CFTC به دنبال بازخورد در مورد تغییرات قوانین CPO و CTA

کمیسیون معاملات آتی کالا (CFTC) دوره‌ای ۴۵ روزه برای ارائه نظرات در مورد پیشنهاداتی که آستانه معافیت استخرهای کوچک را به ۸۰۰,۰۰۰ دلار دو برابر می‌کند و قوانین ثبت‌نام برای برخی مشاوران صندوق را تسهیل می‌کند، باز کرده است. خلاصه

• پیشنهاد CFTC معافیتی برای CPO برای مشاوران سرمایه‌گذاری ثبت‌شده در SEC که شرایط لازم را دارند، ایجاد می‌کند.
• تغییر مرتبطی، معافیت ثبت‌نام را به برخی مشاوران معاملات کالا گسترش می‌دهد.
• آستانه سرمایه استخر کوچک از ۴۰۰,۰۰۰ دلار به ۸۰۰,۰۰۰ دلار افزایش می‌یابد.
• نظرات به مدت ۴۵ روز پس از انتشار در ثبت‌نام فدرال باز خواهد بود.

پیشنهاد CFTC ثبت‌نام‌های تکراری صندوق را کاهش می‌دهد

کمیسیون معاملات آتی کالا در یک اعلامیه نظارتی در تاریخ ۱۸ اوت گفت که اصلاحاتی را در بخش ۴ قوانین خود که بر اپراتورهای استخرهای کالا (CPO) و مشاوران معاملات کالا (CTA) حاکم است، پیشنهاد کرده است.

بر اساس این پیشنهاد، برخی مشاوران سرمایه‌گذاری که قبلاً با کمیسیون بورس و اوراق بهادار (SEC) ثبت‌نام کرده‌اند، می‌توانند از ثبت‌نام جداگانه CPO برای استخرهای کالا که شرایط لازم را دارند، اجتناب کنند. این معافیت فقط زمانی اعمال می‌شود که استخر چندین شرط را برآورده کند، از جمله محدودیت‌هایی در مورد اینکه چه کسانی می‌توانند سرمایه‌گذاری کنند.

استخر کالا، پول را از چندین شرکت‌کننده جمع‌آوری می‌کند تا قراردادهای آتی، گزینه‌ها، مبادلات یا سایر منافع کالا را معامله کند. اپراتور آن معمولاً باید با CFTC ثبت‌نام کند، مگر اینکه معافیتی وجود داشته باشد، در حالی که شخصی که مشاوره معاملاتی ارائه می‌دهد نیز ممکن است نیاز به ثبت‌نام به عنوان CTA داشته باشد. شما همچنین ممکن است دوست داشته باشید: CFTC از اختیارات بی‌سابقه‌ای برای حفظ فعالیت Kalshi استفاده می‌کند

مشاوران ثبت‌شده SEC می‌توانند تحت هر دو سیستم نظارتی قرار گیرند زمانی که صندوق‌های خصوصی که مدیریت می‌کنند، منافع کالا را معامله می‌کنند. به گفته CFTC، الزام به ثبت‌نام کامل تحت هر دو سیستم ممکن است وظایف انطباق همپوشانی ایجاد کند بدون اینکه مزایای نظارتی اضافی کافی ارائه دهد.

"با ادامه رسیدگی به قوانین بیش از حد بارز و تکراری برای ثبت‌نام‌کنندگان خود، CFTC به وظیفه خود برای ترویج رقابت‌پذیری بازار ایالات متحده عمل می‌کند،" مایکل اس. سلیگ، رئیس CFTC گفت.

سلیگ افزود که این آژانس قصد دارد هزینه‌های انطباق را برای کسب‌وکارهای آمریکایی کاهش دهد در حالی که یکپارچگی بازار را حفظ می‌کند.

معافیت پیشنهادی تمام الزامات نظارتی را حذف نخواهد کرد. مشاورانی که به دنبال معافیت هستند، هنوز باید قوانین SEC تحت قانون مشاوران سرمایه‌گذاری را برآورده کنند، از جمله الزامات مربوط به رفتار، بازرسی، افشا و گزارش‌دهی.

معافیت CFTC شامل استخرهایی برای سرمایه‌گذاران باهوش خواهد بود

پیشنهاد مقررات ۴.۱۳(a)(۴) معافیت CPO را به مشاوران سرمایه‌گذاری ثبت‌شده SEC که استخرهای واجد شرایط را برای گروه‌های تعریف‌شده از سرمایه‌گذاران باهوش اداره می‌کنند، محدود می‌کند.

شرکت‌کنندگان طبیعی معمولاً باید در دسته‌های شخص واجد شرایط قرار بگیرند که نیاز به گذراندن آزمون پرتفوی CFTC ندارند. نهادهای واجد شرایط می‌توانند شامل QEPها و برخی سرمایه‌گذاران معتبر باشند که تحت مقررات D SEC فهرست شده‌اند.

به جای تغییر آستانه‌های مالی استفاده شده برای واجد شرایط بودن به عنوان یک QEP، پیشنهاد از دسته‌های موجود سرمایه‌گذاران برای تعیین اینکه کدام استخرها ممکن است معافیت ثبت‌نام دریافت کنند، استفاده می‌کند.

CFTC قبلاً آستانه‌های پرتفوی مرتبط با برخی دسته‌های QEP را در سال ۲۰۲۴ افزایش داده است. بر اساس استاندارد به‌روز شده، فردی که مشمول آزمون است ممکن است با داشتن حداقل ۴ میلیون دلار در اوراق بهادار و سایر دارایی‌ها، نگهداری حداقل ۴۰۰,۰۰۰ دلار در حاشیه و حق بیمه گزینه‌های لازم، یا برآورده کردن ترکیبی از دو آزمون، واجد شرایط شود.

قانون نهایی که در سپتامبر ۲۰۲۴ منتشر شد، آستانه‌های قبلی ۲ میلیون دلار و ۲۰۰,۰۰۰ دلار را دو برابر کرد. انطباق با مقادیر جدید شش ماه پس از انتشار قانون در ثبت‌نام فدرال آغاز شد.

شرایط جداگانه در پیشنهاد جدید نیازمند این است که منافع در استخرهای واجد شرایط از ثبت‌نام در قانون اوراق بهادار معاف بمانند. بازاریابی عمومی در ایالات متحده به طور کلی محدود خواهد بود، اگرچه استخرهایی که از قاعده 506(c) استفاده می‌کنند می‌توانند درخواست عمومی کنند زمانی که هر خریدار یک سرمایه‌گذار معتبر باشد و ناشر اقدام‌های معقولی برای تأیید آن وضعیت انجام دهد.

جایی که قوانین SEC نیاز به ثبت فرم PF برای یک صندوق خصوصی واجد شرایط دارند، مشاور نیز باید آن فرم را برای ادعای معافیت پیشنهادی CFTC ثبت کند. فرم PF اطلاعاتی را به نهادهای نظارتی ارائه می‌دهد که برای حفاظت از سرمایه‌گذاران و نظارت بر ریسک سیستمیک استفاده می‌شود.

CFTC و SEC در حال حاضر تحت یک یادداشت تفاهم عمل می‌کنند که به آنها اجازه می‌دهد اطلاعات فرم PF را به اشتراک بگذارند. کمیسیون گفت که این ترتیب می‌تواند دسترسی به داده‌های صندوق را حفظ کند بدون اینکه مشاوران مجبور به ارائه گزارش‌های تکراری به هر دو نهاد شوند.

مشاوران واجد شرایط هنوز باید یک اطلاعیه معافیت از طریق سیستم ثبت‌نام آنلاین انجمن آینده‌نگران ملی ثبت کنند. اطلاعیه‌های سالانه برای تأیید ادامه وابستگی به معافیت الزامی خواهد بود، همراه با به‌روزرسانی‌ها زمانی که اطلاعات ثبت‌شده نادرست یا ناقص شود.

قوانین پیشنهادی معافیت موقت CFTC را رسمی می‌کند

این طرح بخشی از معافیت‌های موجود کارکنان را به مقررات CFTC منتقل می‌کند و به مشاوران واجد شرایط یک قاعده رسمی می‌دهد به جای اینکه آنها را به یک موقعیت بدون اقدام وابسته کند.

نامه 25-50 بخش مشارکت‌کنندگان بازار CFTC، که در دسامبر 2025 صادر شد، معافیت ثبت‌نام موقتی برای برخی مشاوران ثبت‌شده SEC که استخرهایی محدود به QEPs را مدیریت می‌کنند، ارائه داد. این نامه شامل برخی مشاورانی بود که در غیر این صورت نیاز به ثبت‌نام به عنوان CPOs یا CTAs داشتند و همچنین به شرکت‌های واجد شرایط اجازه می‌داد تا ثبت‌نام‌های موجود خود را لغو کنند.

کارکنان این معافیت را پس از اینکه کمیسیون معافیت مشابه QEP را در سال 2012 حذف کرد، صادر کردند. معافیت قبلی که در سال 2003 تصویب شد، به اپراتورهای برخی استخرهای خصوصی اجازه می‌داد تا از ثبت‌نام خودداری کنند زمانی که مشارکت محدود به سرمایه‌گذاران واجد شرایط بود.

طبق پیشنهاد جدید، اعمال نامه 25-50 در کنار فرآیندهای انجمن آینده‌نگران ملی پیچیده و زمان‌بر بود. تبدیل سیاست به مقررات 4.13(a)(4) یک مجموعه عمومی از شرایط واجد شرایط را که از طریق فرآیند اطلاع‌رسانی و نظر فدرال تصویب شده است، ایجاد می‌کند.

CFTC گفت که یک قاعده نهایی جایگزین موقعیت‌های بدون اقدام مشخص خواهد شد، از جمله معافیتی که از طریق نامه‌های 25-50 و 26-06 ارائه شده است. با این حال، تا زمانی که کمیسیون یک قاعده نهایی را تصویب کند، این پیشنهاد خود به تنهایی چارچوب ثبت‌نام فعلی یا نامه‌های کارکنان را جایگزین نمی‌کند.

یک اصلاحیه مرتبط به مقررات 4.14 معافیت ثبت‌نام CTA را به مشاوران واجد شرایط که استخرهای تحت پوشش معافیت پیشنهادی CPO را خدمت می‌کنند، گسترش می‌دهد. CFTC تغییر CTA را به عنوان یک گسترش محدود توصیف کرد زیرا بسیاری از مشاوران تحت تأثیر در حال حاضر برای معافیت هنگام خدمت به سایر مشتریان مجاز واجد شرایط هستند.

آستانه معافیت استخر کوچک می‌تواند دو برابر شود

برای اپراتورهای صندوق‌های کوچک‌تر، پیشنهاد حداکثر مشارکت‌های سرمایه‌گذاری ناخالص مجاز تحت معافیت استخر کوچک را از 400,000 دلار به 800,000 دلار افزایش می‌دهد.

مقررات 4.13(a)(2) در حال حاضر معافیتی برای اپراتورهایی که استخرهای آنها بیش از 15 شرکت‌کننده ندارند و مجموع مشارکت‌های سرمایه‌گذاری ناخالص آنها در تمام استخرهای عملیاتی یا برنامه‌ریزی شده از 400,000 دلار فراتر نمی‌رود، مجاز می‌دارد، مشروط به استثنائات برای برخی مشارکت‌ها.

کمیسیون آخرین بار محدودیت مالی را در سال 2003 تنظیم کرد، زمانی که آستانه را از 200,000 دلار به 400,000 دلار دو برابر کرد. با استفاده از شاخص قیمت مصرف‌کننده برای تمام مصرف‌کنندگان شهری، این نهاد محاسبه کرد که 400,000 دلار در ژانویه 2003 معادل قدرت خرید تقریباً 735,097 دلار در ژوئیه 2026 است.

بر اساس این پیشنهاد، گرد کردن این رقم به ۸۰۰,۰۰۰ دلار، محدودیت ساده‌تری برای اپراتورهای صندوق‌ها فراهم می‌کند. سقف ۱۵ شرکت‌کننده بدون تغییر باقی خواهد ماند، همان‌طور که قوانین موجود که مشارکت‌های مشخص را از محاسبه مستثنی می‌کنند، تغییر نخواهند کرد.

اپراتورهایی که از معافیت گسترش‌یافته استفاده می‌کنند، همچنان باید فرم‌های اطلاع‌رسانی اولیه و سالانه را تکمیل کنند. مقررات ضد تقلب قانون مبادلات کالا نیز همچنان بر استخرهای معاف اعمال خواهد شد.

سیاست‌های کریپتو در مسیر دیگری از CFTC باقی می‌ماند

پیشنهاد بخش ۴، سیستم ثبت‌نامی برای پلتفرم‌های ارز دیجیتال ایجاد نمی‌کند و اختیارات CFTC را بر بازارهای نقطه‌ای دارایی‌های دیجیتال تغییر نمی‌دهد. صندوق‌های خصوصی متمرکز بر کریپتو ممکن است همچنان تحت تأثیر قرار بگیرند زمانی که فعالیت‌های تجاری آن‌ها آن‌ها را به استخرهای کالا تبدیل کند، اما واجد شرایط بودن برای معافیت به شرایط مشابهی بستگی خواهد داشت که برای سایر صندوق‌های واجد شرایط اعمال می‌شود.

در همین حال، crypto.news قبلاً گزارش داده بود که اولین جلسه کمیته مشاوره نوآوری CFTC در تاریخ ۲۰ اوت برگزار خواهد شد. دستور کار آن شامل دارایی‌های کریپتو، هوش مصنوعی و بازارهای پیش‌بینی است و بیانیه‌های عمومی تا ۲۷ اوت پذیرفته می‌شود.

جلسه کریپتو کمیته به بررسی سوالات ساختار بازار فدرال، اختیارات نظارتی همپوشان، حفاظت از مشتری و یکپارچگی بازار خواهد پرداخت. این کمیته به پیشنهاد CPO و CTA رأی نخواهد داد و قوانین الزام‌آور دارایی‌های دیجیتال را تصویب نخواهد کرد.

کنگره در حال بررسی قانون‌گذاری جداگانه‌ای است که می‌تواند نحوه تقسیم نظارت بر دارایی‌های دیجیتال بین SEC و CFTC را تغییر دهد. بررسی ماه مه قانون CLARITY توضیح داد که این لایحه به CFTC اختیاراتی در مورد کالاهای دیجیتال مشخص می‌دهد در حالی که دارایی‌های قرارداد سرمایه‌گذاری تحت نظارت SEC باقی می‌مانند.

برای تدوین قانون بخش ۴، نظرات کتبی باید RIN 3038-AF61 را شناسایی کرده و ظرف ۴۵ روز پس از انتشار پیشنهاد در ثبت فدرال به کمیسیون برسند. CFTC بازخوردی در مورد معافیت‌های پیشنهادی، شرایط واجد شرایط بودن آن‌ها، هزینه‌ها و مزایای مورد انتظار و افزایش محدودیت سرمایه استخرهای کوچک درخواست کرده است.

بیشتر بخوانید: بیت‌کوین ۶۴,۶۰۰ دلار را حفظ می‌کند در حالی که ترامپ مذاکرات با ایران را رد می‌کند