米国債利回りが制御不能に近づく？ベッセントが連続して手を打ち、ウォール街が「債券市場救済」の信号を解読

長期米国債利回りの急上昇と資金調達コストの上昇に直面し、ベッセントは最近頻繁に動いています。彼は円介入を支持し、債券発行の表現を調整し、ウォッシュを強く支持しており、これらは財務省が債券市場の圧力を和らげる信号と見なされています。

米国財務長官スコット・ベッセント（Scott Bessent）の最近の一連の行動がウォール街の注目を集めています。トレーダーやストラテジストは、これらの措置が財務省が長期米国債利回りの持続的な上昇による圧力を和らげようとしていることを示し、市場に対して債券市場の安定を重視しているという信号を送っていると考えています。

過去1週間で、長期米国債利回りは19年ぶりの高水準に達し、住宅ローンや企業の資金調達を含む広範な借入コストを押し上げました。ベッセントはその後、利回りのさらなる上昇を抑制しようとする複数の措置を講じました。

その中で重要な行動の一つは、米国が1998年以来初めて為替市場に介入し、円を支援したことです。市場関係者は、この措置が日本の為替安定を助けるだけでなく、日本がドルを調達するために米国債を売却するリスクを低下させることにもつながると考えています。

同時に、ベッセントは日本が今後、米連邦準備制度が提供する流動性ツールを利用して、米国債を売却してドルを調達する圧力を軽減できることにも言及しました。

その後、米国財務省は先週、四半期の債券発行計画を発表し、今後の国債発行の調整をわずかに行いました。市場は、この変化が財務省が今後、長期国債の供給規模を減少させる余地を残している可能性があると考えています。

さらに、ベッセントはテレビインタビューやソーシャルメディアを通じて、米連邦準備制度の議長ケビン・ウォッシュ（Kevin Warsh）の新しいコミュニケーション戦略を擁護しました。ウォッシュは先月の政策会議後、連邦準備制度がインフレを制御するためにどのように、またはいつ行動するかを明確に説明できず、債券市場の売却を引き起こし、利回りを押し上げました。

モルガン・スタンレーの資産運用部門のポートフォリオマネージャー、プリヤ・ミスラ（Priya Misra）は、「連邦準備制度と財務省は、長期金利の水準に対して必ず懸念を抱いているはずです。日本への介入、ウォッシュへの支持、そして長期債券供給の減少の可能性は、財務省が金利市場の動向を認識しており、さまざまな手段を使うことをためらわないという信号を発信しようとしていると見ることができます」と述べています。

ベッセントの手段は限られており、インフレと赤字は依然として債券市場の核心的な圧力です

財務省が最近頻繁に動いているにもかかわらず、市場関係者は、ベッセントが長期金利に影響を与える余地は依然として限られていると考えています。

米国債利回りは、目標水準を上回る持続的なインフレ、約2兆ドルの年間財政赤字、政府が新たに発行する債券による供給圧力など、複数の要因によって押し上げられています。

先週金曜日、米国労働省が発表したデータは雇用市場の明らかな疲弊を示し、米国債利回りを押し下げました。市場は、次に発表される消費者物価指数（CPI）が予想を下回れば、利回りの下降トレンドがさらに強化される可能性があると考えています。

しかし、財務省の最近の行動は、政府が自らの権限の範囲内で資金調達コストを低下させるための措置を講じる意欲があるという重要な信号と見なされています。これは、米国大統領トランプが長年強調してきた政策目標でもあります。

昨年初め、トランプがホワイトハウスに復帰した直後、ベッセントは、政府の重要な目標の一つは10年物米国債利回りを低下させることであると述べました。この利回りは住宅ローンや他のローンの重要な基準となっています。ベッセントは当時、政府が支出削減やインフレ緩和などを通じて利回りを低下させると述べました。

昨年11月、この元ヘッジファンドマネージャーは財務長官の職務について語る際、「全国の首席債券販売員」と自称し、米国債利回りは「成功を測る強力な晴雨計」であると述べました。

しかし、現実の環境はこの方向に完全には進んでいません。

政府の支出削減の効果は限られており、減税政策は今後10年間で米国政府の債務規模を大幅に増加させると予想されています。同時に、トランプは連邦準備制度を継続的に批判し、先週再び連邦準備制度理事リサ・クック（Lisa Cook）を解雇すると脅し、市場に中央銀行の独立性への懸念を引き起こしました。

さらに、イラン戦争が油価を押し上げ、米国のインフレに新たな圧力をもたらし、10年物米国債利回りを約4.65%に押し上げ、トランプの第二期の開始時よりも高い水準となっています。

ニューヨークメロン銀行の米国マクロストラテジスト、ジョン・ヴェリス（John Velis）は、「現在の支出政策と戦争状態を考えると、長期金利の圧力を緩和するのは非常に困難です」と述べています。

円介入、発行計画の調整、財務省が債券市場の期待を安定させようとする試み

ベッセントが円を支援する行動を推進することは、表面的には米国の同盟国を助けて通貨市場を安定させることを目的としていますが、投資家はその潜在的な効果が米国債市場にも関わると考えています。

日本の債券利回りが最近上昇し、日本の投資家が米国債を売却する圧力が高まっています。同時に、日本が円を支えるためにドル資産を売却する必要がある場合、米国債の売却圧力がさらに高まる可能性があります。

さらに、ベッセントは米連邦準備制度の外国および国際通貨当局向けのリポジトリ（FIMA repo facility）の拡大を支持しています。このツールは、外国中央銀行が保有する米国債を担保にして米連邦準備制度からドルを借り入れることを可能にし、直接的に米国債を売却して流動性を調達する必要を減少させます。

Onepoint Bfgの最高投資責任者、ピーター・ブックヴァール（Peter Boockvar）は、「長期金利が上昇する中で、米国債市場は明らかに非常に脆弱な状態にあり、外国の保有者に売却を促さないようにしています」と述べています。

為替市場への介入から数日後、米国財務省は四半期の再資金調達声明を発表し、今後の債券発行の方向性を調整しました。

以前、財務省は今後「増加」する可能性のある利付債券や浮動金利債券の発行規模を評価し続けると述べていましたが、最新の表現は「変化の可能性を考慮している」と変更されました。

債券投資家はこの調整を、財務省が長期債券の発行を減少させる可能性があるという信号と見なしています。

モントリオール銀行の資本市場調査によると、現在約61%の顧客が30年物米国債の入札規模の次の変化は減少になると予想しています。ただし、市場関係者は、将来的に本当に長期債券の供給が減少した場合、その影響は限られる可能性があると指摘しています。

投資家が本当に注目しているのは、インフレが再び制御可能な範囲に戻るかどうかです。過去5年間、米国のインフレ率は連邦準備制度の2%の目標を上回り続けており、長期債券に対する市場の信頼を弱めています。

ウォッシュの先月の政策会議後の発言は債券市場の変動を引き起こし、一部の投資家はその抗インフレの立場が十分に明確であるか疑問を抱いています。

債券市場の調整後、ベッセントはウォッシュを公に擁護しました。

ベッセントは先週CNBCのインタビューで、市場は連邦準備制度の以前のコメントを「デトックス」する必要があると述べ、連邦準備制度が「成長の使命とインフレの使命の間でバランスを取る」と信じていると語りました。

UBSグループの米国金利戦略責任者フィービー・ホワイト（Phoebe White）は、財務省の最近の行動が長期利回りに与える直接的な影響は限られている可能性があると考えています。

しかし、彼女はこれらの措置が少なくとも「財務省が長期利回りの上昇を阻止するための手段を持っている限り、それを利用するだろう」と示していると述べています。