Les entreprises minières de Bitcoin se transforment en IA, Wall Street reste sceptique ? La saison des résultats révèle : qui a des flux de trésorerie, qui continue à faire des promesses

Auteur : Nancy, PANews

L'histoire des entreprises minières de Bitcoin se transformant en IA n'est plus nouvelle, elle devient même progressivement une norme dans l'industrie. Cependant, avec de plus en plus de mineurs entrant dans cette voie, Wall Street commence à réduire la prime d'évaluation des récits de transformation en IA.

Blocksbridge Consulting a récemment analysé que, alors que de plus en plus d'entreprises minières investissent dans des infrastructures AI/HPC, la réaction du marché face à ces récits de transformation est clairement en train de se refroidir. Même les contrats d'hébergement AI de grande envergure deviennent de plus en plus difficiles à reproduire, par rapport à l'excitation initiale qu'ils ont suscitée sur le marché. Les données montrent que les annonces précoces d'activités AI entraînaient souvent des fluctuations de prix importantes, avec une variation absolue moyenne atteignant 24,1 % après l'annonce des entreprises concernées ; tandis que la variation absolue moyenne des annonces récentes est tombée à environ 10,2 %.

En même temps, la valeur commerciale des activités d'hébergement AI/HPC continue d'augmenter. Les données montrent que le niveau de revenus annualisés des contrats concernés est passé d'environ 1,67 million de dollars par mégawatt à environ 1,9 million de dollars.

Ce changement signifie que le marché ne se contente plus d'acheter des slogans de transformation en IA, mais commence à se concentrer sur la qualité des locataires, la capacité de livraison des projets, les investissements en capital et la situation de réalisation des flux de trésorerie futurs. Pour les entreprises minières de Bitcoin, la clé de la transformation en IA est passée de "raconter des histoires" à "prouver un modèle commercial".

Avec la publication des résultats du deuxième trimestre, la transformation en IA des mineurs de Bitcoin entre dans une nouvelle phase d'évaluation. PANews a examiné les derniers résultats financiers de cinq grandes entreprises minières de Bitcoin. En termes de progrès et de résultats de transformation, certaines entreprises sont encore au stade de construction, et les activités AI n'ont pas encore contribué aux revenus ; d'autres entreprises ont déjà généré des revenus supplémentaires grâce aux activités d'hébergement AI/HPC et commencent même à remodeler leur structure commerciale. Dans l'ensemble, la plupart des mineurs continuent de faire face à une baisse des revenus, à une augmentation des pertes et à une pression élevée sur les investissements en capital, et l'histoire de transformation est encore loin de la réalisation des flux de trésorerie.

En ce qui concerne la performance du marché secondaire, l'attitude des investisseurs envers la transformation en IA des entreprises minières devient également plus rationnelle. Au cours du dernier mois, la plupart des actions des entreprises minières de Bitcoin ont connu des corrections de différents niveaux, bien sûr, cela a également été influencé par la correction générale du secteur de l'IA dans le monde. Mais même si certaines entreprises minières annoncent de grands contrats d'hébergement AI/HPC ou réalisent des avancées commerciales, la réaction du marché reste relativement tiède.

MARA : Pertes en augmentation, la transformation en IA n'a pas encore contribué aux revenus

Les données montrent qu'au cours du dernier mois, l'action de MARA a chuté d'environ 11,6 %, et le jour de la publication des résultats du deuxième trimestre, elle a baissé d'environ 5,25 %.

D'après les derniers résultats financiers trimestriels, l'activité traditionnelle de minage de MARA est toujours sous pression en raison du cycle industriel, et la marge bénéficiaire continue de se réduire ; les infrastructures AI/HPC sur lesquelles elle parie sont encore au stade de la construction, et l'histoire de la commercialisation n'a pas encore été réalisée.

Au deuxième trimestre de cette année, MARA a réalisé un chiffre d'affaires d'environ 175 millions de dollars, en baisse de 27 % par rapport à l'année précédente, où il était de 238,5 millions de dollars. En termes de bénéfices, MARA a enregistré une perte nette de plus de 610 millions de dollars au deuxième trimestre, alors qu'elle avait réalisé un bénéfice d'environ 810 millions de dollars l'année précédente ; l'EBITDA ajusté a été une perte de 361 millions de dollars, en forte baisse par rapport au niveau de bénéfice de 1,245 milliard de dollars de l'année précédente, principalement en raison d'une dépréciation d'actifs numériques d'environ 343 millions de dollars due à la baisse du prix du Bitcoin.

Dans ce rapport financier, MARA a clairement présenté une stratégie de "trois infrastructures", comprenant le minage de Bitcoin, les ressources énergétiques et les infrastructures de calcul AI.

En ce qui concerne l'activité de minage, à la fin du deuxième trimestre, MARA détenait 35 577 BTC, soit une baisse de 29 % par rapport à l'année précédente où elle en détenait 49 951. Au cours de ce trimestre, elle a extrait 2 422 Bitcoins et en a vendu 2 213, avec un prix de vente moyen d'environ 73 000 dollars. Actuellement, ses actifs en liquidités et en BTC s'élèvent à environ 2,5 milliards de dollars.

Dans le cadre de la transformation AI/HPC, d'ici la fin juin 2026, MARA aura une capacité opérationnelle de 1,4 GW, avec une capacité totale atteignant 1,9 GW et une capacité énergétique potentielle d'environ 4,8 GW. Parmi ces projets, celui situé dans le comté de Matagorda au Texas est un point clé pour la transformation future, avec une capacité électrique prévue pouvant atteindre 2 GW, et il sera développé en tant que parc de calcul AI/HPC, avec un démarrage de la construction prévu en 2027 ; en même temps, MARA collabore également avec Starwood pour établir un centre de données et acquérir des actifs énergétiques de Long Ridge ainsi que l'opérateur HPC français Exaion (avec des revenus annuels prévus en dessous de huit chiffres, soit des millions de dollars par an).

Il est à noter que pour soutenir l'expansion des infrastructures énergétiques, MARA a ajouté une ligne de crédit de 100 millions de dollars, en utilisant 18 750 BTC comme garantie initiale. Cela signifie que l'entreprise améliore la liquidité de ses actifs Bitcoin et l'efficacité de l'utilisation du capital, fournissant un soutien financier pour les investissements futurs dans les infrastructures.

Cependant, actuellement, la contribution des activités AI/HPC aux revenus de MARA est presque nulle. Lors de la conférence téléphonique sur les résultats, la direction de MARA a également reconnu cette situation, indiquant que la mission principale de MARA au premier semestre de cette année était d'élargir son échelle et de promouvoir la transformation de la plateforme, et que le second semestre entrera dans une phase d'exécution, y compris la signature d'accords clients, la promotion de l'exploitation de nouveaux actifs et la vérification du potentiel de rentabilité de la plateforme.

Core Scientific : Les revenus AI représentent plus de 80 %, début d'une accumulation de BTC

Les données montrent qu'au cours du dernier mois, l'action de Core Scientific a chuté d'environ 3,04 %, et le jour de la publication des résultats du deuxième trimestre, elle a augmenté d'environ 0,05 %.

D'après les derniers résultats financiers trimestriels, l'activité traditionnelle de minage de Core Scientific a considérablement diminué, tandis que les infrastructures AI/HPC sur lesquelles elle parie ont déjà réalisé des revenus dominants, et l'histoire de la commercialisation est essentiellement réalisée.

Au deuxième trimestre de cette année, Core Scientific a réalisé un chiffre d'affaires d'environ 164,2 millions de dollars, en hausse d'environ 109 % par rapport à l'année précédente. En termes de bénéfices, l'entreprise a enregistré une perte nette d'environ 1,155 milliard de dollars, mais l'EBITDA ajusté a atteint environ 41,1 millions de dollars, avec un bénéfice brut d'environ 70 millions de dollars et une marge brute d'environ 43 %.

En termes de structure commerciale, Core Scientific se détache rapidement de sa dépendance aux revenus de minage. Au deuxième trimestre, les revenus de l'activité de minage ont chuté à environ 21,5 millions de dollars, représentant environ 17 % du chiffre d'affaires total. En même temps, la détention de Bitcoin de Core Scientific est passée de 547 BTC à la fin du premier trimestre à 848 BTC, avec une augmentation de 301 BTC au cours du trimestre. Auparavant, pour soutenir la transformation vers les activités AI et de calcul haute performance, elle avait massivement vendu des BTC, mais au deuxième trimestre, elle a recommencé à accumuler.

Ce qui stimule réellement la croissance des revenus, ce sont les activités d'infrastructure AI/HPC. Au deuxième trimestre, les revenus d'hébergement ont atteint environ 136,7 millions de dollars, dépassant largement les 10,6 millions de dollars de l'année précédente, représentant environ 83 % du chiffre d'affaires total. Actuellement, l'entreprise a déployé une capacité de facturation d'environ 395 MW, qui a été portée à 437 MW à la mi-juillet, correspondant à des revenus d'hébergement annualisés d'environ 635 millions de dollars. En même temps, Core Scientific a annoncé avoir signé un accord d'infrastructure de 15 ans avec AMD, couvrant une capacité de 530 MW, impliquant cinq parcs de centres de données, avec des revenus contractuels potentiels dépassant 14 milliards de dollars. Actuellement, la capacité électrique totale des clients de Core est d'environ 1,1 GW, avec des revenus contractuels potentiels dépassant 24 milliards de dollars.

Bien sûr, la transformation s'accompagne également d'investissements en capital élevés. L'entreprise a enregistré des dépenses d'investissement de 797,5 millions de dollars au deuxième trimestre, destinées à la construction de centres de données et à l'acquisition de terrains, avec un flux de trésorerie net sortant de plus de 1,18 milliard de dollars au premier semestre. Elle a également complété son financement par l'émission de billets garantis de 3,3 milliards de dollars, mais le fardeau des intérêts a augmenté, et l'effet de levier sur le bilan a considérablement augmenté. Les capitaux propres restent négatifs, et la volatilité des capitaux propres et des dettes persiste. De plus, les revenus d'hébergement sont fortement concentrés sur quelques clients, et le rythme de livraison et la capacité de réalisation des revenus seront directement affectés par l'avancement de la construction, l'acquisition d'énergie et la stabilité de la chaîne d'approvisionnement.

La direction de Core Scientific a indiqué lors de la conférence téléphonique sur les résultats du deuxième trimestre que le point de basculement de la transformation est désormais passé, et que l'entreprise est capable de continuer à créer de la valeur pour ses clients et ses actionnaires. Les priorités futures seront de livrer efficacement la capacité de calcul, de contrôler strictement l'avancement des projets et de gérer le capital de manière responsable.

TeraWulf : Les attentes de transformation se dirigent vers la réalisation des performances, les activités HPC deviennent la principale source de revenus

Les données montrent qu'au cours du dernier mois, l'action de TeraWulf a chuté d'environ 12,97 %, et le jour de la publication des résultats du deuxième trimestre, elle a baissé d'environ 4,29 %.

Au cours du même trimestre, l'activité traditionnelle de minage de TeraWulf a également été affectée par le cycle industriel, mais la transformation AI/HPC commence à porter ses fruits, générant des revenus significatifs.

Les résultats du deuxième trimestre montrent que TeraWulf a réalisé un chiffre d'affaires total d'environ 44,77 millions de dollars, dont les revenus du minage de Bitcoin ne s'élevaient qu'à environ 12,8 millions de dollars, tandis que les revenus de location HPC ont atteint environ 31,93 millions de dollars, représentant environ 71 % du chiffre d'affaires total. La perte nette s'est élargie à environ 940,8 millions de dollars, principalement en raison de la variation de la juste valeur des bons de souscription (perte de 755,7 millions de dollars) ; l'EBITDA ajusté a été une perte de 18,34 millions de dollars. Au 30 juin, les liquidités et les liquidités restreintes s'élevaient à environ 3 milliards de dollars, offrant une liquidité relativement abondante.

Sur le plan opérationnel, le parc de centres de données Lake Mariner progresse bien, avec 102 MW de capacité IT critique déjà opérationnelle début juillet, et 336 MW en construction, chaque MW ayant un coût de construction critique maintenu dans une fourchette de 8 à 10 millions de dollars ; après la livraison de CB-3, le soutien de crédit de 600 millions de dollars fourni par Google pour les obligations de location de Fluidstack est désormais en vigueur. En même temps, TeraWulf avance également dans la demande d'une capacité électrique supplémentaire de 250 MW. Le parc Lake Hawkeye, d'environ 183 acres, a une capacité potentielle d'environ 320 MW de charge IT critique, et ne sera pas opérationnel avant 2029.

Après le trimestre, TeraWulf a signé un contrat de location de centre de données de 20 ans avec Anthropic, impliquant environ 401 MW de capacité IT critique dans le parc Justified du Kentucky, avec des revenus d'environ 19 milliards de dollars pendant la durée du contrat, et si Anthropic exerce deux options de renouvellement de cinq ans, cela pourrait atteindre environ 33 milliards de dollars, avec les premières livraisons prévues pour le second semestre de 2027.

De plus, TeraWulf a vendu 50,1 % de ses parts dans la coentreprise Abernathy pour environ 530 millions de dollars et a acquis le Muskie Data Campus dans le Kentucky, obtenant un accord de service électrique d'une capacité maximale de 1 GW. La FERC a approuvé l'acquisition de la centrale de Morgantown dans le Maryland, levant ainsi les principaux obstacles réglementaires pour sa filiale Chesapeake Data Campus, qui peut être étendue jusqu'à 1 GW, avec une opération prévue vers 2030. TeraWulf a réaffirmé son objectif d'ajouter chaque année 250 à 500 MW de capacité IT critique, en mettant l'accent sur les opportunités avec une énergie stable, une demande client claire et des infrastructures évolutives.

Le PDG de TeraWulf, Paul Prager, a souligné que l'entreprise passe de la construction de la plateforme à l'exécution à grande échelle, avec un modèle reproductible, axé sur le contrôle des infrastructures énergétiques avantageuses, la sécurisation de clients soutenus par des crédits à long terme et la livraison par étapes de la capacité.

Hut 8 : Revenus en forte hausse mais toujours en perte, commercialisation du premier parc AI

Les données montrent qu'au cours du dernier mois, l'action de Hut 8 a chuté d'environ 6,3 %, et le jour de la publication des résultats du deuxième trimestre, elle a baissé d'environ 9,74 %.

Au deuxième trimestre, Hut 8 a réalisé un chiffre d'affaires d'environ 74,9 millions de dollars, en hausse de 81,4 % par rapport à l'année précédente. La croissance des revenus provient principalement des activités de calcul (en particulier le minage ASIC), atteignant environ 72,5 millions de dollars, tandis que les revenus des infrastructures numériques s'élevaient à 1,3 million de dollars et les revenus énergétiques à 1,2 million de dollars. Bien que les performances des revenus soient impressionnantes, l'entreprise a enregistré une perte nette d'environ 177,1 millions de dollars, principalement en raison de pertes non réalisées sur des actifs numériques de 138,6 millions de dollars. L'EBITDA ajusté s'élevait à 10,45 millions de dollars, en hausse de 149 %.

En termes de commercialisation, Hut 8 a achevé la commercialisation de son premier parc de centres de données AI de 1 GW, Beacon Point, et a signé après le trimestre un deuxième contrat de location IT de 352 MW, d'une valeur totale d'environ 26,6 milliards de dollars pour la période de base du contrat, avec un revenu net d'exploitation (NOI) annuel prévu de plus de 1,75 milliard de dollars, couvrant 949 MW de capacité IT déjà signée. En même temps, les deux parcs River Bend et Beacon Point ont une capacité électrique en construction totale de 1 330 MW, avec des objectifs de livraison pour le premier lot de centres de données respectivement au deuxième et troisième trimestres de 2027. À la fin du deuxième trimestre, le pipeline de développement de Hut 8 s'élevait à environ 8 660 MW, principalement affecté par des pertes non réalisées sur des actifs numériques de 138,6 millions de dollars.

En matière de financement, Hut 8 a complété un financement de projet de 7,5 milliards de dollars au cours du trimestre, dont 3,3 milliards de dollars pour le parc River Bend et 4,25 milliards de dollars pour la première phase de Beacon Point, tous deux étant des arrangements non recourse et non dilutifs, établissant un précédent pour le financement de construction de projets de centres de données de niveau d'investissement par un seul sponsor, fournissant un soutien financier solide pour la construction à grande échelle.

Le PDG de Hut 8, Asher Genoot, a souligné que la mission principale de l'entreprise est désormais passée de l'acquisition de commandes à la livraison de projets, et qu'elle s'efforcera de convertir rapidement la capacité signée en opérations réelles et en flux de trésorerie stables, renforçant ainsi la base de la transformation de l'exploitation minière vers les infrastructures AI.

CleanSpark : Baisse des revenus de minage, contrat de 6,6 milliards de dollars comme point fort

Les données montrent que l'action de CleanSpark a augmenté d'environ 2,16 % au cours du dernier mois, mais a chuté d'environ 5,56 % le jour de la publication des résultats du deuxième trimestre.

Pour le troisième trimestre de l'exercice 2026, CleanSpark a réalisé un chiffre d'affaires de 138 millions de dollars, en baisse de 30,5 % par rapport à l'année précédente ; la perte nette a atteint 239,8 millions de dollars, alors que l'année précédente, elle avait réalisé un bénéfice net de 257,4 millions de dollars ; l'EBITDA ajusté est également tombé de 377,7 millions de dollars l'année précédente à une perte de 113 millions de dollars.

Au 30 juin, CleanSpark détenait 202,6 millions de dollars en liquidités, avec une valeur d'actifs Bitcoin d'environ 814,9 millions de dollars, une dette à long terme nette de 1,78 milliard de dollars et un fonds de roulement de 761 millions de dollars. Dans l'ensemble, CleanSpark maintient une forte réserve d'actifs et une capacité de financement, mais l'expansion continue des centres de données et des infrastructures de calcul nécessite également d'importants investissements en capital.

Il est à noter que les revenus de CleanSpark proviennent encore entièrement de l'activité de minage de Bitcoin, et les activités liées à l'IA/HPC n'ont pas encore contribué de manière significative aux revenus.

Cependant, le point fort de ce trimestre est que le projet Sandersville de CleanSpark a signé un contrat de location de centre de données de 20 ans d'une valeur de 6,6 milliards de dollars avec une entreprise technologique mondiale dont le nom n'est pas divulgué. Selon CleanSpark, ce projet adopte un plan de construction de centre de données de haute spécification, avec un coût de construction d'environ 10 à 12 millions de dollars par MW, une capacité de 175 MW correspondant à un investissement total d'environ 1,75 à 2,1 milliards de dollars, avec un revenu net d'exploitation (NOI) annuel moyen prévu d'environ 330 millions de dollars. Cependant, ces revenus devront attendre l'achèvement de la construction, avec une livraison prévue au plus tôt au quatrième trimestre de 2027. En même temps, CleanSpark a indiqué que le financement en capital requis pour le projet a été sécurisé, et que l'acquisition et les arrangements de prépaiement pour les équipements critiques à long terme ont été complétés, garantissant ainsi la mise en service selon le calendrier prévu.

Comparé à certaines entreprises minières qui en sont encore à raconter des histoires sur l'IA, CleanSpark se distingue par son accumulation de ressources énergétiques à grande échelle, de réserves foncières et d'expérience opérationnelle dans les centres de données. Actuellement, elle contrôle plus de 1,8 GW de ressources énergétiques, foncières et de centres de données aux États-Unis.

D'après les résultats des différentes entreprises minières, cette transformation en IA entre dans une phase charnière. Pour les investisseurs, l'accent n'est plus mis sur qui possède la plus grande histoire d'IA, mais sur des indicateurs de performance plus concrets ; pour les entreprises minières de Bitcoin, posséder des ressources énergétiques, foncières et de calcul n'est qu'un ticket d'entrée, et ce qui déterminera finalement la réévaluation de la valeur est la capacité de livraison des projets, la qualité des clients et la capacité de réalisation des flux de trésorerie futurs.

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