دولت آمریکا: چرا خزانه‌داری نمی‌تواند نرخ‌ها را کاهش دهد

مداخله خزانه‌داری که به نتیجه نرسید

خزانه‌داری آمریکا روز چهارشنبه اعلام کرد که قصد دارد حداکثر اندازه برخی خریدهای اوراق قرضه بلندمدت را از ۲ به ۴ میلیارد دلار در هر عملیات از تاریخ ۹ سپتامبر دو برابر کند. این اعلام در حالی صورت گرفت که بازدهی خزانه‌داری ۳۰ ساله در حال نزدیک شدن به بالاترین سطح خود از سال ۲۰۰۷ بود.

بازدهی ۱۰ ساله در چند دقیقه از ۴.۶۸٪ به ۴.۶۳٪ کاهش یافت. سپس، دقیقاً ۲۴ ساعت بعد، همین بازدهی به ۴.۷۱٪ رسید که بالاتر از سطح قبل از اعلام بود.

در مواجهه با این شکست، اسکات بسنت، وزیر خزانه‌داری، بلافاصله پیشنهاد جدیدی داد. او اعلام کرد که خریدها می‌توانند به‌طور قابل توجهی از ۴ میلیارد دلار در هر عملیات فراتر بروند، اما این نیز نتوانست بازار را قانع کند.

چرا نرخ‌های بلندمدت آمریکا افزایش می‌یابند

برای درک این کشمکش، باید نرخ‌های کوتاه‌مدت که عمدتاً تحت کنترل فدرال رزرو هستند و نرخ‌های بلندمدت که اساساً توسط بازار تعیین می‌شوند را تفکیک کرد. این نرخ‌ها به چندین مؤلفه بستگی دارند: انتظارات تورمی، انتظارات نرخ‌های آینده، عرضه بدهی و حق‌العمل.

چندین عامل در حال حاضر علیه واشنگتن عمل می‌کنند. بدهی فدرال آمریکا به تازگی از ۴۰ تریلیون دلار فراتر رفته است و خزانه‌داری را مجبور به افزایش انتشار اوراق برای تأمین کسری‌ها کرده است. در عین حال، تنش‌ها با ایران و افزایش قیمت نفت نگرانی‌ها در مورد بازگشت تورم را دوباره زنده کرده است.

بازدهی ۳۰ ساله به حدود ۵.۳٪ افزایش یافته است، سطحی که از سال ۲۰۰۷ مشاهده نشده بود. هرچه بدهی بیشتری باید جذب شود، خریداران خواستار جبران بالاتری برای قفل کردن پول خود به مدت سه دهه هستند.

یک «مینی-QE» که واقعاً نیست

این عملیات شبیه به QE (تسهیل کمی) است، سیاستی که در آن فدرال رزرو پول ایجاد می‌کند تا به‌طور گسترده‌ای اوراق قرضه خریداری کند و نرخ‌های بهره را کاهش دهد. اما بر خلاف بانک مرکزی، خزانه‌داری باید خریدهای خود را با انتشار بدهی در جاهای دیگر تأمین کند. بنابراین، عمدتاً ترکیب بدهی در گردش را تغییر می‌دهد.

مشکل همچنان حق‌العمل است: برای قرض دادن به ایالات متحده به مدت ۳۰ سال، سرمایه‌گذاران خواستار جبران در برابر خطرات تورم، بدهی و نرخ‌ها هستند. اگر بی‌اعتمادی آنها افزایش یابد، بازدهی ۳۰ ساله می‌تواند بالای ۵٪ باقی بماند، حتی اگر فدرال رزرو نرخ‌های خود را کاهش دهد.

پیامدها برای بیت‌کوین و ارزهای دیجیتال

این اعلام بلافاصله به دارایی‌های جایگزین سود رساند: طلا، نقره و پلاتین بیش از ۳٪ افزایش یافتند، در حالی که دلار (DXY) حدود ۱٪ کاهش یافت.

بیت‌کوین در حدود ۷۵۵۵۱ دلار در حال نوسان است، با افزایش ۸.۵٪ در ۲۴ ساعت و ۱۹٪ در یک هفته. این حرکت همچنین منجر به ۱.۷۱ میلیارد دلار تصفیه موقعیت‌های شورت شد.

اگر واشنگتن بیشتر برای کنترل نرخ‌های بلندمدت مداخله کند، نگرانی‌ها در مورد کاهش ارزش دلار می‌تواند جذابیت دارایی‌های کمیاب مانند طلا و بیت‌کوین را تقویت کند.

چهار سناریو برای آینده

واشنگتن اساساً چهار گزینه دارد: افزایش خریدها، انتشار بدهی بیشتر در کوتاه‌مدت، پذیرش نرخ‌های بلندمدت بالا یا تکیه بر مداخله فدرال رزرو از طریق یک QE جدید.

این فرضیه آخرین برای بازارها بسیار مهم خواهد بود: می‌تواند نگرانی‌ها در مورد تورم و پولی‌سازی کسری‌ها را تغذیه کند که به‌طور بالقوه به نفع بیت‌کوین است.

در حال حاضر، این رویدادهای ۱۹ و ۲۰ اوت نشان می‌دهد که چند میلیارد خرید کافی نیست تا یک بازار اوراق قرضه ۳۲ تریلیون دلاری را رام کند.