Grayscale voit trois forces capables de soutenir l’adoption du bitcoin malgré le marché baissier

La baisse des cours ne suffirait pas à stopper l'adoption du bitcoin. C'est le constat présenté le 12 août par Zach Pandl, directeur de la recherche chez Grayscale. Selon lui, plusieurs tendances dépassent largement les mouvements d'un cycle de marché. Les déficits publics, l'essor de la blockchain dans la finance et l'évolution des portefeuilles générationnels pourraient ainsi soutenir la demande à moyen et long terme. Cette analyse ne prévoit pas une hausse automatique des prix, mais met en avant des facteurs structurels capables de poursuivre leur progression malgré l'instabilité.

En bref

• Grayscale identifie trois forces structurelles capables de soutenir l'adoption du bitcoin malgré le marché baissier.
• Les déficits publics et la hausse de la dette pourraient renforcer l'intérêt pour les actifs à offre limitée.
• La blockchain s'intègre progressivement à la finance traditionnelle grâce aux stablecoins et aux actifs tokenisés.
• Le changement générationnel pourrait accroître la place des actifs numériques dans les portefeuilles d'investissement.
• Les ETF et les trésoreries d'entreprise offrent de nouveaux canaux pour faciliter l'exposition au bitcoin.

Trois forces qui dépassent le cycle du marché de Bitcoin {#h-trois-forces-qui-depassent-le-cycle-du-marche-de-bitcoin}

Zach Pandl, directeur de la recherche chez Grayscale, estime que plusieurs tendances pourraient soutenir l'adoption du bitcoin sur plusieurs années. Son analyse met en avant des évolutions structurelles qui dépassent les fluctuations à court terme des marchés. Même lorsque le cours du BTC traverse une période baissière, certains investisseurs peuvent continuer à ajuster leurs allocations. Pour Grayscale, ces changements peuvent donc se poursuivre au-delà du cycle actuel.

Les trois facteurs mis en avant par Grayscale sont les suivants :

• Les déficits publics et la dette souveraine, qui pourraient renforcer l'intérêt pour les actifs à offre limitée ;
• L'intégration de la blockchain dans la finance, portée notamment par les stablecoins et les actifs tokenisés ;
• Le changement générationnel des portefeuilles, avec une place croissante accordée aux actifs numériques par certains investisseurs.

Le premier facteur repose sur l'idée qu'une offre limitée peut attirer davantage d'intérêt lorsque les inquiétudes budgétaires augmentent. Une dette plus élevée ne provoque pas, à elle seule, une hausse mécanique de la demande. Les données américaines illustrent toutefois l'ampleur de cette pression. Au 12 août, la dette publique américaine atteignait 39 910 milliards de dollars.

Sur ce total, 32 180 milliards correspondaient à la dette détenue par le public. Les 7 730 milliards restants relevaient de détentions intragouvernementales. Les projections budgétaires ajoutent une autre dimension à cette analyse. Le Bureau du budget du Congrès prévoit un déficit de 1 900 milliards de dollars pour l'exercice 2026.

Il estime ensuite que ce déficit pourrait atteindre 3 100 milliards de dollars en 2036. Dans le même temps, la dette détenue par le public passerait de 101 % à 120 % du produit intérieur brut. Cette situation alimente donc la réflexion sur les actifs rares. Elle ne permet cependant pas de prévoir directement l'évolution de la demande.

Le deuxième moteur identifié par Pandl concerne la blockchain. Cette technologie gagne progressivement du terrain dans les marchés financiers grâce aux stablecoins et aux actifs tokenisés. Le marché des actifs tokenisés dépassait 34 milliards de dollars en mai. Il représentait moins de 3 milliards vers le milieu de 2024.

Les produits du Trésor américain tokenisés représentaient alors environ 16 milliards de dollars. Cette progression montre que des instruments financiers traditionnels peuvent utiliser des infrastructures fondées sur des réseaux cryptographiques. La technologie gagne ainsi progressivement une place dans les marchés financiers.
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bitcoin et la finance réglementée {#h-bitcoin-et-la-finance-reglementee}

Le bitcoin reste un repère central dans cette transformation. Les autorités financières participent également à cette évolution en définissant les règles applicables aux titres tokenisés. La Securities and Exchange Commission décrit ces titres comme des titres représentés par des crypto-actifs. Les registres de propriété peuvent être conservés totalement ou partiellement via des réseaux cryptographiques.

La SEC distingue notamment plusieurs structures, dont les modèles parrainés par l'émetteur, de dépôt et synthétiques. Cette définition donne un cadre aux acteurs financiers qui souhaitent utiliser ces infrastructures. Elle montre aussi que la blockchain ne concerne plus seulement les marchés spécialisés dans les actifs numériques.

Les stablecoins suivent une trajectoire réglementaire parallèle. En avril, le Trésor américain a proposé des règles destinées à mettre en œuvre les exigences de la loi GENIUS pour les stablecoins de paiement. Le texte prévoit notamment de traiter les émetteurs autorisés comme des institutions financières au sens de la loi sur le secret bancaire.

Ces acteurs devraient aussi mettre en place des programmes de lutte contre le blanchiment d'argent et de conformité aux sanctions. Pour Grayscale, cette évolution peut inciter les institutions financières à renforcer leurs capacités opérationnelles liées à la blockchain. L'enjeu dépasse donc le seul marché du bitcoin et concerne progressivement l'organisation de la finance.

Le changement générationnel modifie les portefeuilles {#h-le-changement-generationnel-modifie-les-portefeuilles}

Le troisième facteur avancé par Grayscale concerne les préférences des investisseurs plus jeunes. Selon l'analyse de la société, ces derniers se montrent davantage disposés à détenir des actifs numériques et des placements alternatifs. Ils peuvent les associer aux actions, aux obligations et aux autres actifs traditionnels.

Cette évolution pourrait influencer les institutions et les plateformes de gestion de patrimoine. Ces acteurs pourraient adapter leurs produits et leurs modèles d'allocation pour répondre à une clientèle plus familière avec les actifs numériques. Le changement générationnel agirait ainsi sur la demande, mais également sur les moyens permettant d'y accéder.

Les données fournies par une enquête menée par Coinbase en janvier dernier auprès de 351 investisseurs institutionnels vont dans ce sens. Quelque 73 % des personnes interrogées prévoyaient d'augmenter leurs allocations en actifs numériques d'ici 2026. Elles citaient notamment une réglementation plus explicite, des produits mieux encadrés et une infrastructure plus solide.

Les entreprises financières traditionnelles développent également de nouveaux indicateurs autour de cette évolution. Strategy Inc. a lancé en juillet le Bitcoin Banking Adoption Index. L'indice évaluait alors l'adoption bancaire globale à 32 %. Fidelity affichait 71 %, BNY 46 % et Goldman Sachs 45 %.

Les ETF et les trésoreries d'entreprise élargissent les accès {#h-les-etf-et-les-tresoreries-d-entreprise-elargissent-les-acces}

Les ETF constituent un canal important dans la stratégie d'adoption décrite par Grayscale. Ils permettent aux investisseurs d'obtenir une exposition au bitcoin via leurs infrastructures de courtage habituelles. Dans un ETF spot bitcoin, des participants autorisés créent et rachètent des parts. Le fonds conserve ensuite les actifs sous-jacents selon des accords de conservation.

Ce mécanisme facilite l'intégration de cette exposition dans des portefeuilles existants. Il permet aussi d'utiliser des produits financiers déjà connus, sans nécessiter une détention directe. Les trésoreries d'entreprise offrent également une autre voie. Certaines sociétés peuvent inscrire des bitcoins à leur bilan et financer leurs acquisitions avec leurs liquidités, leur dette ou leurs fonds propres.

La conservation devient alors une décision liée à la gestion des risques. Les entreprises peuvent recourir à des dépositaires réglementés ou au stockage à froid avec plusieurs signatures. Lorsque les transactions ne peuvent pas être annulées, la sécurité et la gouvernance prennent une importance particulière.

Selon la société, ces différentes tendances peuvent se renforcer au fil du temps. Les pressions budgétaires pourraient soutenir l'intérêt pour les actifs rares, tandis que la blockchain peut étendre son usage dans la finance réglementée. Le changement générationnel pourrait également modifier la place des actifs numériques dans les portefeuilles.

Ainsi, Grayscale estime que l'adoption peut continuer à progresser malgré l'instabilité des cours. Cette évolution dépend surtout de tendances structurelles plutôt que des mouvements immédiats du marché. Les prochaines évolutions budgétaires, financières et institutionnelles permettront donc de mesurer la progression de cette adoption au-delà du cycle actuel du BTC.