S&Pが新高を更新、ナスダックはどう追いつく？答えはショートカバーかもしれない

By: rootdata|2026/08/06 09:56:35

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S&P 500が前回の高値を突破する中、ポジションが不足している一部の投資家が追加入場し、今回の反発を後押しする補完的な力となる可能性があります。

執筆：許超、ウォールストリートジャーナル

S&P 500指数は短期的なショートカバーの波により歴史的な高値を連続して突破しましたが、ナスダック100指数はまだ追いついていません。ブルームバーグのマクロストラテジスト、サイモン・ホワイト氏は、ナスダックには未決済のショートポジションが多く残っており、ストップロスが発動すれば、この指数が新高値を更新するための次の原動力になる可能性があると考えています。

今週、S&P 500指数は連続して2日間大幅に上昇し、月曜日には1.5%上昇し、翌日にはさらに1.8%上昇して前回の高値を強力に突破しました。この集中した急速な上昇は明らかにショートカバーの特徴を持っており、以前に歴史的高値近くでポジションを持っていたショートが次々とストップロスを発動させました。ゴールドマン・サックスの「最多売りショート」バスケットは過去4日間で合計13%上昇し、この判断を裏付けています。

一方、ナスダックQQQ ETFのショートインタレスト比率は依然として高水準にあり、S&P 500およびラッセル2000に対応するETFのショート比率は明らかに低下しています。サイモン・ホワイト氏は、昨日のナスダックのショートカバーの強度はS&P 500に比べて劣っており、より大規模なポジション解消の動きはまだ来ていない可能性があると指摘しています。しかし、彼は同時に、インフレと実質金利のリスクは依然として消えておらず、今回の上昇には「ブルトラップ」の可能性があると警告しています。

ショートカバーがS&Pの新高値を推進

S&P 500指数のここ2日の強いパフォーマンスは、市場のショートポジションの集中した解消と密接に関連しています。

サイモン・ホワイト氏の分析フレームワークによれば、市場で1日の上昇幅が前月の平均日次変動の1.5標準偏差を超え、同時に先物の未決済契約が明らかに減少し、指数自体が過去8週間の新高値を更新した場合、通常はショートが強制的に解消されることを意味します。この信号はS&P 500で既に発動しています。

歴史的データ（1998年まで遡る）によれば、この信号が発動した後の1ヶ月の平均リターンは全体の平均を上回りますが、時間ウィンドウを3ヶ月、6ヶ月、さらには12ヶ月に延ばすと、リターンは歴史的平均を若干下回ります。これは、ショートカバーによる上昇の勢いが短期的には明確であるが、必ずしもトレンド相場の開始を意味するわけではないことを示しています。

ナスダックのショートは依然として多く、ポジション解消の動きは続く可能性

S&P 500に対して、ナスダック100指数はまだ歴史的高値を突破しておらず、未解消のショートポジションの余地はさらに大きいかもしれません。

ブルームバーグのデータによれば、ナスダックQQQ ETFのショートインタレスト比率は約10〜14日前の最新データでも高水準を維持しており、S&P 500およびラッセル2000に対応するETFのショート比率は同時に低下しています。ナスダックの先物未決済契約に対する同様の分析では、昨日の指数のショートカバーの強度は比較的穏やかであり、より多くのショートポジションがまだストップロスに達していないことを意味しています。

ソフトウェアセクターは注目すべき典型的なケースです。コーディングエージェントの台頭とソフトウェア株がテーマ的にショートされる中で、このセクターの中央値のショートインタレスト比率は最近明らかに上昇しており、関連するポジションの構築時間は比較的遅く、対応するストップロス価格は現在の市場ではまだ触れられていない可能性があります。

追加入場がさらなる動力を提供する可能性

ショートカバーに加えて、以前に低配分だった投資家が市場に戻ることで、次の動力層を形成する可能性があります。

サイモン・ホワイト氏は、S&P 500が前回の高値を突破するにつれて、一部のポジションが不足している投資家が追加入場し、今回の反発を後押しする補完的な力となる可能性があると考えています。

しかし、彼は同時に明確な警告を発しています：インフレリスクと実質金利の上昇圧力は依然として存在し、現在の市場は「ブルトラップ」に変わるリスクがあります。投資家は上昇を追い求める際、マクロ環境に対して慎重である必要があります。

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