بازار اوراق قرضه 'هشدار قوی' ... "به راحتی تمام نمی‌شود... تنوع در پرتفوی را افزایش دهید" (خلاصه)

نرخ اوراق قرضه دولتی به بالاترین سطح خود در ۱۹ سال گذشته رسیده است... هشدار در مورد 'نرمال‌سازی' و 'شاخک‌های هوش مصنوعی'
بر روی تمام کلاس‌های دارایی از جمله سهام، طلا، بیت‌کوین و املاک تأثیر گذاشته است
"باید پرتفوی را متنوع کرده و ریسک‌های فردی را بررسی کنیم"

در بازار جهانی اوراق قرضه، فشار فروش اوراق قرضه دولتی شدید است. هزینه‌های استقراض دولت، شرکت‌ها و خانوارها به طور همزمان افزایش یافته است. نرخ اوراق قرضه ۳۰ ساله ایالات متحده برای اولین بار از سال ۲۰۰۷ به ۵.۳٪ عبور کرده است. نرخ اوراق قرضه ۱۰ ساله که نقش معیار نرخ بهره را ایفا می‌کند نیز در حدود ۴.۷٪ ثبت شده و به بالاترین سطح خود در سال‌های اخیر رسیده است.

در تاریخ ۱۸ (به وقت محلی)، وال استریت ژورنال (WSJ) به نقل از کارشناسان گزارش داد که "عصر نرخ‌های بهره پایین به پایان رسیده و بازار جدید اوراق قرضه با نرخ‌های بهره بالا در حال شکل‌گیری است" و تغییرات در استراتژی‌های سرمایه‌گذاری اجتناب‌ناپذیر است.

سه دلیل اصلی افزایش نرخ اوراق قرضه دولتی

سه دلیل اصلی وجود دارد که سرمایه‌گذاران جهانی به طور گسترده‌ای اوراق قرضه دولتی را می‌فروشند و نرخ‌ها را افزایش می‌دهند.

اول، تنش‌های ژئوپلیتیکی و عرضه بیش از حد اوراق قرضه خصوصی است. تنش‌های مداوم بین ایالات متحده و ایران به طور مداوم نگرانی‌های مربوط به تورم را تحریک کرده است. در عین حال، شرکت‌های فناوری مانند شرکت‌های توسعه هوش مصنوعی برای جذب سرمایه، به طور گسترده اوراق قرضه شرکتی منتشر کرده و با اوراق قرضه دولتی رقابت شدیدی برای جذب سرمایه ایجاد کرده‌اند که منجر به کاهش قیمت اوراق قرضه دولتی (افزایش نرخ) شده است.

دوم، عدم قطعیت در سیاست‌های رئیس جدید فدرال رزرو (Fed) و نگرانی‌ها در مورد انباشت کسری مالی دولت است. سرمایه‌گذاران نگرانی عمیقی نسبت به افزایش کسری مالی دولت ابراز کرده‌اند. رئیس جدید فدرال رزرو نتوانسته است دیدگاه روشنی در مورد سیاست‌های پولی ارائه دهد و این امر باعث افزایش بی‌نظمی در بازار شده است.

سوم، در غیاب اقدامات فوری فدرال رزرو، نگرانی سرمایه‌گذاران از افزایش بیشتر نرخ‌های بلندمدت افزایش یافته است. سرمایه‌گذاران نگران هستند که حتی اگر فدرال رزرو به سرعت اقدام نکند، خطر افزایش نرخ‌ها به سطوح بسیار بالاتر در آینده وجود دارد و به همین دلیل از خرید اوراق قرضه بلندمدت خودداری می‌کنند.

رابرت تیپ (Robert Tipp) استراتژیست ارشد سرمایه‌گذاری PGIM Credit و مسئول جهانی اوراق قرضه گفت: "این اساساً یک فرآیند نرمال‌سازی است که نرخ‌ها به سطوح گذشته بازمی‌گردند". این تحلیل نشان می‌دهد که عصر فوق‌العاده نرخ‌های بهره پایین که از بحران مالی ۲۰۰۸-۲۰۰۹ حفظ شده بود، به پایان رسیده و به محیط نرخ‌های قبل از بحران مالی بازمی‌گردد.

تشدید کسری مالی و محدودیت‌های مداخله سیاسی

این افزایش نرخ‌ها هزینه‌های تأمین مالی را بالا برده و به خزانه‌داری کشور آسیب جدی وارد کرده است. در حال حاضر، تقریباً یک دلار از هر پنج دلار درآمد دولت ایالات متحده صرف هزینه‌های بهره اوراق قرضه می‌شود.

به گفته دفتر بودجه کنگره ایالات متحده (CBO)، نسبت هزینه‌های بهره به تولید ناخالص داخلی (GDP) در سال جاری ۳.۳٪ و تا سال ۲۰۳۶ به ۴.۶٪ افزایش خواهد یافت. با نزدیک شدن حجم بدهی ملی به ۱۰۰٪ تولید ناخالص داخلی، حساسیت به تغییرات نرخ بیشتر شده است. تنها با تغییر ۰.۱ درصدی نرخ، هزینه‌های خالص بهره می‌تواند ۳۷۹ میلیارد دلار افزایش یابد.

مایکل استرین (Michael Strain) مدیر تحقیقات سیاست اقتصادی مؤسسه آمریکایی (American Enterprise Institute) اشاره کرد: "مسئله واقعی خود افزایش نرخ‌ها نیست، بلکه کسری مالی دولت است". مدیر استرین تأکید کرد: "اگر تنها یک چیز وجود داشته باشد که باید نگران آن باشیم، آن پیش‌بینی کسری مالی در دهه آینده است".

رئیس‌جمهور ترامپ وعده کاهش نرخ‌های وام مسکن را داده و اسکات بسنت (Scott Bessent) وزیر خزانه‌داری نیز اعلام کرده که با کاهش کسری مالی، نرخ‌های اوراق قرضه دولتی را کاهش خواهد داد. وزیر بسنت همچنین اقداماتی برای کاهش فشار بر دولت ژاپن برای فروش اوراق قرضه دولتی ایالات متحده به منظور دفاع از ین ژاپن انجام داده است.

با این حال، با وجود این تلاش‌ها، نرخ اوراق قرضه دولتی همچنان در حال افزایش است و محدودیت‌های مداخله دولت را نشان می‌دهد. زک گریفیتس (Zach Griffiths) مسئول استراتژی سرمایه‌گذاری و کلان CreditSights گفت: "این واقعیت که اقدامات وزیر خزانه‌داری به اندازه‌ای که انتظار می‌رفت مؤثر نبوده، نشان‌دهنده این است که روند افزایش نرخ‌ها ممکن است برای مدتی ادامه یابد".

'شاخک‌های هوش مصنوعی' که هم سهام و هم اوراق قرضه را تهدید می‌کند

هشدار در بازار اوراق قرضه نشان‌دهنده نیاز به تغییرات اساسی در استراتژی‌های سرمایه‌گذاری است. اکنون زمان آن است که استراتژی‌های مربوط به تمام کلاس‌های دارایی از جمله سهام، طلا، بیت‌کوین و حتی املاک را دوباره تنظیم کنیم.

در حال حاضر، بازار سهام به لطف عملکرد خوب شرکت‌ها، روند قوی خود را ادامه می‌دهد. اما کارشناسان نسبت به خطرات "تمرکز ریسک" هشدار داده‌اند. گابریلا سانتوس (Gabriela Santos) استراتژیست ارشد بازار در JPMorgan Asset Management هشدار داد که خطر تمرکز سرمایه‌گذاری ناشی از رونق هوش مصنوعی اکنون به بازار اوراق قرضه نیز گسترش یافته است.

گابریلا سانتوس گفت: "حتی اگر دیدگاه بسیار خوشبینانه‌ای نسبت به هوش مصنوعی داشته باشید، باید در تشکیل پرتفوی بسیار محتاط باشید". او افزود: "تنوع در عوامل سنتی، بخش‌ها، مناطق و حتی کلاس‌های دارایی دشوارتر شده است. شاخک‌های هوش مصنوعی اکنون در همه جا گسترش یافته‌اند".

در حال حاضر، سرمایه‌گذاران چند دارایی که به طور همزمان در سهام و اوراق قرضه سرمایه‌گذاری می‌کنند، با خطرات مرتبط با ساخت مراکز داده هوش مصنوعی در تمام کلاس‌های دارایی مواجه هستند.

در ماه ژوئیه، شاخص نیمه‌هادی فیلادلفیا ۲۱٪ کاهش یافت و شاخص KOSPI کره که نیمی از آن متعلق به غول‌های نیمه‌هادی مانند سامسونگ و SK Hynix است، ۲۲٪ سقوط کرد و خطر "تمرکز موقعیت" به واقعیت تبدیل شد.

نیاز به تنوع و تحلیل دقیق فردی

به گفته گلدمن ساکس، هزینه‌های مربوط به مراکز داده هوش مصنوعی در سال ۲۰۲۶ به بیش از ۹۰۰ میلیارد دلار خواهد رسید و در سال ۲۰۲۷ به ۱.۴ تریلیون دلار خواهد رسید. گابریلا سانتوس تخمین می‌زند که هزینه‌های ساخت زیرساخت‌های هوش مصنوعی در مجموع به ۵.۵ تریلیون دلار در بازارهای عمومی و خصوصی خواهد رسید.

گابریلا سانتوس گفت: "رونق هوش مصنوعی از آن جهت که به عنوان سود شرکت‌ها اثبات می‌شود، منحصر به فرد است، اما در نهایت نرخ رشد آن کاهش خواهد یافت" و افزود: "حتی اگر هوش مصنوعی همچنان موضوع غالب باشد، تنوع در حال حاضر عاقلانه است".

در بازار اوراق قرضه نیز، افزایش شدید انتشار اوراق قرضه توسط شرکت‌های فناوری، خطر تمرکز دارایی را افزایش داده است. شرکت‌های بزرگ فناوری مانند Alphabet اوراق قرضه ۱۰۰ ساله منتشر کرده‌اند و حجم انتشار اوراق قرضه با درجه سرمایه‌گذاری به بالاترین سطح خود در چهار ماه گذشته رسیده است.

در این راستا، گابریلا سانتوس گفت: "انتشار اوراق قرضه توسط هایپر اسکیلرها باید به صورت جداگانه و با دقت تحلیل شود، نه به عنوان یک بلوک واحد، زیرا پیچیدگی‌هایی مانند اوراق قرضه SPV با وثیقه مراکز داده در حال افزایش است".

علاوه بر این، برای مقابله با نوسانات بازار، نیاز به تنوع در پرتفوی با دارایی‌های جایگزین که همبستگی کمتری با دارایی‌های مرتبط با هوش مصنوعی دارند و جریان‌های درآمدی مستقل ارائه می‌دهند، احساس می‌شود. گابریلا سانتوس این دارایی‌های ایمن را شامل اوراق قرضه دولتی ایالات متحده، طلا و املاک کلیدی (Core Real Estate) معرفی کرد.

کیث لرنر (Keith Lerner) مدیر ارشد سرمایه‌گذاری خدمات مشاوره‌ای Truist نیز گفت: "بازار به دلیل رونق شگفت‌انگیز درآمدها (عملکرد خوب شرکت‌ها) توانسته بود افزایش نرخ‌ها را نادیده بگیرد". کیث لرنر پیش‌بینی کرد: "اما پس از پایان فصل گزارش‌دهی، توجه سرمایه‌گذاران دوباره به روند افزایش نرخ‌ها معطوف خواهد شد."

این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی ارائه شده است و به‌منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌شود. هرگونه رویداد، جایزه، کمپین آنلاین یا اطلاعات مرتبط که در اینجا ذکر شده است، نباید به‌عنوان توصیه، ترغیب یا دعوت به خرید، فروش، معامله یا هرگونه دادوستد دیگر دارایی‌های رمزارزی تلقی شود. دارایی‌های رمزارزی از نوسان بالایی برخوردار هستند و ممکن است منجر به زیان شوند. دسترسی به خدمات، محصولات و رویدادهای مرتبط با WEEX ممکن است بسته به منطقه جغرافیایی متفاوت باشد. اطمینان از اینکه استفاده شما از این خدمات با قوانین و مقررات محلی مطابقت دارد، بر عهده خود شماست.