Le site CoinWorld rapporte :
Bitwise collabore avec Superstate pour explorer l'enregistrement des parts de son ETF de staking Solana (BSOL) sur la blockchain. Selon les rapports, l'objectif est de permettre aux détenteurs qualifiés d'enregistrer les parts de l'ETF via l'infrastructure de Superstate, sans se fier uniquement aux systèmes traditionnels de conservation des titres. Le mot-clé est "explorer" : les deux parties n'ont pas encore annoncé que toutes les parts de BSOL ont été tokenisées, ni précisé la date de mise en ligne complète, la portée des adresses supportées et les critères d'éligibilité des investisseurs.
Le BSOL est un produit négocié en bourse de staking Solana qui se négocie sur le NYSE Arca. Selon le site officiel de Bitwise, au 30 juillet, la taille des actifs du fonds était d'environ 588 millions de dollars, avec pour objectif d'utiliser 100 % des actifs SOL pour le staking, et le taux moyen de récompense nette de staking sur 90 jours était de 5,85 %. Ce taux de récompense peut varier, ne représente pas la performance du fonds et ne garantit pas de rendements futurs.
L'enregistrement sur la blockchain ne transforme pas l'ETF en un autre type de SOL. Les investisseurs détiennent toujours des parts de fonds, le fonds continue de détenir et de staker les SOL sous-jacents, et les frais de gestion, la conservation, l'évaluation et les règles de négociation restent déterminés par les documents du produit. Le changement se produit dans l'enregistrement de la propriété et l'interface de transfert : les parts dans les comptes traditionnels peuvent être augmentées par une forme d'enregistrement officielle associée à une adresse blockchain.
Cela diffère également de l'émission d'un jeton non officiel suivant le prix du BSOL. La véritable tokenisation des titres nécessite que l'enregistrement sur la blockchain soit cohérent avec l'émetteur, l'agent de transfert et la propriété légale, et que le rachat et le transfert respectent les exigences d'identité et de conformité. Si un tiers ne fait que frapper des jetons de prix, le détenteur n'aura peut-être pas de droits directs sur l'ETF d'origine.
La valeur de l'enregistrement sur la blockchain réside dans le fait de permettre aux titres d'entrer dans un réseau de financement disponible 24/7.
Le trading traditionnel des ETF repose sur des comptes de courtage, des horaires d'échange, une conservation centrale des titres et un règlement bancaire. Les parts sur la blockchain peuvent interagir avec des stablecoins et d'autres actifs numériques dans le même environnement technique, réduisant théoriquement les frictions de transfert entre plateformes, et fournissant une base pour des heures de négociation prolongées, un staking automatisé et un règlement instantané. Mais ces capacités ne se manifestent pas automatiquement avec l'émission de jetons, elles nécessitent encore l'autorisation des régulateurs et un soutien à la liquidité.
Le BSOL a une signification symbolique particulière : ses actifs sous-jacents fonctionnent déjà sur la blockchain et génèrent des récompenses de staking, tandis que les parts du fonds restent principalement dans l'infrastructure traditionnelle des titres. En enregistrant également les parts sur la blockchain, cela signifie que le fossé technologique entre les actifs sous-jacents et les certificats de propriété se réduit. Les investisseurs obtiennent toujours une exposition via des produits réglementés, mais peuvent utiliser des méthodes de détention et de transfert plus proches des actifs numériques.
Le rôle de Superstate est de connecter l'émission de titres avec les adresses sur la blockchain. Sa plateforme met l'accent sur la tokenisation officielle des parts, plutôt que sur un simple emballage de prix. Pour les sociétés de gestion d'actifs, l'enjeu n'est pas de construire de zéro un système de portefeuille, de liste blanche et de restrictions de transfert, mais d'intégrer les processus de gestion de fonds existants à un outil d'enregistrement sur la blockchain pouvant être audité.
L'enregistrement sur la blockchain pourrait également améliorer la transparence. Un réseau public peut montrer l'offre et le transfert de jetons, mais l'identité des investisseurs, le livre de comptes complet du fonds et les informations restreintes ne seront pas entièrement publiques. Le marché doit éviter de confondre "transactions visibles" avec "tous les actifs et risques complètement transparents". La conservation des SOL sous-jacents, la performance des nœuds de staking, les frais et les passifs du fonds doivent encore dépendre de rapports formels.
Le véritable défi est de faire en sorte que le transfert sur la blockchain soit conforme aux règles des titres.
Les parts de fonds ne sont pas des jetons ordinaires pouvant être envoyés librement à n'importe quelle adresse. L'émetteur doit exécuter l'identification des clients, le filtrage des sanctions, les critères d'éligibilité des investisseurs et les restrictions de transfert, tout en gérant des situations telles que la perte d'adresse, le vol de clé privée et le gel judiciaire. Il existe une tension entre l'irréversibilité sur la blockchain et la possibilité de correction des enregistrements de titres, nécessitant que l'agent de transfert ou le contrat intelligent conserve le contrôle nécessaire.
La liquidité peut également être fragmentée. Si la même part existe simultanément sur une bourse, dans un compte de courtage et sur une adresse blockchain, les teneurs de marché doivent transférer entre différents canaux pour que les prix restent cohérents. Lorsque le marché sur la blockchain est insuffisamment actif, les parts tokenisées peuvent simplement représenter une nouvelle forme de détention, plutôt qu'un lieu de transaction plus actif. Techniquement ouvert 24/7 ne signifie pas qu'il y a toujours une profondeur d'achat et de vente suffisante.
Les investisseurs doivent également distinguer les risques du fonds des risques de la blockchain. Le BSOL est soumis aux risques de prix du SOL, de staking et de structure de produit ; les parts sur la blockchain ajoutent des risques liés aux contrats intelligents, aux portefeuilles et au fonctionnement du réseau. La nouvelle méthode d'enregistrement peut réduire certaines frictions de règlement, mais introduira également de nouveaux points de défaillance. La sécurité dépend de la mise en œuvre spécifique et des mécanismes de récupération, et non du simple fait d'être "sur la chaîne".
Les questions fiscales et d'entreprise doivent également être traitées de manière unifiée. Comment les récompenses de staking entrent dans la valeur nette du fonds, comment les détenteurs sur la blockchain reçoivent des notifications, comment les fractions de parts ou les ajustements de frais sont synchronisés, tout cela exige que les livres traditionnels et les enregistrements sur la blockchain restent cohérents. Tout retard d'un côté peut entraîner des conflits de solde ou de droits.
La collaboration entre Bitwise et Superstate mérite d'être suivie, car elle fait avancer la tokenisation des fonds monétaires et des actifs privés vers un ETF cryptographique négocié publiquement. Mais la conclusion la plus précise pour le moment reste que les deux parties explorent, et il ne peut pas être dit que le BSOL a complètement quitté le système traditionnel de conservation. Si le projet se concrétise, ce qu'il apportera réellement n'est pas de simplement emballer le SOL, mais de tester si des titres réglementés peuvent, tout en conservant des droits légaux, accéder à un réseau de financement programmable et disponible 24/7.
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