[تحلیل آلفا] پیتر تیل، ۷۲٪ از پرتفوی خود را به انرژی اختصاص می‌دهد... گلوگاه‌های سرمایه‌گذاری AI در حال تغییر است

بازار سرمایه‌گذاری هوش مصنوعی (AI) در حال نشان دادن نشانه‌هایی است که محور آن از شرکت‌های نیمه‌رسانا مانند انویدیا (Nvidia) به زیرساخت‌های انرژی، تولید و شبکه‌های برق منتقل می‌شود.

اگر گلوگاه اول صنعت AI واحد پردازش گرافیکی (GPU) بود، اکنون بازار به تولید و توزیع برق، اتصال مراکز داده، ترانسفورماتورها و تجهیزات خنک‌کننده که برای راه‌اندازی ده‌ها هزار GPU لازم است، توجه کرده است.

به‌ویژه تغییرات اخیر در پرتفوی پیتر تیل (Peter Thiel)، سرمایه‌گذار برجسته سیلیکون ولی، به‌طور نمادین این روند را نشان می‌دهد.

طبق گزارش ۱۳F سرمایه‌گذاران نهادی ایالات متحده در سه‌ماهه دوم، Thiel Macro که توسط تیل مدیریت می‌شود، پرتفوی سهام آمریکایی به ارزش حدود ۴۱۸ میلیون دلار را ایجاد کرده است. از این مقدار، حدود ۷۲٪ به بخش انرژی و خدمات عمومی اختصاص یافته است.

سرفصل‌های سرمایه‌گذاری شامل شرکت‌های ویسترا (Vistra)، قدرت الکتریکی آمریکایی (AEP)، DTE انرژی، ویستا انرژی (Vista Energy) و شرکت‌های نسل جدید نیروگاه X-energy می‌باشد.

نکته قابل توجه این است که تیل سرمایه‌گذاری خود در انویدیا را تا پایان سال ۲۰۲۵ کاهش داده است.

این به این معناست که او به پایان دادن به شرط‌بندی بر روی رشد AI نیست، بلکه قضاوت خود را در مورد اینکه چه منابعی در صنعت AI به شدت کمبود خواهد داشت، تغییر داده است.

مرحله اول سرمایه‌گذاری AI GPU است... مرحله دوم انرژی است

در چند سال گذشته، منطق اصلی بازار سرمایه‌گذاری AI ساده بوده است.

برای توسعه مدل‌های قوی‌تر AI، به قدرت محاسباتی بیشتری نیاز است و برای تأمین قدرت محاسباتی بیشتر، به GPU نیاز است.

انویدیا در این ساختار به‌طور مؤثری مهم‌ترین تأمین‌کننده بود. با تشدید رقابت در مدل‌های AI، تأمین GPU به خودی خود به یک مزیت رقابتی برای شرکت‌ها تبدیل شد و این انویدیا را به بزرگ‌ترین برنده هیجان سرمایه‌گذاری AI تبدیل کرد.

اما با سرمایه‌گذاری کلان شرکت‌های فناوری بزرگ در GPU و مراکز داده، مشکلات جدیدی شروع به ظهور کرده است.

اگرچه GPU را تأمین کنید، اما اگر برق کافی برای راه‌اندازی آن نداشته باشید، زیرساخت AI نمی‌تواند گسترش یابد.

مراکز داده بزرگ AI به مراتب بیشتر از مراکز داده خدمات اینترنتی موجود به برق نیاز دارند. تنها ساخت مراکز داده کافی نیست. باید برق در نیروگاه‌ها تولید شود، شبکه برق گسترش یابد، ترانسفورماتورها و تجهیزات توزیع نصب شوند و برق به مراکز داده متصل شود.

زیرساخت‌های خنک‌کننده نیز ضروری هستند.

در نهایت، گلوگاه صنعت AI از تأمین نیمه‌رسانا به تأمین زیرساخت‌های فیزیکی منتقل می‌شود.

توجه بازار نیز به‌طور طبیعی از تولیدکنندگان GPU به شرکت‌های تولید برق و اپراتورهای شبکه برق، شرکت‌های ترانسفورماتور و تجهیزات برق، و شرکت‌های راه‌حل‌های تولید برق در محل گسترش می‌یابد.

این استراتژی فقط متعلق به پیتر تیل نیست

این روند استراتژی پیتر تیل نیست.

دیوید تپر (David Tepper) که رهبری اپالووزا را بر عهده دارد، در حال سرمایه‌گذاری در شرکت‌های تولید برق ویسترا و NRG است. سایر سرمایه‌گذاران فناوری نیز در حال افزایش قرارگیری خود در شرکت‌های تولید و زیرساخت انرژی مانند بلوم انرژی (Bloom Energy) هستند.

قضاوت مشترک سرمایه‌گذاران نسبتاً واضح است.

این استراتژی سرمایه‌گذاری بر روی منابعی است که به‌طور حتم در حال رشد صنعت AI کمبود خواهند داشت، نه خود رشد صنعت AI.

این شبیه به یک ضرب‌المثل سرمایه‌گذاری است که در دوران طلا، شرکت‌هایی که بیل و شلوار جین می‌فروختند، نسبت به شرکت‌های معدن طلا درآمد پایدارتری داشتند.

اگر بیل در عصر AI GPU باشد، اکنون ممکن است نیروگاه‌ها و شبکه‌های برق این نقش را به عهده بگیرند.

در حافظه، قضاوت سرمایه‌گذاران متفاوت است

در مقابل، در بازار حافظه که یکی دیگر از حوزه‌های کلیدی زنجیره تأمین نیمه‌رساناهای AI است، قضاوت سرمایه‌گذاران به شدت متفاوت است.

تپر سهم خود در میکرون (Micron) را ۴۱٪ کاهش داده و استنلی دراکنمیلر (Stanley Druckenmiller) موقعیت خود را بسته است.

در عوض، برخی از سرمایه‌گذاران مانند کاتوی (Coatue) و آترییدس (Atreides) هنوز هم نسبت به شرکت‌های حافظه وزن بالایی را حفظ کرده‌اند.

برخی از صندوق‌ها بیش از ۶۰٪ از پرتفوی خود را به میکرون و سن‌دیسک (SanDisk) اختصاص داده و سپس دچار زیان‌های قابل توجهی شده‌اند.

این نشان می‌دهد که بازار سرمایه‌گذاری AI دیگر در مرحله ساده «خرید سهام رشد AI» نیست.

در حوزه‌هایی مانند GPU و حافظه که قبلاً به شدت افزایش یافته‌اند، فشار قیمت افزایش یافته و سرمایه‌گذاران شروع به جستجوی دوره رشد بعدی کرده‌اند.

این نامزد، در واقع انرژی است.

"کمبود برق" و "سرمایه‌گذاری در خدمات عمومی" دو داستان متفاوت است

اما افزایش تقاضای برق AI به این معنا نیست که همه شرکت‌های برق فرصت‌های سرمایه‌گذاری هستند.

به‌ویژه شرکت‌های خدمات عمومی تحت نظارت، حتی اگر در نیروگاه‌ها و شبکه برق سرمایه‌گذاری کلانی کنند، به دلیل ساختار نظارتی ممکن است بازده سرمایه‌گذاری محدودی داشته باشند.

حتی اگر ساخت مراکز داده AI به‌طور انفجاری افزایش یابد، تضمینی وجود ندارد که شرکت‌های برق به‌طور کامل از این سود اقتصادی بهره‌مند شوند.

برخی از شرکت‌های خدمات عمومی ممکن است قبلاً به دلیل انتظارات تقاضای برق AI، ارزش سهام خود را به‌طور قابل توجهی بازنگری کرده باشند.

به همین دلیل، سرمایه‌گذاران به زیرساخت‌های یک مرحله پایین‌تر از شرکت‌های برق توجه می‌کنند.

ترانسفورماتورها، تجهیزات توزیع و انتقال، اتصال برق مراکز داده، تولید برق در محل، سیستم‌های خنک‌کننده و مانند آن، "گلوگاه‌های گلوگاه" هستند.

شناسایی تجهیزات و خدمات ضروری که هر بار که یک مرکز داده AI جدید ساخته می‌شود، لازم است، کلید است.

مسئله‌ای که در صنعت ارزهای دیجیتال نیز آشناست... در نهایت رقابت بر سر "برق" است

این تغییرات برای صنعت ارزهای دیجیتال نیز ناآشنا نیست.

صنعت استخراج بیت‌کوین از مدت‌ها پیش به صنعتی تبدیل شده است که در آن قیمت برق و توانایی تأمین برق رقابت را تعیین می‌کند.

حتی اگر جدیدترین دستگاه‌های استخراج را تأمین کنید، اگر نتوانید برق ارزان و پایدار تأمین کنید، حفظ سودآوری دشوار خواهد بود.

مراکز داده AI نیز به مرحله مشابهی وارد می‌شوند.

حتی اگر رقابت در عملکرد GPU ادامه یابد، در بلندمدت اینکه چه کسی می‌تواند برق بیشتری را با هزینه کمتر و به‌طور پایدار تأمین کند، احتمالاً تعیین‌کننده رقابت در زیرساخت AI خواهد بود.

اگر مراکز داده AI و مزارع استخراج بیت‌کوین در حال رقابت بر سر منابع برق یکسانی باشند، قیمت برق و زیرساخت‌های تولید برق و ارزش استراتژیک دسترسی به شبکه برق نیز ممکن است بیشتر شود.

این نشان می‌دهد که صنعت AI و ارزهای دیجیتال ممکن است در زمینه‌هایی که انتظار نمی‌رفت، به هم متصل شوند.

سوال مهم در سرمایه‌گذاری AI این است که "گلوگاه بعدی کجاست؟"

تغییرات پرتفوی پیتر تیل تضمینی برای افزایش سهام انرژی نیست.

گزارش ۱۳F فقط موقعیت‌های سرمایه‌گذاری در یک زمان خاص را نشان می‌دهد و نمی‌توان فهمید که آیا سرمایه‌گذار بعداً موقعیت خود را تغییر داده است یا خیر. همچنین این گزارش استراتژی‌های هجینگ سرمایه‌گذار یا دارایی‌های غیرقابل‌فروش را نشان نمی‌دهد.

با این حال، توجه به این نکته که چندین سرمایه‌گذار بزرگ به‌طور همزمان به تولید برق و زیرساخت‌های برق توجه نشان می‌دهند، قابل توجه است.

هزینه‌های سرمایه‌گذاری در صنعت AI به سرعت از GPU به مراکز داده و از مراکز داده به تولید برق و شبکه برق گسترش می‌یابد.

با رشد صنعت، گلوگاه‌ها نیز جابه‌جا می‌شوند.

در آخرین چرخه سرمایه‌گذاری AI، کمیاب‌ترین منبع GPU بود. پس از آن، حافظه، از جمله حافظه با پهنای باند بالا (HBM)، به گلوگاه جدیدی تبدیل شد.

و اکنون بازار در حال پرسیدن سوال بعدی است.

برق لازم برای راه‌اندازی میلیون‌ها چیپ AI را از کجا تأمین کنیم؟

برنده بعدی در بازار سرمایه‌گذاری AI ممکن است نه شرکتی باشد که زیباترین مدل‌های AI را تولید می‌کند، بلکه شرکتی باشد که برق و زیرساخت‌های لازم برای راه‌اندازی آن مدل‌ها به‌طور ۲۴ ساعته را تأمین می‌کند.

آنچه سرمایه‌گذاران به آن نیاز دارند این است که صرفاً از پرتفوی سرمایه‌گذاران مشهور پیروی نکنند.

باید به جای دنبال کردن پول، به دنبال گلوگاه‌ها بود.

اگر گلوگاه بعدی صنعت AI برق باشد، ممکن است قهرمان مرحله دوم سرمایه‌گذاری AI نیز شرکت‌های GPU نباشند.

این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی ارائه شده است و به‌منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌شود. هرگونه رویداد، جایزه، کمپین آنلاین یا اطلاعات مرتبط که در اینجا ذکر شده است، نباید به‌عنوان توصیه، ترغیب یا دعوت به خرید، فروش، معامله یا هرگونه دادوستد دیگر دارایی‌های رمزارزی تلقی شود. دارایی‌های رمزارزی از نوسان بالایی برخوردار هستند و ممکن است منجر به زیان شوند. دسترسی به خدمات، محصولات و رویدادهای مرتبط با WEEX ممکن است بسته به منطقه جغرافیایی متفاوت باشد. اطمینان از اینکه استفاده شما از این خدمات با قوانین و مقررات محلی مطابقت دارد، بر عهده خود شماست.