تعرفه‌ها بین ایالات متحده و کانادا: تغییرات تجاری چه تاثیری بر سرمایه‌گذاران دارد

رابطه تجاری پرحجم‌ترین کشور جهان به تازگی لایه‌ای دیگر از تنش را به خود دیده است. نخست‌وزیر کانادا، مارک کارنی، روز شنبه اعلام کرد که کانادا از ۸ سپتامبر تعرفه‌های تلافی‌جویانه‌ای بر واردات از ایالات متحده اعمال خواهد کرد، در پاسخ به تعرفه‌های جدید ۵۰ درصدی که رئیس‌جمهور دونالد ترامپ بر محصولات کانادایی وضع کرده است.

اقدامات کارنی بر اساس یک منطق ساده و اعلام شده است: برابری. "دلار به دلار"، به گفته خود نخست‌وزیر. این پاسخ به بخش‌های استراتژیک اقتصاد آمریکا، مانند فولاد، لبنیات، لوازم خانگی، تجهیزات کشاورزی، خمیر کاغذ، کاغذ و الکترونیک ضربه می‌زند. پیام دیپلماتیک واضح است: کانادا قصد ندارد بدون پاسخ به این ضربه، آن را تحمل کند.

تعرفه‌های جدید آمریکایی که از نیمه‌شب جمعه به اجرا درآمده، حدود ۲۰ میلیارد دلار از صادرات کانادایی را تحت تاثیر قرار می‌دهد. این فهرست شامل شراب، مبلمان، لبنیات، سیمان، لباس، چوب‌های ماهیگیری و حتی تجهیزات هاکی است. یک نکته مهم: این تعرفه‌ها به معافیت‌های پیش‌بینی‌شده در USMCA، توافق تجارت آزاد که جایگزین NAFTA قدیمی شده و تا کنون بیشتر جریان تجاری بین دو کشور را محافظت می‌کرد، احترام نمی‌گذارد.

با نادیده گرفتن USMCA، ترامپ ساختار تجاری را که دهه‌ها ادغام اقتصادی آمریکای شمالی را پشتیبانی کرده، به چالش می‌کشد. مذاکرات بین واشنگتن و اتاوا در طول هفته به کندی پیش رفت و هیچ یک از دو طرف به توافق مشترکی نرسیدند. این بن‌بست هرگونه امید به حل سریع را از بین برد.

همان‌طور که در پوشش مالی جهانی خود تحلیل کردیم، این اولین باری نیست که ترامپ از تعرفه‌ها به عنوان ابزاری برای فشار استفاده می‌کند. اما مقیاس و نقض USMCA یک تشدید قابل توجه نسبت به موارد قبلی را نشان می‌دهد.

USMCA در طول دوره اول ریاست‌جمهوری ترامپ مذاکره شد و در ژوئیه ۲۰۲۰ به اجرا درآمد. این توافق تجارت سه‌جانبه بین ایالات متحده، کانادا و مکزیک را تنظیم می‌کرد و قوانین منبع، سهمیه‌ها و مکانیزم‌های حل اختلاف را تعیین می‌کرد. در ۱۸ ماه گذشته، این توافق بیشتر صادرات کانادایی را از دورهای متوالی تعرفه‌های آمریکایی محافظت کرده است.

اکنون، با افزایش تعرفه‌ها فراتر از محدودیت‌های توافق، بازار به سناریویی می‌نگرد که در آن تجارت آزاد قاره‌ای دیگر تضمین نیست. این مستقیماً زنجیره‌های تأمین یکپارچه‌ای را تحت تأثیر قرار می‌دهد که در دو طرف مرز فعالیت می‌کنند. خودروسازان، تولیدکنندگان قطعات خودرو و شرکت‌های فناوری با عملیات فرامرزی بیشترین آسیب‌پذیری را دارند.

برای سرمایه‌گذار برزیلی، تاثیر غیرمستقیم است، اما قابل چشم‌پوشی نیست. بی‌نظمی زنجیره‌های تولید در آمریکای شمالی تمایل دارد قیمت‌های کالاهای صنعتی را تحت فشار قرار دهد و می‌تواند نوسانات اضافی در بازارهای ارزی ایجاد کند. همان‌طور که قبلاً در مورد اثرات جنگ تجاری بر بازارها بحث کردیم، اختلافات تعرفه‌ای بین اقتصادهای بزرگ معمولاً در دارایی‌های ریسکی جهانی طنین‌انداز می‌شود.

از طرف آمریکایی، تعرفه‌های ترامپ به بخش‌هایی هدف قرار می‌دهد که کانادا در آن‌ها رقابت طبیعی دارد: منابع طبیعی، غذا و تولید سبک. این یک استراتژی است که به دنبال وادار کردن کانادا به اعطای امتیازاتی در زمینه‌هایی مانند انرژی و تنظیم مقررات لبنیات است.

تلافی کارنی نیز به نقاط آسیب‌پذیری سیاسی در ایالات متحده هدف‌گیری می‌کند. فولاد و تجهیزات کشاورزی بخش‌هایی هستند که در ایالت‌های معروف به Rust Belt و Midwest متمرکز هستند، مناطقی که از نظر انتخاباتی برای ترامپ حساس هستند. گنجاندن محصولاتی که قبلاً تحت تعرفه‌های بخش‌های ۲۳۲ و ۳۳۸ (که به امنیت ملی و شیوه‌های تجاری ناعادلانه مربوط می‌شود) قرار دارند، یک لایه فشار حقوقی به این درگیری اضافه می‌کند.

حجم درگیر قابل توجه است. تجارت دوجانبه بین ایالات متحده و کانادا بیش از ۷۰۰ میلیارد دلار در سال است. حتی اگر تعرفه‌های جدید "تنها" ۲۰ میلیارد دلار از صادرات کانادایی را پوشش دهد، اثرات زنجیره‌ای بر قیمت‌ها و حاشیه‌ها می‌تواند نامتناسب باشد.

مهلت دو هفته‌ای تا اجرای تعرفه‌های کانادایی (۸ سپتامبر) یک پنجره مذاکره ایجاد می‌کند. ممکن است هر دو طرف از این دوره برای جستجوی یک توافق جزئی استفاده کنند. اما لحن کارنی هیچ فضایی برای خوش‌بینی آسان نمی‌گذارد: "ما نمی‌توانیم آنچه را که آن‌ها پیشنهاد کردند بپذیریم و آنچه را که آن‌ها خواستند اعطا نخواهیم کرد."

برای سرمایه‌گذار، سه نکته باید مورد توجه قرار گیرد. اول، نوسانات ارزی. دلار کانادایی تمایل دارد در سناریوهای جنگ تجاری طولانی‌مدت تضعیف شود، که می‌تواند ارزهای کشورهای صادرکننده کالاها را تحت تأثیر قرار دهد. دوم، تاثیر بر شرکت‌های فهرست‌شده با قرار گرفتن در معرض تجارت فرامرزی. خودروسازان و فولادسازان هر دو کشور باید در سه‌ماهه‌های آینده فشار هزینه را گزارش کنند.

سوم، و شاید برای بلندمدت مهم‌تر: پیشینه. اگر USMCA می‌تواند به طور یک‌جانبه نادیده گرفته شود، سایر توافقات تجاری نیز می‌توانند. این خطر ژئوپلیتیکی جهانی را افزایش می‌دهد و نظریه تنوع را که در تحلیل‌های بازار خود دنبال کرده‌ایم، تقویت می‌کند.

تشدید تنش‌ها بین واشنگتن و اتاوا تنها یک اختلاف دوجانبه نیست. این یک فصل دیگر از یک سازمان‌دهی تجاری جهانی است که هم‌اکنون بر اروپا، آسیا و بازارهای نوظهور تأثیر می‌گذارد. سرمایه‌گذارانی که این زمینه را نادیده می‌گیرند، این کار را به خطر خود انجام می‌دهند.