از سفته بازی تا مدیریت ریسک: پیش بینی بازار در حال پر کردن خلاء بیمه تجاری است

سفته بازی نقدینگی را فراهم می کند و تقاضای پوشش ریسک به تدریج نمایان می شود.

نویسنده: @G_Gyeomm

ترجمه: AIdidiaoJP، Foresight News

یک. نوع جدیدی از بیمه که مستقیماً توسط بازار قیمت گذاری می شود

ابزار مدیریت ریسک هوش مصنوعی جدیدی به نام Blanket به تازگی راه اندازی شده است که در تلاش است تا بازار پیش بینی را به ابزاری واقعی برای بیمه شرکت ها تبدیل کند. منطق آن بسیار ساده است: شرکت ها اطلاعات کسب و کار خود را وارد می کنند، سیستم به طور خودکار ریسک های اصلی را تشخیص می دهد و سپس قراردادهای رویداد Kalshi مربوطه را پیشنهاد می کند تا به شرکت ها در پوشش این ریسک ها کمک کند.

مکانیزم پوشش خود پیچیده نیست. ساختار قراردادهای بازار پیش بینی بسیار واضح است - اگر رویداد اتفاق بیفتد، 1 دلار پرداخت می شود و اگر اتفاق نیفتد، 0 دلار پرداخت می شود. قیمت لحظه ای قرارداد، قضاوت جمعی بازار در مورد احتمال وقوع این رویداد است.

این ساختار ساده به بازار پیش بینی پتانسیل تبدیل شدن به ابزاری واقعی برای پوشش ریسک را می دهد. شرکت ها می توانند قراردادهای رویدادی را که بر فعالیت خود تأثیر می گذارد، مانند شرایط آب و هوایی غیرعادی، نوسانات قیمت انرژی یا تغییرات سیاست تعرفه ای، از قبل خریداری کنند. به محض اینکه این ریسک ها واقعاً اتفاق بیفتند، پرداخت قرارداد می تواند بخشی یا حتی تمام خسارت های عملیاتی را جبران کند.

به عنوان مثال: یک فروشگاه بستنی در تابستان خنک، حدود 20 هزار دلار درآمد خود را از دست می دهد.

عملیات پوشش به این صورت است: خرید 20 هزار قرارداد دما به قیمت هر کدام 0.30 دلار. اگر دمای متوسط تابستان زیر آستانه تعیین شده باشد، هر قرارداد 1 دلار پرداخت می کند. هزینه کل 6000 دلار است.

نتیجه فقط دو حالت ممکن است:

• تابستان خنک: دما زیر آستانه است، درآمد 20 هزار دلار کاهش می یابد، اما قرارداد یکجا 20 هزار دلار پرداخت می کند. در نهایت، زیان خالص در 6000 دلار قفل می شود - دقیقاً همان مقداری که برای خرید قرارداد هزینه شده است.
• تابستان گرم: دما بالای آستانه است، درآمد تحت تأثیر قرار نمی گیرد، اما قرارداد در سررسید به صفر می رسد و هزینه 6000 دلار به طور کامل از بین می رود.

در هر دو نتیجه، زیان نهایی به طور محکم در 6000 دلار قفل شده است. این 6000 دلار در واقع حق بیمه است. و تعیین این نرخ، نه توسط حسابداران بیمه، نه توسط هیچ نهاد بیمه سنتی، بلکه توسط خود بازار - قیمت هایی که هزاران خریدار و فروشنده با پول واقعی به صورت لحظه ای اعلام می کنند، انجام می شود.

دو. آیا بازار پوشش واقعاً در حال کار است؟

بازار پیش بینی به اندازه کافی تقاضای سفته بازی را جمع آوری کرده است. ابتدا با پیش بینی انتخابات نام خود را مطرح کرد و سپس به راحتی به حوزه ورزش گسترش یافت و مشکل حجم معاملات تقریباً حل شده است. صنعت به طور کلی بر این باور است که فضای رشد بعدی در گسترش بیشتر سناریوهای استفاده واقعی است و تقاضای پوشش به طور مکرر به عنوان یکی از امیدوارکننده ترین جهت ها ذکر شده است.

از نظر منطقی، ارزش آن واقعاً زیاد است. مناطق خالی که ابزارهای پوشش موجود نمی توانند به آن دست یابند، بسیار وسیع است. بیمه توقف کسب و کار در بیمه تجاری سنتی معمولاً نیاز به آسیب فیزیکی به عنوان پیش شرط دارد. یک فروشگاه اسکی به دلیل عدم بارش برف در طول زمستان درآمد خود را از دست می دهد - این نوع «ریسک عملیاتی» خالص، تقریباً هیچ محصول بیمه ای مناسب برای پوشش آن در بازار وجود ندارد.

بازار آتی ابزارهای پوشش بالغی دارد، اما آستانه آن پایین نیست: نیاز به امضای توافقنامه ISDA، باز کردن حساب آتی خاص، پرداخت وثیقه و محدودیت حداقل اندازه قرارداد. این شرایط برای نهادهای بزرگ مشکلی نیست، اما برای شرکت های کوچک و متوسط معمولاً غیرقابل دسترسی است. گلدمن ساکس می تواند یک تیم تخصصی معاملات مشتقات را نگهداری کند، اما یک کافه در گوشه خیابان به وضوح نمی تواند.

مشکل این است که بین منطقی بودن نظری و استفاده واقعی، همیشه یک شکاف واضح وجود دارد. بازار پیش بینی به مدت طولانی برچسب «قمار» را به دوش کشیده است، آیا واقعاً می تواند به عنوان یک بازار مستقل پوشش عمل کند - نه فقط به عنوان ابزاری برای سفته بازی - هرگز به طور سیستماتیک تأیید نشده است.

سوالی که واقعاً باید پاسخ داده شود این است: آیا بازار پیش بینی واقعاً برای پوشش استفاده می شود؟ آیا تقاضای واقعی برای پوشش وجود دارد؟ رفتار معاملاتی خود می تواند سرنخ هایی را ارائه دهد. ما سه مجموعه داده را برای مقایسه انتخاب کردیم.

مجموعه اول، قراردادهای آتی غلات CME - بازار سنتی پوشش، عمدتاً برای کاهش ضرر ناشی از نوسانات قیمت محصولات کشاورزی و دامی استفاده می شود.

مجموعه دوم، بازار ورزشی Kalshi - در اینجا تقاضای پوشش بسیار محدود است و معاملات تقریباً به طور کامل تحت تأثیر سفته بازی است.

مجموعه سوم، بازار آب و هوای Kalshi - این بازار به شیوه ای مشابه با آتی های آب و هوای CME ریسک های آب و هوایی را مدیریت می کند و در عین حال ساختار قراردادهای رویداد و محیط معاملاتی کاملاً یکسانی با بازار ورزشی Kalshi دارد. این باعث می شود که این بازار یک نمونه آزمایشی عالی باشد - ببینید رفتار معاملاتی آن بیشتر به کدام سمت نزدیک است.

پوشش و سفته بازی معمولاً ویژگی های معاملاتی متفاوتی را نشان می دهند. پوشش دهندگان تمایل دارند قبل از اینکه واقعاً پنجره ریسک باز شود، موقعیت خود را ایجاد کنند و سپس تا سررسید آن را نگه دارند؛ در حالی که سفته بازان بیشتر و بیشتر وارد و خارج می شوند و به دنبال قیمت هستند و نرخ چرخش به وضوح بالاتر است.

اگر نرخ چرخش و رفتار نگهداری بازار آب و هوای Kalshi بیشتر به بازار پوشش سنتی نزدیک باشد و نه به بازار ورزشی، آنگاه تقاضای پوشش واقعاً وجود دارد.

برعکس، اگر هیچ تفاوتی با بازار ورزشی نداشته باشد، آنگاه استفاده واقعی بیشتر به سفته بازی خالص نزدیک است. در این صورت، ابزارهایی مانند Blanket ممکن است فقط به ایده های خوب در صنعت پاسخ دهند و نه به تقاضای واقعی که توسط داده ها تأیید شده است.

مجموعه داده های این تحلیل شامل 1265 بازار Kalshi است که از آگوست 2025 تا آگوست 2026 تسویه شده است. معیارهای انتخاب: حجم معاملات تجمعی حداقل 500 قرارداد و معاملات حداقل سه روز ادامه داشته باشد.

سه. داده یک: میانگین نرخ چرخش روزانه

ابتدا به فراوانی معاملات در هر بازار نگاه می کنیم. نرخ چرخش به عنوان حجم معاملات روزانه تقسیم بر حجم نگهداری روزانه (OI) تعریف می شود. ما نرخ چرخش روزانه را برای هر قرارداد در هر بازار محاسبه کردیم و سپس میانه کل دوره معاملاتی را گرفتیم.

نتیجه بسیار واضح است: نرخ چرخش قراردادهای آب و هوایی Kalshi کمترین است، فقط 0.210. نرخ چرخش محصولات پوشش سنتی مانند آتی ذرت 0.266 است و قراردادهای ورزشی Kalshi بالاترین نرخ چرخش را دارند که به 0.315 می رسد.

نرخ چرخش قراردادهای ورزشی تقریباً 1.5 برابر نرخ چرخش قراردادهای آب و هوایی است. این نشان می دهد که قراردادهای آب و هوایی تمایل به نگهداری نسبتاً طولانی تری دارند و به طور اولیه نشان می دهد که ممکن است تقاضای واقعی برای پوشش وجود داشته باشد.

اما باید مراقب بود: نرخ چرخش آتی ذرت در وسط قرار دارد و تفاوت بین سه مجموعه داده چندان قابل توجه نیست. تنها با یک معیار نرخ چرخش، نمی توان به طور کامل تأیید کرد که آیا بازار آب و هوایی تقاضای پوشش دارد یا خیر. در حال حاضر، این داده تنها می تواند به ما بگوید که نرخ چرخش قراردادهای آب و هوایی به وضوح کمتر از قراردادهای ورزشی است.

چهار. داده دو: نسبت نگهداری تا سررسید

دومین معیار کلیدی نسبت نگهداری تا سررسید است - که نشان می دهد در زمان تسویه، چه مقدار از موقعیت ها هنوز در بازار باقی مانده است. روش محاسبه این است که حجم نهایی هر قرارداد را تقسیم بر حجم معاملات تجمعی آن قرارداد کنیم. هر چه عدد بالاتر باشد، نشان می دهد که موقعیت های بیشتری به طور قاطع تا تاریخ سررسید نگه داشته شده است.

نتیجه تفاوت بسیار واضح است: صرف نظر از مدت زمان معامله، نسبت نگهداری تا سررسید قراردادهای آب و هوایی همیشه بالای 0.5 است. در مقایسه، قراردادهای ورزشی فقط 0.012 و 0.033 دارند. در بازه معاملاتی 3 تا 45 روز، نسبت آب و هوایی 42.8 برابر بیشتر از ورزشی است؛ در بازه بیش از 45 روز، این تفاوت هنوز 16.7 برابر است.

این به وضوح نشان می دهد: قراردادهای آب و هوایی به مراتب بیشتر از قراردادهای ورزشی تمایل به «نگه داشتن و عدم حرکت» دارند. پوشش دهندگان قراردادها را نگه می دارند تا در صورت وقوع ریسک، بتوانند پرداخت را دریافت کنند و نه اینکه به دنبال نوسانات قیمت باشند. بنابراین، نسبت بالای نگهداری تا سررسید به شدت از وجود تقاضای واقعی برای پوشش در بازار آب و هوایی حمایت می کند.

البته، این نمی تواند به طور مستقیم به این معنا باشد که کل بازار آب و هوا برای پوشش استفاده می شود. این داده ها هویت خریداران و فروشندگان هر موقعیت را ردیابی نکرده است، بنابراین نمی توان به سادگی به نسبت نگهداری تا سررسید خریداران اصلی برابر با کل بازار نسبت داد. در حال حاضر می توان تأیید کرد که رفتار نگهداری قراردادهای آب و هوایی و ورزشی به وضوح متفاوت است.

پنج. داده سه: زمان ایجاد موقعیت

آخرین سوال این است: این موقعیت ها چه زمانی ایجاد شده اند؟ ما حجم روزانه هر قرارداد را تقسیم بر حداکثر حجم آن قرارداد می کنیم و سپس زمان از راه اندازی تا سررسید را به یک نوار پیشرفت 0% تا 100% تبدیل می کنیم و سپس منحنی میانه را ترسیم می کنیم.

معیار قضاوت این است که آیا در نقطه ای که به نیمه حداکثر حجم رسیده است، هنوز زمان بیشتری تا سررسید باقی مانده است. اگر در زمانی که هنوز زمان بیشتری تا سررسید باقی مانده است، به نیمه رسید، نشان می دهد که موقعیت زودتر ایجاد شده است - این بیشتر با الگوی رفتار پوشش دهندگان مطابقت دارد.

قراردادهای آب و هوایی که در بازه 3 تا 45 روز معامله می شوند، در 47% از چرخه عمر خود به نیمه حداکثر حجم رسیده اند و در این زمان 53% تا سررسید باقی مانده است. قراردادهای ورزشی در همان بازه زمانی باید به 65% برسند تا به نیمه برسند و تنها 36% زمان باقی مانده است.

در قراردادهای بیش از 45 روز، تفاوت حتی بیشتر است. قراردادهای آب و هوایی در 32% از زمان باقی مانده به نیمه می رسند، در حالی که قراردادهای ورزشی تنها 1.3% باقی مانده است. در هر بازه ای، موقعیت های آب و هوایی به مراتب زودتر از موقعیت های ورزشی ایجاد می شوند.

این رفتار «چیدمان زودهنگام» دقیقاً ویژگی بارز بازارهای پوشش سنتی است. تا تاریخ 11 آگوست 2026، در آتی های غلات و دام CME، قراردادهایی که هنوز 6 ماه تا سررسید باقی مانده است، حجم بالایی را جمع آوری کرده اند. حتی در قراردادهایی که 16 ماه دیگر به سررسید می رسند، هنوز 65127 موقعیت وجود دارد.

این نشان دهنده تمایل به اقدام زودتر از موعد قبل از وقوع واقعی ریسک است. و رفتار قراردادهای آب و هوایی Kalshi به وضوح بیشتر به بازار پوشش سنتی نزدیک است و نه به بازار ورزشی.

شش. پوشش به نقدینگی ساخته شده توسط نهادهای سرمایه گذاری وابسته است

ابتدا نتیجه گیری: بازار آب و هوایی Kalshi نه یک بازار پوشش خالص است و نه یک بازار سفته بازی خالص مانند بازار ورزشی. تقاضای سفته بازی هنوز سهم قابل توجهی از نقدینگی را تأمین می کند، اما در این میان، تقاضای پوشش نیز به وضوح نمایان شده است.

سه معیار به یک سمت اشاره می کنند: نرخ معاملات قراردادهای آب و هوایی کمتر است، در زمان تسویه، موقعیت های بیشتری حفظ می شوند و موقعیت ها زودتر ایجاد می شوند. هیچ یک از معیارها نمی تواند به طور 100% نیت معاملاتی را تأیید کند، اما این رفتارهای همسو به طور مشترک از یک قضاوت حمایت می کنند - در بازار آب و هوایی Kalshi واقعاً تقاضای نگهداری متفاوتی از بازار ورزشی وجود دارد و بخش قابل توجهی از آن احتمالاً تقاضای واقعی برای پوشش است.

مهمتر از آن، تقاضای سفته بازی را نمی توان به عنوان نقطه ضعف بازار پیش بینی در نظر گرفت، بلکه می توان آن را به عنوان پیش شرطی برای تأسیس عملکرد پوشش در نظر گرفت. بازاری که فقط پوشش دهندگان دارد و هیچ سفته بازی ندارد، به سختی می تواند طرف مقابل کافی و نقدینگی پایدار را پیدا کند.

در بازار پیش بینی، سفته بازان مسئول قیمت گذاری و تأمین نقدینگی هستند و پوشش دهندگان بر اساس این پایه، ریسک هایی را که نمی خواهند تحمل کنند، منتقل می کنند. ریسک دیگر به طور مستقیم توسط شرکت های بیمه پوشش داده نمی شود، بلکه از طریق معاملات به طور طبیعی بین شرکت کنندگان بازار توزیع می شود.

بنابراین، مرحله بعدی رشد بازار پیش بینی، کلید آن در این نیست که سفته بازی را «فشرده» کند و به طور کامل به سمت پوشش برود. واقعاً مهم این است: بر روی پایه نقدینگی که توسط سفته بازی ساخته شده است، چه مقدار تقاضای واقعی برای پوشش شرکت ها می تواند اضافه شود. این متغیر اصلی است که تعیین می کند آیا می تواند از «ابزار سفته بازی جالب» به «زیرساخت مدیریت ریسک قابل استفاده» ارتقا یابد.

این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی ارائه شده است و به‌منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌شود. هرگونه رویداد، جایزه، کمپین آنلاین یا اطلاعات مرتبط که در اینجا ذکر شده است، نباید به‌عنوان توصیه، ترغیب یا دعوت به خرید، فروش، معامله یا هرگونه دادوستد دیگر دارایی‌های رمزارزی تلقی شود. دارایی‌های رمزارزی از نوسان بالایی برخوردار هستند و ممکن است منجر به زیان شوند. دسترسی به خدمات، محصولات و رویدادهای مرتبط با WEEX ممکن است بسته به منطقه جغرافیایی متفاوت باشد. اطمینان از اینکه استفاده شما از این خدمات با قوانین و مقررات محلی مطابقت دارد، بر عهده خود شماست.