Situational Awarenessが半分の資金を失った後、4億ドルをチップに投資

By: rootdata|2026/08/09 21:32:17

資産管理の半分を数ヶ月で失ったファンドは通常、後退し、エクスポージャーを減らし、損失を食い止めようとします。しかし、Situational Awarenessの創設者レオポルド・アッシェンブレナーは逆の道を選びました。今週、彼の人工知能に特化したヘッジファンドは、スタンフォードの研究者によって設立されたスタートアップ、Source Foundryに4億ドルを投資しました。このスタートアップは、チップの製造をより迅速かつ安価にすることを約束しています。

この新たな投資により、ファンドのSource Foundryへの総投資額は5億ドルに達しました。この動きは、Situational Awarenessがケン・グリフィンのシタデルに公開株式ポートフォリオの大部分を売却し、資産が200億ドルから100億ドルに縮小した数週間後に行われました。

この決定は明確なテーゼを示しています。上場されているAIインフラストラクチャー株での大きな損失にもかかわらず、アッシェンブレナーは半導体の物理的製造というチェーンの最も基本的な層に賭けを集中させています。これは注目に値する賭けです。

アッシェンブレナーは元OpenAIの研究者で、20代前半でSituational Awarenessを2024年に設立しました。金融市場での経験はなく、彼は人工知能が世界経済を根本的に変革し、その変革に関連する資産が過小評価されているという前提に基づいてヘッジファンドを構築しました。

初期のリターンは顕著でした。AIの物語は、Nvidia、Broadcom、データセンターのインフラストラクチャー供給者の株を押し上げました。ファンドはこの波に乗り、急速に成長し、200億ドルの資産を管理するようになりました。テクノロジーセクターとその市場への影響を追っている人々にとって、アッシェンブレナーの初期の軌跡は、AIインフラストラクチャーの競争がこの10年のトレードであるというテーゼを裏付けているように見えました。

問題は、サイクルが変わったときに発生しました。AIインフラストラクチャー株は、評価が高すぎることや技術の実際の収益化の速度に対する疑問から、ここ数ヶ月で急激に下落しました。Situational Awarenessは、これらの株に高度に集中していたため、急激な損失に直面しました。

7月末、ファンドはシタデルに公開株式ポートフォリオの大部分を売却しました。これは強制的なデレバレッジの動きでした。損失が積み重なると、投資家の引き出しが資産を圧迫し、ポジションの清算を余儀なくされます。

この再構築には2つの注目すべき詳細があります。まず、ファンドはOpenAIのライバルであるAnthropicの株を保持しています。これは、アッシェンブレナーがハードウェア企業よりも最先端の言語モデルにより多くの価値を見出していることを示唆しています。次に、資産の半分を失った後でも、ファンドは100億ドルの資産を管理しており、これはSituational Awarenessを業界の重要なファンドの一つに位置づけています。

問題は、資本が減少し、評判が傷ついた状態で、なぜ4億ドルを単一のプライベートチップスタートアップに投資するのかということです。その答えは、AIチェーンのどこで価値が捕らえられるかに関する長期的なテーゼにあります。

Source Foundryは、スタンフォードの研究者によって設立され、チップの製造コストと時間を削減するという直接的な提案を持っています。TSMC、Samsung、Intel Foundryのような少数のプレーヤーが支配する市場において、半導体の生産を民主化できる代替手段は、巨大な破壊的潜在能力を持っています。

チップ製造の地理的および企業的集中は、世界の最大の戦略的ボトルネックの一つです。最も先進的なチップの90％以上が台湾で製造されています。アメリカ、ヨーロッパ、日本の政府は、このチェーンを多様化するために数千億ドルの補助金を投入しています。これは、Nvidiaの支配や半導体競争に関する分析で示しました。

Source Foundryが約束を果たし、より迅速でアクセス可能な製造を実現できれば、AIチップの需要の高まりと生産のリショアリングに対する政府のインセンティブの両方から利益を得ることができます。これは、表面的なアプリケーションではなく、技術革命の物理的基盤に賭けることです。

アッシェンブレナーの決定は、他の機関投資家も採用している姿勢の変化を反映しています。AIインフラストラクチャーの流動株に2年間賭けた後、一部のインテリジェントキャピタルは、チェーンの初期段階のプライベート投資に移行しています。

論理は、AIの公開株は将来の成長の大部分をすでに織り込んでいる一方で、製造、エネルギー、効率の実際のボトルネックを解決するスタートアップは、まだ非対称性を提供しているということです。この動きは、最近の修正にもかかわらず、AIテーゼに対する長期的な確信が主要な資本配分者の間で依然として無傷であることを示唆しています。

テクノロジーセクターを追っている投資家にとって、Situational Awarenessのケースは、過度の集中のリスクの実践的な研究として機能します。単一の物語に全てを賭けて急速に成長したファンドは、市場の感情が変わったときに資産が半分に削減されました。しかし、さらなる集中、非常に高い確信を持った賭けをする反応は、アッシェンブレナーが平均的な投資家とは異なるゲームをしていることを示しています。

Source Foundryがファンドの投資家の忍耐が尽きる前に結果を出すかどうかは、今後の課題です。5億ドルが単一のプライベートスタートアップにコミットされ、公開ポートフォリオが劇的に縮小された状況で、Situational Awarenessは人工知能のチェーンの最も困難で本質的な層、すなわちシリコンに未来を賭けました。

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