بیت‌کوین با بالاترین مانع خزانه‌داری از سال ۲۰۰۷ مواجه است؛ ۲۲.۵ میلیارد دلار اعتبار کریپتو باید تسویه شود

بازده خزانه‌داری ۳۰ ساله ایالات متحده در تاریخ ۱۷ اوت برای اولین بار از ژوئن ۲۰۰۷ به بیش از ۵.۳٪ رسید، همان روزی که گالکسی گزارشی منتشر کرد که نشان می‌دهد وام‌دهی با وثیقه کریپتو بیش از ۲۲ میلیارد دلار از اوج خود کاهش یافته است. بیت‌کوین در آن روز به بالاترین سطح روزانه ۶۴,۶۱۰.۰۱ دلار رسید.

آنچه حرکت خزانه‌داری را غیرمعمول می‌کند، جهت آن در برابر تصویر کلان وسیع‌تر است. داده‌های اقتصادی ضعیف این هفته باعث شد تا معامله‌گران احتمال حرکت فدرال رزرو در سپتامبر را به حدود ۳۱٪ کاهش دهند، که از ۵۵٪ یک هفته قبل پایین‌تر آمده است، نوعی واکنش که معمولاً باعث کاهش بازده‌های بلندمدت می‌شود.

با این حال، بازده ۳۰ ساله همچنان در حال افزایش بود و به ۵.۲۹۵۴٪ و در طول روز به ۵.۳۱۴٪ رسید و در مسیر اولین بسته شدن بالای ۵.۳٪ در نوزده سال گذشته قرار گرفت.

یک مشکل بلندمدت جدا از فدرال رزرو

گزارش‌ها این حرکت را به نگرانی‌ها در مورد مسیر مالی ایالات متحده در کنار صدور سنگین بدهی شرکتی مرتبط با هوش مصنوعی مرتبط می‌دانند. بازده واقعی ۳۰ ساله نزدیک به بالاترین سطح ۱۸ ساله خود در حدود ۳٪ نشسته است، زیرا هم دولت‌ها و هم شرکت‌های هوش مصنوعی به طور همزمان به افزایش وام‌گیری پرداخته‌اند.

تنها شرکت‌های آلفابت، آمازون و متا تا کنون در سال جاری تقریباً ۲۲۰ میلیارد دلار اوراق قرضه صادر کرده‌اند، که بیش از دو برابر ۱۰۸ میلیارد دلار است که همین سه شرکت در تمام سال ۲۰۲۵ صادر کرده‌اند.

این موج وام‌گیری به طور مستقیم با بیت‌کوین برای سرمایه بلندمدت رقابت می‌کند، زیرا سرمایه‌گذاران اکنون می‌توانند بازده واقعی تنظیم‌شده با تورم را از خزانه‌داری‌ها قفل کنند در حالی که بیت‌کوین هنوز به طور طبیعی هیچ بازدهی پرداخت نمی‌کند.

کریپتو با اعتبار وثیقه‌ای به مراتب کمتر از اوج قبلی خود وارد این دوره می‌شود.

گزارش اهرمی گالکسی برای سه‌ماهه دوم ۲۰۲۶ وام‌دهی با وثیقه کریپتو را ۵۶.۱۶ میلیارد دلار می‌داند، که در این سه‌ماهه به تنهایی ۱۱.۳۳ میلیارد دلار کاهش یافته و ۲۲.۵۳ میلیارد دلار کمتر از ۷۸.۶۹ میلیارد دلار اوجی است که بازار در سه‌ماهه سوم ۲۰۲۵ به آن رسید. بازار وام‌دهی کریپتو (منبع: تحقیق گالکسی)

وام‌گیری در برنامه‌های وام‌دهی DeFi از اوج ۴۷.۱۳ میلیارد دلاری در سپتامبر گذشته به ۲۱.۹۴ میلیارد دلار تا ۲۱ ژوئیه کاهش یافته است، که بیش از ۵۳٪ کاهش یافته است. مجموع بدهی‌های مرتبط با کریپتو اکنون برای سه‌ماهه متوالی کاهش یافته است.

چگونه این تسویه با ۲۰۲۲ مقایسه می‌شود

وام‌دهی با پشتوانه کریپتو در یک سه‌ماهه در سال ۲۰۲۲ بیش از ۵۵٪ کاهش یافت. این روند در دو سه‌ماهه بعدی به ترتیب ۹٪ و ۲۹٪ ادامه یافت، زیرا وام‌دهندگان شکست خوردند و تصفیه‌های اجباری در بازار به وجود آمد.

این بار کاهش‌ها در مراحل ثابت‌تری رخ داده است، به طور تقریبی ۱۰٪، ۵٪ و ۱۷٪ در سه سه‌ماهه متوالی. گالکسی این الگو را به عنوان کاهش تدریجی ریسک توصیف می‌کند، مکانیزمی متفاوت از تسویه اجباری که سال ۲۰۲۲ را تعریف کرد.

چرخه قبلی بر روی یک حلقه از کاهش قیمت‌ها، فراخوان‌های حاشیه‌ای و شکست وام‌دهندگان تغذیه می‌شد. این چرخه قبلاً بیشتر کاهش خود را قبل از اینکه بازار با فشار فعلی خود مواجه شود، انجام داده است.

داده‌های Galaxy نشان می‌دهد که مجموع علاقه باز قراردادهای آتی در پایان فصل دوم به 103.2 میلیارد دلار رسید. این رقم تا پایان ژوئیه به تقریباً 114 میلیارد دلار افزایش یافت که در یک ماه نزدیک به 11 میلیارد دلار افزایش داشته است. علاقه باز قراردادهای آتی بیت‌کوین به تنهایی در طول فصل به حدود 45 میلیارد دلار کاهش یافت و سپس به حدود 48 میلیارد دلار بازگشت.

Galaxy هشدار می‌دهد که علاقه باز همانند اهرم نیست، زیرا برخی از این موقعیت‌ها در برابر دارایی‌های نقدی پوشش داده شده‌اند و نه فقط شرط‌های جهت‌دار. با این حال، شکل بازار تغییر کرده است.

وام‌دهی با وثیقه که منجر به شکست‌های زنجیره‌ای 2022 شد، به طور قابل توجهی کاهش یافته است، در حالی که قرار دادهای مشتقه با حرکات سریع‌تر که باعث رویدادهای تصفیه ناگهانی می‌شوند، در حال بازسازی هستند.

چگونه حرکت بعدی بیت‌کوین خوانده می‌شود

اگر بیت‌کوین تضعیف شود در حالی که ارقام وام‌دهی Galaxy به کاهش تدریجی خود ادامه می‌دهند، این به یک فروش تحت تأثیر کلان اشاره دارد. بازده‌های واقعی بالا و عرضه سنگین اوراق قرضه خزانه‌داری و شرکتی به تنهایی آسیب می‌زنند، در حالی که کاهش ناتمام در ارزهای دیجیتال نقش جزئی در این امر دارد.

اگر وام‌دهی با وثیقه به طور ناگهانی کاهش خود را در کنار یک فروش بیت‌کوین تسریع کند، یا علاقه باز قراردادهای آتی به طور ناگهانی سقوط کند در جایی که معمولاً فقط آرام می‌شود، این بیشتر شبیه زنجیره‌های اعتباری چرخه قبلی خواهد بود.

سناریوی صعودی این است که 30 سال به زیر 5.1% بازگردد یا بازده‌های واقعی از اوج‌های فعلی خود کاهش یابند، و به بیت‌کوین فضایی برای بازگشت به محدوده 67,000 تا 72,000 دلار بدهند. علاقه باز قراردادهای آتی تقریباً ثابت باقی می‌ماند و وام‌دهی با وثیقه به طور تهاجمی دوباره گسترش نمی‌یابد.

این ترکیب از ایده حمایت می‌کند که کاهش اعتبار 22.5 میلیارد دلاری که قبلاً انجام شده، به بیت‌کوین اجازه می‌دهد که یک شوک نرخ بلند مدت اینچنینی را بدون تکرار 2022 جذب کند.

سناریوی نزولی این است که 30 سال به سمت 5.4% تا 5.7% پیش برود در حالی که بازده‌های واقعی نزدیک به اوج‌های چند دهه‌ای خود باقی بمانند، و بیت‌کوین را به زیر 60,000 دلار و به سمت محدوده 52,000 تا 58,000 دلار بکشاند.

قراردادهای بازگشت آتی به‌طور شدید افزایش می‌یابد و تصفیه‌ها افزایش می‌یابد، در حالی که ارقام وام‌دهی گالکسی به‌طور تدریجی و بدون شتاب کاهش می‌یابد. این ترکیب، فروش را به‌عنوان رهبری کلان و تقویت‌شده توسط مشتقات مشخص می‌کند، که از شکست وام‌دهندگان که کاهش سال ۲۰۲۲ را به یک زنجیره تبدیل کرد، متمایز است.

بیت‌کوین وارد محیط نرخ خزانه‌ای می‌شود که هرگز با آن مواجه نشده است و ساختار اعتباری که به‌هیچ‌وجه شبیه به ساختاری نیست که در سال ۲۰۲۲ شکست. هرچه در آینده اتفاق بیفتد، باید نشان دهد که آیا بازار اوراق قرضه یا اهرم خود کریپتو همواره باعث استرس بیت‌کوین بوده است.

این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی ارائه شده است و به‌منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌شود. هرگونه رویداد، جایزه، کمپین آنلاین یا اطلاعات مرتبط که در اینجا ذکر شده است، نباید به‌عنوان توصیه، ترغیب یا دعوت به خرید، فروش، معامله یا هرگونه دادوستد دیگر دارایی‌های رمزارزی تلقی شود. دارایی‌های رمزارزی از نوسان بالایی برخوردار هستند و ممکن است منجر به زیان شوند. دسترسی به خدمات، محصولات و رویدادهای مرتبط با WEEX ممکن است بسته به منطقه جغرافیایی متفاوت باشد. اطمینان از اینکه استفاده شما از این خدمات با قوانین و مقررات محلی مطابقت دارد، بر عهده خود شماست.