نسبت DEX در ماه ژوئیه برای اولین بار به 19.5% رسید: زیر ظاهر پر زرق و برق، زمستان سرد معاملات نقدی CEX است

آیا این «اثر مخرج» است یا انتقال قدرت قیمت‌گذاری؟

نویسنده: جینو ماتوس

ترجمه: سیرشا، اخبار پیشرفته

در ماه ژوئیه، حجم معاملات نقدی صرافی‌های متمرکز ارزهای دیجیتال 31.2% کاهش یافت و به 727 میلیارد دلار رسید که کمترین سطح ماهانه از اکتبر 2023 است. حجم معاملات صرافی‌های غیرمتمرکز نیز کاهش یافته است، اما کاهش آن تنها 9.82% بوده و حجم معاملات به 176 میلیارد دلار رسیده است.

این تفاوت در مقیاس، نسبت معاملات نقدی صرافی‌های غیرمتمرکز را به رکورد تاریخی 19.5% رسانده است.

کاهش شدید حجم معاملات صرافی‌های متمرکز در کدام حوزه‌ها است؟

آمار عمومی نشان می‌دهد که در ماه ژوئیه، حجم معاملات نقدی صرافی‌های متمرکز بزرگ 35.5% نسبت به ماه قبل کاهش یافته است، در حالی که کاهش حجم معاملات قراردادهای دائمی نسبتاً کمتر بوده و 19.6% است.

این داده‌ها نشان می‌دهد که معاملات نقدی ضعیف‌ترین بخش معاملات متمرکز ارزهای دیجیتال است، در حالی که تقاضا برای معاملات با اهرم نسبتاً قوی باقی مانده است. همان گروه داده‌ها همچنین نشان می‌دهد که ترافیک وب‌سایت‌های صرافی‌های متمرکز بزرگ 3.0% افزایش یافته است، در حالی که دانلود برنامه‌ها 2.1% کاهش یافته است که نشان‌دهنده احتیاط کلی در بازار است.

مجموع حجم معاملات ارزهای دیجیتال Robinhood در سه‌ماهه دوم به 18 میلیارد دلار رسید که نسبت به سال گذشته 35% کاهش یافته است. اما حجم معاملات سهام در همان پلتفرم 85% افزایش یافته و حجم معاملات گزینه‌ها نیز 50% افزایش یافته است.

Coinbase اعلام کرد که در همان سه‌ماهه، حجم معاملات نقدی کاربران فردی نسبت به سال گذشته 38% کاهش یافته است و بخش‌های مشتقات و بازارهای پیش‌بینی تا حدی کاهش حجم معاملات نقدی را جبران کرده‌اند.

محاسبات آزمایشگاه TRM نشان می‌دهد که در سه‌ماهه اول سال جاری، حجم معاملات ارزهای دیجیتال جهانی برای سرمایه‌گذاران خرد نسبت به سال گذشته 11% کاهش یافته و به 979 میلیارد دلار رسیده است و این کاهش برای دو سه‌ماهه متوالی ادامه داشته است.

این نشانه‌ها نشان می‌دهد که دمای معاملات در بازار سرمایه‌گذاران خرد کاهش یافته است، اما پدیده خروج سرمایه‌گذاران خرد از پلتفرم‌های متمرکز دارای سه واقعیت پیچیده است: Coinbase خود اشاره کرده است که کاهش در معاملات نقدی فردی با بخش‌های مشتقات و بازارهای پیش‌بینی تا حدی جبران شده است. این بدان معناست که معامله‌گران خارج شده از بازار نقدی متمرکز، علاوه بر DEX، گزینه‌های دیگری نیز دارند.

یک تحقیق علمی در سال 2025 نشان می‌دهد که از آگوست 2023 تا مارس 2025، در مجموع 7.2 میلیون معامله آربیتراژ بین صرافی‌های متمرکز و غیرمتمرکز بر روی زنجیره اتریوم انجام شده است و 19 ربات آربیتراژ اصلی از این معاملات حدود 233.8 میلیون دلار سود کسب کرده‌اند که از این میان، 3 نهاد آربیتراژ حدود 75% از کل سود و حجم معاملات را به خود اختصاص داده‌اند.

در زنجیره واقعاً معاملات سرمایه‌گذاران خرد وجود دارد، به ویژه در زنجیره Solana و پلتفرم‌های انتشار توکن جدید. با این حال، موسسه تحقیقاتی Galaxy Digital اشاره می‌کند که درآمد کارمزد Solana به شدت به معاملات سفته‌بازانه سرمایه‌گذاران خرد وابسته است و این نوع معاملات به شدت با سازندگان بازار خودکار و ربات‌های اجرایی در هم تنیده است.

با تکیه بر داده‌های عمومی زنجیره، دشوار است که تشخیص دهیم یک معامله از کیف پول واقعی سرمایه‌گذار خرد آمده است یا از طریق ربات‌های معاملاتی که از یک استخر مالی مشترک استفاده می‌کنند.

کشف قیمت ارزهای دیجیتال به تدریج با تنوع نوع دارایی‌ها تغییر می‌کند

عوامل پشتیبان حجم معاملات DEX عمدتاً معامله‌گران حرفه‌ای و سیستم‌های برنامه‌ریزی شده هستند.

DefiLlama گزارش می‌دهد که حجم معاملات تجمعی 30 روزه DEX Aggregator به 73.2 میلیارد دلار رسیده است و پلتفرم‌های اصلی شامل Jupiter، OKX DEX، 0x، DFlow، KyberSwap و LiquidMesh هستند. این زیرساخت‌ها به منظور پردازش کارآمد سفارشات بزرگ طراحی شده‌اند و حجم کسب‌وکار آن‌ها به هیچ وجه نمی‌تواند تنها به تبادل ساده توکن‌های کاربران عادی محدود شود.

از منظر زنجیره عمومی، حجم معاملات زنجیره Solana در ماه ژوئیه حدود 49.5 میلیارد دلار بوده و از زنجیره BNB، اتریوم و Base بیشتر است. تنها معاملات استیبل‌کوین‌ها 31.5 میلیارد دلار حجم معاملات را به خود اختصاص داده است که نزدیک به 30% از کل حجم معاملات DEX در آن ماه است.

اینکه کدام پلتفرم‌های معاملاتی قدرت قیمت‌گذاری را در دست دارند، به شدت به نوع دارایی‌های دیجیتال بستگی دارد. چندین مطالعه مقایسه‌ای بین Binance و Uniswap نشان می‌دهد که صرافی‌های متمرکز هنوز هم در کشف قیمت اتریوم تسلط دارند، به ویژه در دوره‌های نوسان شدید بازار در سال 2024.

مقاله‌ای که در سال 2026 در «بررسی تحقیقات مالی» منتشر شد، بیان می‌کند که سفارشات معاملاتی در DEX که مایل به پرداخت کارمزد اولویت بالا هستند، حاوی اطلاعات بازار بسیار قوی هستند. معامله‌گران دارای اطلاعات مایلند هزینه‌های بیشتری را پرداخت کنند تا اطمینان حاصل کنند که معاملاتشان به‌طور اولویت‌دار اجرا می‌شود.

تحقیقی دیگر که در همان سال در «علوم مدیریتی» منتشر شد، نشان می‌دهد که هرچه مبلغ معامله بیشتر باشد، رقابت در اجرای معاملات DEX قوی‌تر می‌شود. هزینه‌های کارمزد گاز تأثیر منفی بیشتری بر معاملات کوچک دارد تا معاملات بزرگ، و این امر منجر به ایجاد یک پدیده واضح در بازار می‌شود.

کشف قیمت بیت‌کوین تقریباً به‌طور کامل به صرافی‌های متمرکز، محصولات ETF و بازارهای آتی CME وابسته است. نقدینگی بیت‌کوین بومی در DEX در معاملات جهانی ارزهای دیجیتال سهم بسیار کمی دارد.

قیمت جفت‌های معاملاتی اصلی اتریوم نیز به‌طور مشابه تحت تأثیر پلتفرم‌های متمرکز قرار دارد. اما وضعیت برای توکن‌های کوچک و جدید در اکوسیستم Solana و میم‌کوین‌ها کاملاً متفاوت است، زیرا بسیاری از این دارایی‌ها هنوز به صرافی‌های متمرکز نرسیده‌اند و در زنجیره به معاملات خود ادامه می‌دهند.

سازندگان بازار در گذشته تنها نیاز به نظارت بر دفتر سفارشات صرافی‌های متمرکز داشتند، اما اکنون باید عمق استخرهای مالی زنجیره‌ای، وضعیت مسیریابی Aggregator و سطح کارمزدهای اولویت زنجیره‌ای را نیز در سیستم سیگنال‌های بازار خود لحاظ کنند.

با کاهش هزینه‌های گاز به دلیل معاملات بزرگ، میزهای معاملاتی که سفارشات بزرگ را اجرا می‌کنند، بیشتر به مسیریابی زنجیره‌ای تمایل پیدا می‌کنند. با کاهش نقدینگی معاملات نقدی صرافی‌های متمرکز، ارزش فرصت‌های آربیتراژ بین پلتفرم‌ها افزایش می‌یابد، اما سود آربیتراژ به سرعت به سمت تعداد کمی از بازیکنان با قدرت ترکیبی قوی متمرکز می‌شود.

در ادامه، داده‌های نسبت به کدام سمت تغییر خواهد کرد؟

سناریوی خوش‌بینانه: DEX Aggregator، Solana، اکوسیستم Base و توانایی اجرای معاملات بزرگ زنجیره‌ای به‌طور مداوم بهبود می‌یابد و نسبت DEX به کل حجم معاملات نقدی ممکن است به 22%-25% برسد. در این سناریو، به جز توکن‌های کوچک، دارایی‌های بیشتری ممکن است به‌طور اولویت‌دار در زنجیره قیمت‌گذاری شوند؛ سفارشات زنجیره‌ای که کارمزد اولویت بالایی پرداخت می‌کنند، از شاخص‌های علمی نادر به سیگنال‌های پیشرو بازار که به‌طور عمومی مورد توجه معامله‌گران قرار می‌گیرد، تبدیل می‌شوند.

سناریوی بدبینانه: اگر بیت‌کوین یا اتریوم به یک بازگشت واقعی در بازار برسند، سرعت بهبود حجم معاملات نقدی متمرکز سریع‌تر از DEX خواهد بود. تجربیات تاریخی نشان می‌دهد که وقتی ریسک‌پذیری افزایش می‌یابد، سرمایه‌گذاران خرد معمولاً به‌سرعت به نرم‌افزارهای معاملاتی متمرکز بازمی‌گردند.

بر اساس پیش‌بینی‌های بدبینانه، حتی اگر حجم معاملات DEX به شدت کاهش نیابد، سهم بازار نیز به 14%-16% بازمی‌گردد، و نسبت بالای ماه ژوئیه تنها نتیجه اثر مخرج ناشی از کاهش کل بازار است و یک بازگشت ماهانه به اندازه کافی برای خنثی کردن این پدیده کافی است.

نسبت DEX به رکورد جدیدی رسیده است، اما این تنها نشان می‌دهد که سرعت کاهش معاملات نقدی متمرکز در ماه ژوئیه سریع‌تر از معاملات زنجیره‌ای بوده است، اما این به‌تنهایی کافی نیست تا ثابت کند که قیمت‌ها در زنجیره شکل گرفته‌اند. بیت‌کوین، اتریوم و آن توکن‌های کوچک که ابتدا در زنجیره معامله می‌شوند و سپس به صرافی‌ها می‌آیند، هر کدام منطق قیمت‌گذاری متفاوتی دارند.

این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی ارائه شده است و به‌منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌شود. هرگونه رویداد، جایزه، کمپین آنلاین یا اطلاعات مرتبط که در اینجا ذکر شده است، نباید به‌عنوان توصیه، ترغیب یا دعوت به خرید، فروش، معامله یا هرگونه دادوستد دیگر دارایی‌های رمزارزی تلقی شود. دارایی‌های رمزارزی از نوسان بالایی برخوردار هستند و ممکن است منجر به زیان شوند. دسترسی به خدمات، محصولات و رویدادهای مرتبط با WEEX ممکن است بسته به منطقه جغرافیایی متفاوت باشد. اطمینان از اینکه استفاده شما از این خدمات با قوانین و مقررات محلی مطابقت دارد، بر عهده خود شماست.