد.

اگر به عنوان نقطه شروع، بسته شدن روز جمعه در ۱.۴۸۷.۵۰ تومان در نظر گرفته شود، این تخمین نشان‌دهنده افزایش حدود ۱۰.۸٪ در باقی‌مانده سال است.

یک پیش‌بینی تقریباً مشابه در آخرین بررسی انتظارات بازار (REM) بانک مرکزی ظاهر می‌شود. اجماع تحلیلگران نرخ ارز اسمی را در ۱.۶۵۲ تومان برای دسامبر قرار داد.

از نظر سالانه، این تخمین نشان‌دهنده افزایش دلار به ۱۴.۱٪ در سال ۲۰۲۶ است. توافقات بین هر دو بررسی نشان می‌دهد که در حال حاضر، بازار پیش‌بینی نمی‌کند که نرخ ارز در ماه‌های آینده به طور ناگهانی افزایش یابد.