Розблокування 20%, тиску в 125 мільйонів доларів: чи витримає PUMP це?

Оригінальна назва: "Розблокування 20%, тиску в 125 мільйонів доларів: чи витримає PUMP це?"
Оригінальний автор: Asher, Odaily Planet Daily

Хоча ринок мемів значно охолов у порівнянні з піком, Pump.fun залишається одним з найприбутковіших протоколів у Web 3. Згідно з даними DefiLIama, за останні 30 днів дохід протоколу Pump.fun склав 28,4 мільйона доларів, перевищивши Polymarket (місячний дохід 22,12 мільйона доларів) і поступаючись лише Hyperliquid (місячний дохід 43,93 мільйона доларів).

Рейтинг місячного доходу протоколів Web 3

Деякі токени проблемні, і вони збирають комісії; деякі торгують, і вони збирають комісії; мем-криптовалюта може отримувати комісії з кожної покупки та продажу з моменту свого народження до загибелі. З моменту свого запуску більше двох років тому Pump.fun випустив понад 12 мільйонів токенів, з загальним доходом платформи близько 1,05 мільярда доларів, ставши першим застосуванням на Solana, яке перевищило 1 мільярд доларів доходу.

Pump.fun використовує частину свого доходу для викупу та знищення PUMP, перетворюючи гроші, зароблені платформою, на замовлення на купівлю токенів. Однак минулої ночі о 10-й годині цей цикл вартості зіткнувся з найбільшим випробуванням. PUMP вперше розблокував токени команди та інвесторів, загальною кількістю 82,5 мільярда токенів, що становить 8,25% від загальної пропозиції, що еквівалентно 20,23% від обігової пропозиції до розблокування, вартість яких приблизно 125 мільйонів доларів.

На противагу цьому, обсяг торгівлі PUMP за останні 24 години становив лише 28 мільйонів доларів. Отже, чи викличе цей потенційний тиск продажу в 125 мільйонів доларів падіння ціни PUMP? Скільки платформа може поглинути через викуп? Чи варто ще купувати PUMP?

Чому спалення 129 мільярдів PUMP у квітні не зупинило тиск розблокування?

29 квітня цього року Pump.fun спалив 129 мільярдів токенів PUMP за один раз, що становить 12,9% від максимальної пропозиції, що стало найбільшим спаленням в історії PUMP.

За кількістю спалених 129 мільярдів навіть більше, ніж 82,5 мільярда, які були розблоковані цього разу, але ці два показники не можуть безпосередньо компенсувати один одного. Більшість спалених PUMP вже були викуплені платформою та зберігалися в певних гаманцях, що означає, що вони не вільно оберталися на ринку. Концентроване спалення просто повністю видалило ці токени і не створило додаткового замовлення на купівлю 129 мільярдів у день спалення.

Поточне розблокування є абсолютно протилежним; 82,5 мільярда токенів, які спочатку були неконвертованими токенами команди та інвесторів, почали надходити на вторинний ринок минулої ночі. Зменшення в квітні відбулося в загальній пропозиції на папері, тоді як збільшення в липні відбувається в потенційних токенах, які можуть бути продані.

Більше того, 82,5 мільярда - це лише перша партія. Команда та інвестори в сукупності володіють 330 мільярдами PUMP, і цього разу було розблоковано лише чверть, а 247,5 мільярда все ще заблоковані. Варто зазначити, що також є 240 мільярдів токенів громади без чіткої дати випуску.

Діаграма розподілу токенів PUMP

Обидві частини в сумі становлять 487,5 мільярда, що еквівалентно 1,2 разу обігової пропозиції до розблокування. Ринок не тільки повинен переварити поточні 82,5 мільярда, але й стикається з довгостроковою невизначеністю щодо майбутньої пропозиції.

Коли починається розблокування, викупи відступають

Найстабільнішим джерелом купівлі для Pump.fun у минулому були викупи токенів платформи.

Після того, як викуп почався в липні 2025 року, Pump.fun одного разу виділив 100% своїх чистих протокольних зборів на купівлю PUMP. У вересні минулого року місячна сума викупу зросла до 55,3 мільйона доларів, навіть перевищивши протокольний дохід у 42,8 мільйона доларів за той місяць.

Однак у квітні цього року Pump.fun оголосив, що зменшить співвідношення викупу з 100% до 50%, а інша половина коштів буде виділена компанії на найм, маркетинг та придбання. До червня цього року місячна сума викупу PUMP знизилася до лише 9,2 мільйона доларів, скоротившись більш ніж на 80% від свого піку.

Порівняння доходу PUMP та викупів токенів

Дивлячись на це за шість місяців, різниця ще більш помітна. У другій половині 2025 року Pump.fun інвестував близько 217 мільйонів доларів у викуп PUMP; в першій половині 2026 року він інвестував лише 72,2 мільйона доларів, що зменшилося на 67%, тоді як протокольний дохід зменшився лише на 18% за той же період.

Pump.fun все ще дуже прибутковий, але фактичні кошти, що надходять до PUMP, значно зменшилися. Виходячи з червневої суми викупу в 9,2 мільйона доларів, якщо розблоковані токени будуть продані приблизно за 7%, цього буде достатньо, щоб компенсувати місячний викуп для платформи.

Висока мета серед карликів, PUMP залишається рідкісною ціллю на ведмежому ринку

Тиск продажу очевидний, але коли дивитися в контексті всього ринку, не так багато платформ, які можуть постійно генерувати високий дохід.

Hyperliquid, який має вищий дохід, ніж Pump.fun, за останні 30 днів згенерував приблизно 43,93 мільйона доларів доходу протоколу, але поточна капіталізація HYPE близька до 15 мільярдів доларів, що більше ніж у 20 разів перевищує PUMP. Дохід Polymarket за останні 30 днів становив близько 22,12 мільйона доларів, і він ще не випустив токени; раніше повідомлена оцінка фінансування компанії вже досягла 15 мільярдів доларів. Навіть якщо в майбутньому будуть випущені токени, навряд чи оцінка буде дешевою.

На противагу цьому, дохід Pump.fun за останні 30 днів склав 28,4 мільйона доларів, але капіталізація PUMP становить лише близько 610 мільйонів доларів. Він стикається з тиском розблокування та зменшенням викупів, але принаймні дохід платформи є реальним, бізнес-модель стабільна, а токен вже впав до відносно низької оцінки.

Більш важливо, що Pump.fun не покладається на жодну єдину гарячу мем-криптовалюту; поки ринок продовжує випускати та торгувати монетами, платформа може постійно збирати комісії з транзакцій. Ставка на PUMP по суті не є азартом на наступний мем, а ставкою на те, чи в ведмежому, чи в бичачому ринку, ринок мемів продовжить створювати гарячі точки, і що Pump.fun зможе підтримувати цей трафік.

Вибір інвестиційних цілей на ведмежому ринку не полягає в пошуку проектів без проблем, а в пріоритеті тих, які все ще мають користувачів, все ще заробляють гроші та все ще мають можливість викупу. З цієї точки зору, PUMP може бути не ідеальним, але залишається одним з небагатьох токенів платформ з високим доходом, чия оцінка не була піднята до небес.

Розблокування 82,5 мільярдів токенів перевіряє короткострокову здатність поглинання, тоді як дохід Pump.fun визначає, наскільки далеко може зайти PUMP. Поки ця мем-машина продовжує заробляти гроші, PUMP може не обов'язково слідувати сценарію "розблокування дорівнює нулю"; скоріше, це може бути хорошим часом для довгострокових інвестицій зараз.

Оригінальне посилання

Відмова від відповідності: цей контент надано лише для загальних брендингових та інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-події або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами або використання послуг. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Послуги WEEX та онлайн-події можуть бути недоступні в усіх регіонах та підпадають під дію чинних законів, правил та вимог до участі. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності використання вами послуг WEEX місцевому законодавству та за ретельну оцінку ризиків перед участю в діяльності, пов’язаній з криптовалютами.