Crypto et actions tokenisées : Le grand virage de la SEC se précise

La SEC troque les procès contre les règles écrites. Le régulateur américain se réunira publiquement vendredi 14 août pour examiner un régime sur mesure destiné à certaines levées de fonds liées aux cryptoactifs. S'il est soumis à consultation, ce texte constituera la première véritable procédure réglementaire de l'agence consacrée au secteur crypto. Un second chantier pourrait avancer le même jour. Selon Bloomberg, la SEC prépare une innovation exemption susceptible d'autoriser la négociation continue d'actions tokenisées. Attention toutefois : contrairement au régime d'émission, ce dispositif ne figure pas dans l'ordre du jour officiel et sa publication vendredi reste incertaine.

Points clés

• La SEC examine vendredi un projet de règle permettant aux projets crypto de lever des fonds sans enregistrer leurs jetons comme valeurs mobilières
• Paul Atkins défend une exemption pouvant durer jusqu'à quatre ans pour offrir aux développeurs une piste d'envol réglementaire
• La sortie du droit boursier ne s'appliquerait qu'une fois les efforts de gestion essentiels achevés ou définitivement abandonnés par les fondateurs
• Le Sénat n'ayant pas voté le Clarity Act avant les vacances d'août, la SEC prend les devants avec une règle plus durable que ses simples communications

Lever des fonds sans passer par l'enregistrement complet

L'avis officiel de la SEC annonce un vote sur la publication de nouvelles règles pour certains contrats d'investissement impliquant des cryptoactifs. Les commissaires ne voteront donc pas encore un règlement définitif, mais l'ouverture éventuelle d'une consultation publique.

Le cadre, baptisé Regulation Crypto Assets, repose sur des exemptions plutôt que sur l'application par la sanction. Son président Paul Atkins en a présenté trois composantes en mars.

Une première exemption pourrait permettre aux jeunes projets de lever jusqu'à 5 millions de dollars pendant une période maximale de quatre ans, avec des informations simplifiées comparables à celles d'un livre blanc. Une seconde autoriserait des levées allant jusqu'à 75 millions de dollars sur douze mois, en contrepartie d'informations financières plus complètes. Ces montants étaient toutefois présentés comme des exemples et peuvent encore évoluer.

Enfin, une clause de sortie préciserait à quel moment le droit boursier cesse de s'appliquer. Elle pourrait intervenir lorsque les fondateurs ont achevé ou définitivement abandonné les efforts de gestion essentiels promis aux investisseurs. Le projet ne sortirait donc pas automatiquement de la juridiction de la SEC au seul motif qu'il se déclare décentralisé.

Cette procédure intervient après le départ du Sénat en vacances sans vote sur le Clarity Act. Contrairement aux récentes communications de la SEC sur le staking, les airdrops ou le minage, un règlement définitif serait plus difficile à annuler lors d'un changement de direction.

Les actions tokenisées pourraient passer au 24/7

En parallèle, la SEC prépare une dispense distincte pour les titres tokenisés. D'après Bloomberg, relayé par plusieurs médias, cette innovation exemption pourrait être dévoilée dès vendredi, mais ses détails restent susceptibles de changer.

Le dispositif permettrait notamment à certaines plateformes de proposer des représentations numériques d'actions sur blockchain, avec une négociation potentiellement ouverte en permanence. Les entreprises cotées pourraient toutefois obtenir le droit de s'opposer à la tokenisation de leurs titres par des tiers, une réponse directe aux controverses provoquées par les jetons répliquant des actions sans accord de leur émetteur.

Des exigences renforcées contre le blanchiment sont également envisagées. Les plateformes concernées pourraient notamment devoir être constituées aux États-Unis, ce qui ramènerait une partie des montages offshore sous juridiction américaine.

Wall Street réclame néanmoins des garde-fous. La SIFMA, qui représente banques et courtiers, estime qu'une action reste soumise aux mêmes obligations, qu'elle circule dans un registre traditionnel ou sur une blockchain. Elle demande donc une procédure réglementaire complète plutôt qu'une dispense accordée rapidement.

Vendredi ne marquera pas l'entrée en vigueur immédiate de ces mesures. Le régime d'émission devra encore passer par une consultation puis un vote final, probablement après plusieurs mois. Mais la direction est claire : faute de loi votée par le Congrès, la SEC commence à bâtir elle-même le cadre réglementaire de la finance tokenisée.

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