Il volume delle opzioni on-chain schizza in alto, la posizione di Deribit sarà scossa?

Derive domina il mercato, Paradex e Hypercall entrano in gioco per la competizione.

Autore: Pink Brains

Traduzione: Luffy, Foresight News

A settembre 2026, il volume nominale delle opzioni on-chain ha raggiunto tra i 4,8 e i 5,6 miliardi di dollari. Un mese prima, questo numero era solo di 1,9 miliardi di dollari. Il pagamento effettivo dei contratti, ovvero il premio, è aumentato di un terzo, raggiungendo i 85 milioni di dollari. Le posizioni aperte hanno anche raggiunto quasi 2,5 miliardi di dollari alla fine di settembre, per poi tornare a circa 1,75 miliardi di dollari il 12 ottobre, con oltre il 90% del volume aperto concentrato su una singola piattaforma.

Ricordi che a metà 2025, Hyperliquid aveva superato il 70% della quota di mercato nel mercato delle opzioni perpetue on-chain? Ma dopo che la capitalizzazione di mercato del token HYPE ha superato i 15 miliardi di dollari, Aster e Lighter in soli 4 mesi hanno ridotto la sua quota di mercato a meno del 40%. Il settore delle opzioni on-chain potrebbe presto affrontare una situazione simile.

Per gran parte di questo ciclo, le opzioni on-chain sono state considerate un derivato che doveva esistere, ma nessun progetto è riuscito a realizzarle bene fino all'arrivo di Derive. Attualmente, il volume di scambi giornaliero delle opzioni perpetue on-chain è di circa 21 miliardi di dollari, e anche nei mesi di picco storico, il volume delle opzioni on-chain è stato inferiore all'1% di quello delle opzioni perpetue.

Questo articolo presenterà il meccanismo operativo delle opzioni on-chain attuali, le ragioni dell'esplosione del volume di scambi nel 2026, le principali piattaforme di scambio di opzioni, le carenze esistenti nel settore e introdurrà alcune semplici strategie di trading per i principianti.

Come funzionano le opzioni on-chain

Le opzioni conferiscono al detentore il diritto, ma non l'obbligo, di acquistare (opzione call) o vendere (opzione put) un asset a un prezzo concordato entro una data stabilita. È necessario pagare un premio per ottenere questo diritto. Il venditore dell'opzione incassa questo premio e si assume l'obbligo di adempiere.

Se sei l'acquirente, la tua massima perdita è il premio pagato. Anche se il mercato scende del 20%, finché la tua valutazione generale è corretta, non verrai liquidato. Questo è il principale fascino delle opzioni rispetto ai contratti perpetui.

Le piattaforme di opzioni on-chain si dividono in tre categorie:

• Exchange a libro ordini. I market maker offrono quotazioni di acquisto e vendita; se il tuo volume di scambio è elevato o si tratta di operazioni multi-leg (nota: le operazioni multi-leg si riferiscono alla creazione simultanea di due o più posizioni di opzione su un singolo asset sottostante, formando una strategia combinata), puoi avviare una richiesta di prezzo (RFQ), con più market maker che forniscono quotazioni contemporaneamente, completando l'operazione in un colpo solo. L'abbinamento avviene off-chain per garantire velocità, mentre i fondi, i margini e la logica di liquidazione rimangono on-chain. Derive, Paradex, Hypercall e Aevo appartengono a questa categoria.
• Vault. Depositi un asset, scegli un prezzo di esercizio superiore al prezzo attuale e poi vendi un'opzione call corrispondente. I market maker o il pool di fondi del protocollo acquistano questa opzione e si coprono. Ricevi immediatamente il premio in dollari; alla scadenza, puoi mantenere l'asset o consegnarlo al prezzo di esercizio. Rysk utilizza questo modello, in cui gli utenti possono solo agire come venditori di opzioni.
• Applicazioni semplificate. L'interfaccia mostra solo la direzione di aumento o diminuzione e il volume di scambio, l'applicazione acquista automaticamente opzioni call o put per l'utente, nascondendo il prezzo di esercizio e la data di scadenza. Dream è un prodotto di questo tipo.

Dove puoi seguire i dati di trading delle opzioni on-chain?

Ti consigliamo il sito: onchaingreeks.xyz. Si concentra su tre indicatori della piattaforma: volume nominale (valore nominale del contratto), premio (cassa effettiva scambiata), posizioni aperte (posizioni ancora esistenti).

Un altro sito utile è: opshnz.com. È stato creato da uno sviluppatore coreano in modo indipendente, aggiornato quotidianamente, ed è facile per i principianti delle opzioni. Puoi:

• Visualizzare circa 40 progetti di opzioni in una vista panoramica, classificati per blockchain, mostrando i prezzi in tempo reale, contrassegnando i progetti non ancora emessi.
• Filtrare in base alle esigenze: guadagnare profitti, scommettere semplicemente sul mercato, o trading professionale.
• Ottenere guide semplici per le operazioni di trading in condizioni di CPI, FOMC e liquidazioni a catena, abbinando le piattaforme di trading appropriate.
• Seguire le attività di punti e i nuovi progetti lanciati ogni settimana.

Perché il volume di scambi aumenterà nel 2026

Portare le opzioni sulla blockchain non è un concetto nuovo, ma le prime soluzioni del 2021-2022 presentavano molte carenze e alla fine fallirono tutte. I pool di fondi delle opzioni AMM costringevano i fornitori di liquidità a sopportare rischi di volatilità non copribili; diversi prezzi di esercizio e diverse date di scadenza formavano mercati indipendenti, con liquidità scarsa; ogni volta che il mercato oscillava, i market maker dovevano ricalcolare le quotazioni per centinaia di contratti, e ogni quotazione generava costi di Gas; non c'era un meccanismo di margine di portafoglio, il margine richiesto per le posizioni coperte era uguale a quello delle posizioni nude.

Oggi, grazie all'evoluzione tecnologica, molte di queste carenze stanno migliorando gradualmente.

La tecnologia delle applicazioni chain e Rollup rende il modello di libro ordini con abbinamento off-chain e liquidazione on-chain sufficientemente economico e praticabile.

• L'ingresso di market maker professionisti, con le piattaforme che offrono incentivi per mantenere le quotazioni. FalconX ha iniziato a quotare su Derive da ottobre 2025; il programma di incentivi per il trading istituzionale di Derive subsidia i market maker per mantenere le quotazioni.
• L'implementazione del margine di portafoglio consente di mantenere opzioni call, posizioni short perpetue e spot nello stesso conto, compensando i rischi reciproci.
• La domanda istituzionale per gli exchange decentralizzati. Coinbase ha acquisito Deribit. I dati relativi a Derive mostrano che, dopo questo evento di acquisizione, il dipartimento di trading asiatico ha iniziato a cercare luoghi di trading neutrali; durante il crollo del mercato del 10 ottobre 2025, il libro ordini di Derive ha mantenuto un funzionamento normale. Paradex ha recentemente integrato la rete RFQ di Paradigm nella propria blockchain; dopo l'integrazione, le posizioni aperte delle opzioni sono cresciute da quasi 0 a oltre 250 milioni di dollari in 3 settimane.

Principali piattaforme di trading di opzioni on-chain

Derive

Dal punto di vista dei market maker, la piattaforma di trading di Derive è simile a quella di Deribit. L'abbinamento del libro ordini avviene off-chain, le strategie di grandi dimensioni o multi-leg utilizzano la richiesta di prezzo RFQ, con più market maker che forniscono un set completo di quotazioni, consentendo ai trader di completare l'operazione con un clic. Liquidazione, margini e clearing vengono eseguiti tutti on-chain.

Derive è ora aggiornata alla versione V3. I fondi degli utenti sono custoditi su Ethereum L1, con margini e liquidazioni che funzionano tramite prove a conoscenza zero verificate su Ethereum, ETH e BTC possono essere calcolati insieme per il margine, supportando prestiti di ETH, WBTC e HYPE, e i team esterni possono implementare vault per guadagnare commissioni senza scrivere codice.

Ordini bulk di 1000 BTC, strategie di spread calendariale HYPE, opzioni call su ETH per marzo 2027, tutte queste possono essere eseguite, poiché i market maker pagati forniscono quotazioni. Le opzioni e i contratti perpetui condividono lo stesso conto, il che è significativo: i market maker che vendono opzioni call devono continuamente coprire, e Derive consente loro di completare la copertura sulla stessa piattaforma, senza dover passare da una piattaforma all'altra e senza dover ripagare il margine.

Il 90% delle posizioni aperte e dei premi delle opzioni on-chain dell'intero settore sono concentrati su questa piattaforma. È anche l'unica piattaforma in cui la quota di mercato dei premi è superiore a quella del volume nominale, rappresentando i trader che acquistano un'esposizione reale al rischio delle opzioni, piuttosto che scambiare ripetutamente contratti a breve termine a basso costo per aumentare il volume di scambi. Un articolo di Alea Research menziona che nel 2026, i trader su Derive ottengono la stessa esposizione al rischio, pagando costi circa il 40% superiori rispetto a Deribit. Ciò significa che Derive vince in termini di volume di scambi, non di prezzo. Le prestazioni iniziali dopo il lancio della V3 meritano di essere osservate attentamente.

Paradex

Paradex è una chain applicativa di Starknet incubata da Paradigm. La rete RFQ istituzionale di Paradigm gestisce circa un quarto del flusso di ordini bulk di Deribit. A metà settembre 2026, la piattaforma ha lanciato opzioni a termine, seguendo completamente le normative di trading di Deribit, supportando scadenze giornaliere, settimanali e mensili, con regolamento in USDC e prezzi di esercizio suddivisi per Delta, integrando i controparte di Paradigm.

Le posizioni aperte delle opzioni di Paradex sono cresciute da quasi 0 a oltre 250 milioni di dollari in 3 settimane, per poi tornare indietro, risalendo nuovamente all'inizio di ottobre. Attirare volume di scambi e mantenerlo sono due sfide distinte, e Paradex ha attualmente superato solo la prima.

Lo strumento RFQ mostrerà il prezzo di Deribit come riferimento, equivalendo a un collegamento diretto al desk di trading bulk di Deribit. Gli ordini bulk multi-leg supportano transazioni a livello istituzionale, mentre il trading al dettaglio è senza commissioni, con un unico conto di margine incrociato che copre perpetue, opzioni e spot, con asset che includono oro, petrolio e S&P 500. Si riporta che a settembre, un grande ordine di ETH su Paradex è stato eseguito a un prezzo migliore rispetto a Deribit.

Hypercall

Hypercall è un prodotto di opzioni sviluppato da Synapse Labs, originariamente focalizzato sul settore dei ponti cross-chain, costruito su Hyperliquid. Lanciato a giugno 2026, ha introdotto inizialmente opzioni su SpaceX, con successivi aggiustamenti per S&P 500, NVIDIA, Micron Technology, Alibaba e SanDisk, con piani per lanciare contratti LTC e DOGE entro la fine dell'anno. I contratti supportano frazionamenti di piccole dimensioni, con regolamento in USDC. I venditori di opzioni possono completare la copertura Delta nel mercato delle opzioni perpetue di Hyperliquid, all'interno dello stesso conto di margine. Questo meccanismo non può essere replicato da altre piattaforme, a meno che non ottengano l'autorizzazione di Hyperliquid.

La settimana in cui la piattaforma ha avviato l'attività di ricompensa "1000 USD HYPE al giorno", il volume nominale delle transazioni è aumentato di oltre 50 volte, ma il premio e le posizioni aperte sono rimasti quasi invariati. Su questa piattaforma, un premio di 1 USD può attivare contratti per un valore di circa 1000 USD, mentre Derive è di circa 50 USD.

Rysk

Rysk è più orientato verso prodotti di rendimento piuttosto che verso il mercato delle transazioni. Depositi HYPE, BTC o ETH, scegli un prezzo di esercizio superiore al prezzo spot e vendi opzioni call coperte a market maker nella whitelist. Il premio viene accreditato immediatamente in USD; alla scadenza, puoi mantenere i token o consegnarli al prezzo di esercizio. La logica delle opzioni put garantite in contante è opposta.

Dopo la migrazione a HyperEVM nel 2025, è diventato lo strumento preferito per i detentori di HYPE per guadagnare rendimenti. Una società di tesoreria HYPE quotata al Nasdaq gestisce anche il tesoro su Rysk.

La piattaforma non ha un order book, non ci sono lettere greche e non c'è un meccanismo di liquidazione; è necessario prendere una decisione solo una volta al mese. Puoi solo agire come venditore e non puoi riacquistare le opzioni prima della scadenza; dopo maggio 2026, il volume delle transazioni si è fermato a causa del limite di esposizione al rischio HYPE che i market maker sono disposti ad assumere. La piena garanzia non equivale a nessun rischio: se HYPE scende del 40% in un mese, e tu possiedi ancora HYPE, il premio può coprire solo una piccola parte delle perdite.

Aevo

Aevo ha una struttura simile a Derive: L2 proprietario, order book off-chain, margine di portafoglio. È stata la piattaforma di opzioni on-chain più grande nel 2024.

Nel 2025-2026, la piattaforma si concentrerà sul lancio di futures su token pre-lancio, azioni tokenizzate, contratti "Degen" con leva fino a 1000 volte e PERPS+ (contratti perpetui con stop loss integrati). Le opzioni quotate sono limitate a BTC, ETH, HYPE e SOL. Mentre l'intero settore cresce di 4 volte, il volume delle opzioni di Aevo è diminuito di oltre il 90%.

Puoi provare PERPS+: uno strumento di trading one-click che può aggiungere strategie di opzioni alle tue posizioni permanenti. PERPS+ ti consente di proteggere, guadagnare o bloccare le tue posizioni permanenti senza dover operare manualmente nel mercato delle opzioni, scegliere i prezzi di esercizio e gestire vari portafogli di opzioni, tutto con un'unica operazione.

Dream

Dream è un'app mobile, non un protocollo. Ricarica con Apple Pay, scegli BTC, ETH, SOL, HYPE, PUMP, LIT e altri asset, scegli la direzione del prezzo e la dimensione della transazione, l'app acquista automaticamente opzioni call o put per te.

• Acquista opzioni call: scommetti su un aumento del prezzo
• Acquista opzioni put: scommetti su una diminuzione del prezzo
• Paga in anticipo il premio, ovvero il costo dell'opzione. Ogni contratto ha un prezzo di esercizio e una data di scadenza. Se acquisti completamente l'opzione, la tua massima perdita sarà il premio più le commissioni.

Ad esempio, puoi spendere 100 USD per acquistare un'opzione call su BTC. Se BTC aumenta abbastanza prima della scadenza, il valore dell'opzione aumenta; se il mercato non mostra l'aumento previsto, l'opzione scade a zero e perdi questi 100 USD.

Problemi da Risolvere per le Opzioni On-Chain

Questo settore ha già una struttura di regolamento per le istituzioni e un tesoro per i retail, ma c'è un evidente gap nel livello di trading rivolto ai retail.

• Prezzo: i costi di transazione per le piattaforme leader con esposizioni simili sono superiori a Deribit. A meno che lo spread dell'order book on-chain (non solo per grandi ordini) non si restringa, non ci sono motivi per cui i retail dovrebbero migrare.
• Rischio di concentrazione dei market maker: dalle informazioni pubbliche, su Derive si può trovare solo FalconX come market maker; Paradex menziona solo la rete Paradigm; i market maker di Rysk e Hypercall non sono completamente divulgati. L'uscita di qualsiasi market maker dalla piattaforma rappresenta il più grande rischio latente per il settore.
• Limitazioni per l'uscita degli utenti del tesoro: gli utenti di Rysk e Hypersurface non possono chiudere le posizioni prima della scadenza. Un'opzione call coperta che non può essere riacquistata prima della scadenza offre un'esperienza di prodotto inferiore rispetto a Deribit.
• Rischio degli oracoli e degli operatori: Paradex ha subito un rollback della catena a gennaio; il vecchio tesoro di Aevo è stato rubato a causa di un aggiornamento dell'oracolo; Hypersurface può decidere autonomamente di esercitare in anticipo; il conto multi-firma di Derive V3 può aggirare il blocco temporale. Attualmente, queste piattaforme non hanno ancora minimizzato la fiducia necessaria.

Strategie di Trading Semplici per i Principianti delle Opzioni

Acquista opzioni call, sostituisci il long leverage

Il prezzo di HYPE è di circa 87 USD. Pensi che salirà, ma sei preoccupato per un possibile ritracciamento. Acquisti un'opzione call con prezzo di esercizio di 90 USD, premio di 4 USD / HYPE. Il punto di pareggio è 94 USD. Alla scadenza, se il prezzo di HYPE è 100 USD, dopo aver sottratto il premio, guadagni 6 USD per ogni contratto; se il prezzo è 90 o inferiore, perdi l'intero premio di 4 USD.

La chiave è il tempo. Un'opzione call con premio pagato in anticipo non attiverà la liquidazione per un ritracciamento a breve termine, ma il mercato deve salire come previsto prima della scadenza, altrimenti il premio andrà completamente perso.

Acquista opzioni put, acquista assicurazione per la tua posizione spot

Il prezzo di ETH è di circa 2560 USD. Possiedi 10 ETH e vuoi proteggerti da un forte ribasso. Acquista un'opzione put con prezzo di esercizio di 2300 USD per coprire l'intera posizione, con un premio di 50 USD / ETH, per un totale di 500 USD.

Se alla scadenza ETH scende a 2000 USD, questa opzione put paga 3000 USD. Considerando il premio, la perdita totale è di 3100 USD; se non fai hedging, la perdita sarà di 5600 USD.

Il costo è il premio da pagare e il tempo di scadenza. Se alla scadenza ETH è superiore a 2300 USD, l'opzione scade a zero.

Vendi opzioni call coperte, metti ordini al prezzo che sei disposto a vendere

Hai HYPE con un costo di circa 87 USD e sei disposto a vendere a 100 USD. Depositi HYPE su Rysk e vendi un'opzione call con prezzo di esercizio di 100 USD, ricevendo in anticipo il premio (esempio: 2 USD / HYPE).

Alla scadenza, se HYPE è inferiore a 100 USD, conservi i token e il premio. Se HYPE sale a 120 USD alla scadenza, i tuoi HYPE vengono consegnati a 100 USD e il premio rimane tuo.

Il costo è rinunciare a tutto l'aumento sopra i 100 USD, mentre il rischio di un calo del valore degli asset è completamente a tuo carico. Il margine sarà bloccato fino al completamento della liquidazione.

Vendi opzioni put garantite in contante, metti ordini al prezzo in cui vuoi acquistare

BTC è circa 84000 USD e sei disposto ad acquistare a 80000 USD. Vendi un'opzione put coperta per 1 BTC, bloccando 80000 USD in stablecoin come garanzia, ricevendo un premio esemplificativo di 2000 USD.

Alla scadenza, se BTC è superiore a 80000 USD, riottieni le stablecoin e conservi il premio. Se BTC è inferiore a 80000 USD alla scadenza, acquisti BTC a 80000 USD, e il premio riduce il tuo costo effettivo a 78000 USD.

Ma se BTC scende a 60000 USD, devi comunque acquistare a 80000 USD. I fondi saranno bloccati fino alla liquidazione.

Conclusione

Le opzioni on-chain sono attualmente il principale pilastro nel campo dei derivati crittografici.

La stragrande maggioranza delle transazioni di opzioni crittografiche avviene ancora su piattaforme centralizzate. Il volume nominale delle opzioni on-chain ha appena raggiunto un nuovo massimo in due anni, ma i 54,9 miliardi di USD di volume negli ultimi 30 giorni rappresentano solo il 6,9% dei 798 miliardi di USD di Deribit. Solo Deribit ha un volume pari a 14,5 volte la somma di tutte le piattaforme on-chain.

Il grande divario significa anche grandi opportunità; la prossima sfida per questo settore è attrarre un flusso di trading retail continuo e stabile.